日元“海啸”可能刺激美元更加宽松

2011年03月20日 22:11
来源：投资者报 作者：华强

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18万亿日元—26万亿日元—31万亿日元—36万亿日元。自3月11日，日本爆发里氏9级大地震，日本央行连续不断向金融市场紧急注资，短短4日内，已累计注入36万亿日元资金。

在应对此前的全球金融危机中，日美欧等发达经济体实际上已形成“以邻为壑”的货币宽松角力态势，现在一场突如其来的大地震，日本注入流动性虽属无奈之举，却也是在全球流动性泛滥的温床上再添一把火。

考虑到汇率升值的压力，中国央行加息的步骤可能会因日本大地震有所改变，但收紧货币的趋势难以发生根本性变化。“日元狂发带动全球流动性泛滥，不排除中国会收紧货币，以应对通胀。宏源证券高级分析师范为在接受《投资者报》记者采访时表示。

3月14日，两会之后，温家宝总理在接受中外记者采访时明确指出，控制货币的流动性，要消除房价物价上涨的货币基础。可见，决策层紧货币抑通胀的决心没有因为国际局势的变化而有丝毫改变。

日本发货币疗“震伤”

面对灾后重建所需资金，日本政府根本拿不出来。

在过去20多年里，日本国债平均每年以40万亿日元的速度增长。财政支出进一步扩大，但税收缺口却越来越大。日本财政赤字目前约占国内生产总值(GDP)的10%左右，其债务负担则高达200%，居发达国家首位。截至2010年年底，日本国债余额已达到753.8万亿日元。

所以，现在也只能由央行来勇挑重担。由于基准隔夜利率几乎为零，日本央行无法像2月新西兰基督城地震发生后所做的那样降息。日本央行目前只能通过提供充足流动性、维持零利率的方法来为灾后经济提供资金。

日本央行行长白川方明表示：“无论操作的结果如何，该行都将在必要时提供资金，以确保市场稳定。

因其利率极低，日元一直以来就是套利货币。现在大把的日元流到市场，会否严重冲击到国际货币市场呢？在中国银行国际金融研究所高级分析师温彬看来，这次与以往不同，主要是本国重建，在自己的实体经济体系内循环，“不会有实质性冲击”

“发这么多基础货币出来，由于日元货币乘数会急剧下降，倒不担心日本国内会产生流动性泡沫进而流动到其它国家。但因为重建需要，日本很有可能抛售美债，这就不排除美国还会进一步加大宽松。”范为对记者表示。

截至去年底，日本持有的美国公债高达8820亿美元，仅低于中国1.2万亿美元的持有量。如果日本真要抛售美国公债为灾后重建筹集资金，美国借债的成本可就要推高了。

美欧将宽松进行到底

美国似乎也不愿吃这个“亏”，早早就已想好对策。外电报道称，美国财政部长盖特纳15日对参议院银行委员会表示，日本现在手上有足够的现金负担灾后重建的成本，不见得非要抛售美国国债。

这是否是美国的一厢情愿，现在还不好说。至少，美联储还准备了一手，那就是，“你印日元，我发美钞”

3月15日是美联储的例行议息日，美联储在货币政策会议之后宣布，继续维持0～0.25%的联邦基金利率于历史低点不变，并继续执行6000亿美元国债购买计划。这一切表明美联储誓将第二轮量化宽松(QE2)政策执行到底的决心。与此同时，QE3也在不知不觉中推行了。

美国国会拒绝上调美国发债上限之际，其实已经在第三轮量化宽松(QE3)。数据显示，1个月以前财政部还拥有3000亿美元的现金储备额，但是这一数据在目前已经降至1000亿美元。减少的2000亿美元已经导致银行储备余额规模相应增加，而这即相当于一次有效的量化宽松。

打算盘的不止美联储，欧洲央行同样有着小九九。本来，欧洲央行行长特里谢3月初曾经暗示，将最早在4月通过加息抑制尚处在萌芽状态的通货膨胀。但日本地震爆发以后，欧洲央行官员不断放风说，在考虑加息之前，将会权衡日本核危机和地震海啸带来的冲击。市场普遍预计，欧元4月加息的可能性大为降低。

日本突发事件，引发全球货币宽松再成潮流。

中国紧货币 流动性将承压

在全球流动性宽松面前，中国并未同流。3月17日，央行发行500亿元3个月期央票，并进行了正回购。经过四个月的净投放以后，连续两周实现净回笼。

如果说净回笼是对春节期间货币投放的一种修复，那么最近两期的央票利率连续上扬，则凸显了货币当局管理流动性的风向：收紧。

央行3月15日发行的1年期央票，发行利率上行20.2个基点至3.1992%，超过了3%的1年期定存基准利率。这被市场普遍解读为：马上要加息了。自2007年以来，当1年期央票利率高于1年期存款利率时，央行都会加息。

在全球宽松的大背景下，不少境外投行并不认为中国会立马加息。大和资本的研报认为，由于全球经济存在的不确定性增加，特别是日本地震，中国可能取消潜在的加息措施。

不过，中国收紧货币的步伐是不容置疑的。最高层发话，要消除房价物价上涨的货币基础；央行则不断提高央票利率水平。央行数据显示，2月份人民币贷款增长5356亿元，同比少增1929亿元， M2增速15.7%，同比降低9.8个百分点。

日元、美元以及欧元，都在大力宽松，中国收紧会不会使得人民币汇率承受升值压力呢？业内专家认为，压力有，但不大。“人民币相对还比较封闭，汇率受国际主要货币泛滥的影响不是很大。流动性管理，主要还是视我们自己的经济情况而定。”中国外汇投资研究院院长谭雅玲对记者表示。

而对投资者而言，A股市场将承受流动性收紧的压力，这是必须看清的一点。

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