“核危机”诱发传统能源价值重估

2011年03月18日 02:16
来源：金融投资报

0人参与0条评论

本报记者靖曦

回溯历史，多次核事故后，一般都会出现建设放缓、提高行业安全标准，进而提高核电行业的准入门槛。专家认为，长期来看，日本这次核泄漏事故的警示，将会有利于我国核电工业更加健康有序地发展。而在昨日，国家宣布调整核电中长期规划，核心内容是核安全规划批准前，调整核电规划暂停审批新项目。但由于日本核泄漏影响，A股核电板块短期受到冲击，昨日，煤炭、石油等传统能源再次崛起，对大盘的护盘作用不可小视。分析人士表示，传统能源在核泄漏事故后，将迎来价值重估机会。

火电板块：短期作用不可替代

虽然国家决意调整核电中长期规划，但从短期来看，能最快上马并且发电的还属火电站。东海证券研究所策略研究员鲍庆告诉记者：“国家对于清洁能源的扶持是肯定的，但是短期并不可能马上就产生效益。因为无论是核电站、风电站还是水电站，前面的建设周期相对都很长，而且成本比较高，相比之下，核电还算是成本较低的一个。这可以从去年全年风电股表现都不佳看出来，金风科技、湘电股份都一直不温不火。风电成本高，产出期长，而且有地域限制，想要大规模应用确实不可能。水电站地域性也较强，并且还要受到季节性限制。因此短期看来，火电的作用不可替代”

鲍庆认为，对火电行业而言，在发电量增长、利用小时数上升，以及电煤价格下降等因素共同作用下，火电企业的经营状况将逐步改善，预计今年一季度甚至二季度(如果价格仍有下跌的话)其盈利能力将好于去年第四季度。不过，需要注意的是，目前动力煤价格虽有所下降，但今年的合同煤价格仍较去年有所上升；同时，随着天气的逐步好转，用电进入相对淡季。从这些因素判断煤价下跌带来的利好在一定程度上将被冲淡，因而预计火电板块业绩改善将非常有限。

据WIND资讯统计，自去年12月31日至今年3月17日收盘，上证综合指数下跌4.97%，而火电板块下跌9.19%。从估值水平来看，以3月17日收盘价按整体法(剔除负值)预测，火电板块2010年市盈率预计为21.88倍，而全部A股为17.67倍，前者相对后者的溢价为23.83%。同时，比较2004年至目前火电板块与全部A股的市盈率溢价程度可以发现，前者对后者的溢价率平均值约28%，与目前不到24%的水平相比看，目前火电板块市盈率略微偏低。

需要注意的是，目前煤价下跌带有季节性因素，虽然短期仍会有一定下跌，但全年平均来看，考虑到煤炭的供求及运输状况，预计煤炭价格不会有很大的下跌幅度，因此火电企业的成本压力不会消失，其对业绩的影响仍会存在。从这个意义上来说，火电板块的整体涨幅并不会很大。但如果相关政策，如电价上调或电价运行机制改革取得突破，则电力行业的整体性行情就会出现。

中证证券研究中心分析师王维波认为，在未来一段时期内，火电仍将是不可替代的主要发电方式。我国富煤少油，目前的火电装机容量大概是全世界的70%，火电发电量占全国总用电量的80%。但基于火电行业不断亏损的情况，发电企业已经开始寻找新的出路，逐步进行转型，在煤炭、科技环保、金融等行业加速了自身的产业布局。对于这个严峻的问题，我们要逐步改变过分依赖火电的局面，调整能源结构，“十二五”规划中火电投资占全部投资比重将下降到18%，多发展清洁能源，减少对火电的依赖。尽管目前火电亏算，但中电投作为央企，不仅仅是为了单一的利润目标，还要担负起应有的社会责任，所以在国家需要的地方，在需要的时刻，还会上一批火电项目。

