“震”不倒的大宗商品

2011年03月20日 22:09
来源：投资者报作者：黄凤清

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日本发生9.0级大地震后，大宗商品市场首当其冲感受到“震感”，甚至成为“重灾区”之一。

3月11日地震当天，伦敦结算所4月铁矿石掉期合约价格大跌4.15%，创下2011年以来的最大跌幅，新加坡铁矿石4月主力合约更是暴跌7%；NYMEX原油指数跌去1.5%，至3月15日收盘，3个交易日累计下跌超过5%；小麦、玉米、铝等商品期货价格也应声下跌。

日本地震缘何对大宗商品市场有如此之大的威力？这是由于，作为全球第三大经济体的日本，既是原油等商品的主要消费地，同时也是进口大国，在灾后需求减少忧虑的打击下，大宗商品市场承压。

不过，随着重建工作的展开和经济的逐步恢复，后期煤炭、铁矿石、原油等原材料的需求将会增加，预计这些大宗商品呈先抑后扬的走势。

消费及进口量巨大

由于资源匮乏，要支撑发达的工业体系及经济发展，日本不得不依赖于原材料的进口。

原油在日本有着重要的地位，在日本一次能源消费中始终处于第一位。虽然所占比重较之前有所下滑，但至2008年底，占比仍近五成之多。

日本是全球第三大原油消费国，同时也是第三大原油进口国。其日均原油消耗量约在440万桶左右，超过全球消费总量的5%，这些原油很大程度上依赖于进口。今年1月份，日本原油日均进口量达到了390万桶。

而作为全球第二大钢铁生产国和第一大钢铁出口国，日本对铁矿石的需求也不容小觑。相关资料显示，近年日本铁矿石需求快速增长，年进口量约1.4亿吨左右，占全球铁矿石贸易总量的近15%。日本的铁矿石主要来自澳大利亚、印度、巴西。

此外，日本还是全球重要的煤炭进口国，其煤炭需求基本上全部依赖于进口。近几年，日本煤炭消费量及进口量均在1.8亿吨左右，呈逐年增长的态势。其煤炭进口量占全球煤炭贸易量的20%左右，并占亚太地区出口量的三成以上。日本的煤炭进口主要源自澳大利亚，从2010年1~11月的数据来看，日本从澳大利亚进口的炼焦煤及动力煤占比达到69%。

短期需求将下降

如此看来，日本这场规模空前的地震对大宗商品市场的打击便不言而喻。影响市场的除了一定的心理因素外，日本对上述资源品的需求短期内也的确会减少。

短期来看，地震造成的交通受阻、设施损毁、生产中断将减少日本对大宗商品原材料的进口，原油、煤炭、铁矿石等资源类商品将承受一定的压力。

包括新日本制铁在内的3家钢铁制造商的5个炼钢厂停产，部分钢厂遭到结构性破坏，且码头设备也遭到重创，这必然会导致对铁矿石需求量的减少。对于短期日本铁矿石需求量的变化，市场相关人士预测将减少2000~3000万吨。

《华尔街日报》援引钢材价格信息供应商钢铁指数负责人的观点指出，这5家大型钢厂停产时间可能长达半年，若真如此，海运铁矿石市场将丧失2220万吨的需求。与全年1.4亿吨的进口量相比，约减少16%。每月减少的需求量约占全球铁矿石贸易量的5%，而全年来看占全球铁矿石贸易总量的2.5%左右。

地震在短期内也会造成原油需求的大幅下滑。在地震中，日本至少有5家炼油厂在感应到地震时自动关闭，此外，经济活动的放缓也会影响对原油的需求。中信证券预测，地震影响日本原油需求量约120万桶/日。按这一数量计算，日本日均原油需求量减少超过四分之一，全球日均需求量减少超过1%。

另外，地震重灾区仙台附近火电厂密集，作为火力发电的原料，煤炭需求受到直接影响。同时，钢厂停工减少对炼焦煤的需求，东部港口严重受损也令煤炭进口陷于停滞。中信证券研究报告预计，短期内国际煤炭需求可能下降10%~15%，煤炭价格有下行压力。

重建期需求将放大

需求下降只是短期的。借助于灾后重建，日本对资源品的需求将逐渐增加。

发电厂、钢铁厂将在完成检修后逐渐开工。随着生产活动的恢复，对资源品的需求也将渐渐复苏，甚至会有额外的增加。

这是因为，灾后重建对钢材的需求将会大大增加，从而增加铁矿石、煤炭的需求量。此外，除核电外，日本还用煤炭、原油和成品油来提供电力。出现事故的核电站在一段时期内难以恢复，煤炭的石油发电将成为核电的替代品。预计日本核电站的关闭会导致消耗更多的煤炭和石油，这两类资源品的需求有望大幅提升。

中信证券研究部按照日本一次能源消费结构进行测算，预计核电站关闭增加原油需求约66万桶/日，约占全球原油日剩余产能的九分之一左右。这一增加的需求是震前日本日均原油消耗量的15%。