央行百日三动存准率坚定回收流动性

2011年03月19日 04:15
来源：证券日报

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2011年3月25日起上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点

-本报北京讯记者闫立良报道

央行昨日宣布，从2011年3月25日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这是今年第三次上调存款准备金率，也是去年以来的第九次上调。在本次调整之后，大型金融机构的存款准备金率再创新高达到20%，中小金融机构为16.5%。众多业界专家认为，回收流动性以消除物价上涨的货币基础是本次准备金率上调的原因。

继上周3个月期央票收益率涨升之后，本周二1年期央票收益率也上涨逾20个基点。业界专家对此的判断可以分为两类，一类是加息或者存款准备金率再次上调的信号。出于全面考虑，加息会延后进行；另一类判断则是，出于恢复公开市场调节流动性的考虑而做出的调整。从周四3个月期央票的发行结果看，这两个判断都有一定道理。

2月CPI与1月持平达4.9%，超出市场各方会微幅下降的预期，而高达7.2%的PPI则创下29个月的新高，其最终必然向消费终端传导从而进一步增强通胀压力。

正如专家所预料的那样，央行在仔细权衡后没有选择加息这样的价格型工具，而是选择了存款准备金率这样对各方面影响都比较小的数量型工具。这至少说明，央行当前还是侧重于“从根本上消除物价上涨的货币基础”，于是选择了调高存款准备金率。这也验证了央行行长周小川存款准备金率“肯定还是需要用的”表态非虚。

在2月24日央行年内第二次上调存款准备金率0.5个百分点后，货币市场利率和债券市场利率依然在下行通道，这意味着资金流动性依然相对充裕，因此，3月份央行不得不想办法继续回收流动性，以平衡或调节货币投放。

一家国有商业银行的交易员称，尽管目前公开市场回笼功能正在逐步恢复，这种恢复是得益于央票一二级市场利率倒挂现象的消退，但仍无法满足回收3、4月份近万亿的资金。而且本周3月期央票发行利率的持稳显示了央行此前连续提高央票发行收益率的重点在于回收流动性。因此，央行选择提高存款准备金率也在情理之中。

近日，摩根士丹利发布报告预期3月份CPI将同比上涨5.1%，并维持上半年中国加息两次的预期不变，但考虑到CPI或在年中才能达到最高，将加息的时间预期调整为5～6月。

此外，多位业界专家也再次重申，在此次央行上调存款准备金率后，加息的阴影并不能完全消除。在国际国内经济形势日趋复杂的形势下，央行在选择使用价格型工具进行金融宏观调控时会更加谨慎。

但中国人民大学金融与证券研究所所长吴晓求不这么认为。他分析，本次上调的主要原因依然是CPI过高，并且认为本次之后央行不会再上调存款准备金率。吴晓求给出的理由是，目前资金已经很紧张，后续政策最好不要再动，再动会出问题，引起经济波动。

至于本次上调存款准备金率对股市会造成什么影响，业界分析人士认为影响不大，不会改变市场既有的节奏。

“这两天A股相对较弱的走势实际上已反应了市场对于加息或者是上调存款准金率的预期，存款准备金率的上调其实还是表明了决策层控制流动性、控制流动性通胀的决心。”信达证券研发中心副总经理刘景德认为，既然预期已提前反应，因此股市也不会受到太大影响，可能会稍微下探，基本还会维持震荡盘整的格局。

继续调控流动性是大方向

本次提高准备金率主要目的是为了控制银行间市场流动性，从而控制货币，信贷的增长率，从源头上控制通胀预期和压力。二月份CPI通胀率和1月份持平，虽然非食品价格环比增长放缓，但食品价格上涨超过预期，导致总体CPI环比增长1.2%。

总体而言，继续调控流动性是大方向，但时间点可能受一些外部因素影响。日本地震对全球经济的潜在冲击是一个需要观察的因素，在开始的一两天，可能对政策层面的考虑有一定影响。但国际金融市场近两天的走势趋稳，显示地震造成的全球经济不确定性可能在减少。

过去几个星期，由于流动性增加，货币市场利率有明显下降。放映本次准备金率提高的影响，预计货币市场利率会有所反弹，但回到前期高位的可能性小。本次提高准备金率的主要效果是冲销到期央票，对利率趋势的影响应该不大。

预计3月CPI通胀率有可能上升至5%以上，2季度下降幅度也不会很大。近期内控制流动性，防止货币信贷增长反弹，巩固过去几个月的调控成果仍将货币政策的主要取向。维持2季度再加息一次的判断。同时，准备金率依然有提高空间。4月有约近6000亿央票到期，管理流动性压力尚存。央票发行成本较高，对于央行来说提高准备金率仍将是流动性管理的一个重要工具。