分析师表示，短期投资者不仅可以关注纯正概念的火电股，也可以关注集水电、风电、火电概念于一身的个股，比如闽东电力、乐山电力、大唐发电、长源电力、吉电股份等。

煤炭石油：刚性需求或将增大

民族证券策略分析师韩浩在接受记者采访时表示：“传统能源上涨的主要推动力，还是日本的核泄漏事件。目前大家都对核电站的安全问题产生了担忧，因此安全的传统能源受到关注是必然的事情。短期来看，因为地震等自然灾害使日本的传统能源需求减少，因此反映在大宗商品价格上也是这样。但是短期来看，能够最快投入使用的还是传统能源，因此煤炭石油短期将面临新的投资机会。”此外他还表示，虽然同属资源品，但煤炭板块的投资价值要明显优于石油板块，中石油、中石化已经不单纯作为资源品存在于A股市场中，更是一种大盘上下的指数风向标。而煤炭板块不用承担这么多的责任，很多个股流通盘远不及中石油、中石化那样大，拉升更容易。

鲍庆告诉记者：“日本受灾地区限电，能源的稀缺性和不可再生性也将受到关注。日本本身就是资源品非常匮乏的国家，煤炭作为传统一次能源，其安全性、不可再生性也稀缺价值将再次获得社会认可。此外，煤炭作为我国中长期最安全可靠的一次能源，其战略地位无可替代。日本核电站关闭修缮工作，短期内将促进火电、动力煤需求的增加，预计给我国煤炭企业带来出口机会，相关煤炭股具有交易性投资机会，而亚太地区煤炭价格短期将出现波动。

第一创业证券研究所高级策略分析师于海涛在接受记者采访时表示：“煤炭和石油板块短期来看投资价值确实比较明显，但从我国长期战略发展角度看，虽然安全，却不环保，因此短炒之后回归价值才是长期趋势。”盘面显示，煤炭板块去年是涨幅最大的板块之一，目前很多个股股价仍处于高位，在业绩并无明显爆发支撑的前提下，继续大幅上涨还有难度。这一点从黄金的身上就可以体现出，虽然国际金价不断创出新高，但从我国长期中金黄金和山东黄金的股价甚至下跌了30%，这就是因为前期涨幅已经提前透支了业绩，现在涨不动了。

而从此次日本地震来看，地震影响可分为三个阶段：受灾阶段、恢复阶段和重建阶段，三阶段对煤炭影响不一。第一阶段：东部核电、火电停产，港口瘫痪导致煤炭进口受阻，进口动力煤、焦煤需求急剧减少，国际煤价下行压力较大。第二阶段：部分核电、火电停钢厂及港口恢复，煤炭需求较受灾期持续增加，然而短期内仍然难以恢复到震前水平，国际动力煤和焦煤价格回升幅度有限。第三阶段：灾后重建，火电和冶金煤需求都将大幅度上升，预期动力煤和冶金煤价格都将有一定程度的涨幅。“现在日本还处于第一阶段，因此煤炭价格短期会有压力，但中期刚性需求会更加旺盛，对整个板块无疑是利好消息。”于海涛认为。

上述分析师的观点也受到了市场人士的赞同。有分析人士表示，石油板块想要拉动需要资金太多，相比之下煤炭板块是更不错的标的。现在可以关注的，更多的是拥有丰富矿产资源的煤炭个股，比如西山煤电，还有专门生产优质煤的兰花科创。

山西证券认为，短期日本国内经济受到重创，减少煤炭需求，而日本是亚太地区重要的煤炭进口国，目前处于二季度价格谈判期，短期对煤炭价格有一定负面影响；不过，日本进入重建后，将加大对煤炭等原料的需求。另一方面，核电受到非议，未来一段时间日本核电发电将会受到一定程度的影响，而且中国核电的建设步伐是否受到影响还需要观察。总体来看，此次影响短期偏负面，中长期偏正面。山西证券建议关注三条投资主线：一是明显受益于产量增长以及焦煤价格上涨的公司；二是有整合以及资产注入的企业，尤其关注山西省内的上市公司；三是受益于国际煤价上涨，出口相对稳定或有出口配额的企业。投资组合包括西山煤电、潞安环能、煤气化、国阳新能、冀中能源、昊华能源。

政策扶持：特高压股应声而起

本报记者饶媛媛

从国家电网传来消息，特高压输电工程已被列入“十二五”规划。“日本的核泄漏引发全世界对核能发展以及整个能源开采使用的重新审视，特高压电网作为电力输送中一种更节能和更环保的形式，此时受到政策的扶持具有更长久的战略意义。”湘财证券电力设备行业分析师张俊对记者表示。

昨日盘面上，特高压相关概念股应声而起，东北电气盘中一度封住涨停，平高电气、中国西电最高涨幅也近9%，来势异常凶猛。

特高压电网优势大

特高压是指交流1000千伏和直流±800千伏的电压等级。

据国家电网公司提供的数据显示，一回路特高压直流电网可以送600万千瓦电量，相当于现有500千伏直流电网的5-6倍，而且送电距离也是后者的2-3倍，因此效率大大提高。此外，据国家电网公司测算，输送同样功率的电量，如果采用特高压线路输电，可以比采用500千伏超高压线路节省600%的土地资源。而特高压直流输电技术的经济优势，则体现在800千伏直流输电方案的单位输送容量投资约为±500千伏直流输电方案的72%。溪洛渡、向家坝、乌东德、白鹤滩水电站送出工程采用±800千伏级直流与采用±620千伏级直流相比，输电线路可以从10回减少到6回，并节约综合投资约150亿元。

国家电网发展策划部专家张克表示，核电、风电包括作为清洁能源的水电，未来的发展都将有赖于建设特高压电网。张俊说：“特高压电网受到政策扶持一直都在市场人士的预料之中。为了使全国电力得到更有效的使用和平均分配，特高压作为一种高效节能的输送渠道，未来的发展前景不可限量。

根据国家电网的规划，“十二五”期间国家将投资超过5000亿元建成“三纵三横”特高压交流骨干网架和11项特高压直流输电工程，投资额相当于两个三峡工程，其中交流特高压的投资额约占2/3。到2020 年，我国特高压电网基本建成，输送电量将达到2亿千瓦以上，占全国装机总容量的25%，两大电网公司在特高压电网上的投入约4060亿元，其中交流为2560亿元，直流为1500 亿元。

十家公司各有侧重

南京证券研究所电力设备与新能源研究组负责人分析认为，目前国内涉及特高压产品核心技术上市公司约有10家。一次设备中的变压器产品主要有中国西电、特变电工、天威保变；在组合电器(GIS)领域有中国西电、平高电气，东北电气；另外二次设备(保护、调节、监测及自动控制设备)中有国电南瑞、国电南自、许继电气、四方股份，电网无功补偿设备提供商仅有荣信股份。

平安证券预计，2010-2020年特高压输电网带来的设备市场容量将超过2100亿元，这其中交流特高压设备将迎来740亿元市场需求，一次设备670亿、二次设备70亿，而直流特高压设备将有超过1400亿元市场需求，一次设备1376亿、二次设备41亿。

国信证券认为，电力电缆也占到了电网总投资的10%，涉及到的标的有宝胜股份、汉缆股份、特变电工、太阳电缆、万马电缆、南洋股份、鑫科材料、中超电缆。

“根据国家电网对特高压在未来五年的规划，在5000亿的总投资中，我们公司所涉及到的送出设备只占到20%，大约为一个亿。但这一个亿是分为5年来使用，并且还有其他的竞争者来分食这块蛋糕，因此我认为公司的受益情况并不是很乐观。”东北电气证券代表朱欣光在接受记者采访时表示。对于昨日公司成为特高压概念的领涨者，朱欣光说：“这可能是因为公司股价较低，便于资金炒作。总之，我认为公司受益于特高压政策扶持的力度并不是很大，对公司未来在这方面的发展也比较谨慎。我认为只有在拥有实际的利润时，才敢说我们是很大的受益者。

相对于东北电气的谨慎，中国西电就要乐观许多。其证券代表李利告诉记者：“在总投资中，直流和交流设备占到45%-50%，其中我们公司在这块的市场份额大致可以占到三分之一。因此，如果特高压电网能够按规划如实进行，我们公司将从中获益不少。”在谈到中国西电的优势时，他说：“我们公司最大的优势就是我们的产品涉及到输配电设备的各个环节，而且是直流和交流都在做，包括开关、变压器、电容器、避雷器等，而其他公司的产品只是这其中的一部分。因此，我对我们公司的竞争力是充满信心的。”