“弃核抢盐”皆浮云布局震后概念(9)

2011年03月20日 15:22
来源：中国证券网

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电源结构升级的主角

东方证券认为，此次事件后，未来十年电源结构升级中，将更依赖水电装机的扩张。因此，坚持电力子行业中水电的买入逻辑：电价方面，不同于火电标杆电价体系，新投产水电机组核准上网电价逐年提升；运营成本低廉，且随着运行年限的增加，折旧摊销和财务费用偿还逐步完成，盈利水平不断提升，“以水定电”的政策也充分保证了水电利用率，且在针对补偿火电成本的煤电联动时，水电电价也有适度调整。标的方面，继续推荐具有大型流域水电梯级开发权、未来规模成长空间巨大的川投能源(买入)、国电电力(买入)，以及低估值水电龙头股长江电力(买入)。

其次，新能源发展面临的各种高风险、高成本因素，将会使发改委重新认识到传统能源的高可靠性和可控性，电价政策将有倾斜，煤电联动呼之欲出。此次日本核电事件，将有助于煤电联动的重启，而从调价幅度来看，目前火电亏损较为严重的区域有山东、山西、河北、河南等省份上调幅度将超预期。如果煤电联动成行，预计电价上调可能超预期地区火电装机容量占比高、业绩弹性好的华电国际(未评级)、华能国际(买入)将受益显著。

招商证券按照核电、水电、风电、光伏平均利用小时7500、3500、2000、3000小时测算，如果均由水电替代，需8500万千瓦，如果均由风电替代，需要1.5亿千瓦，如果均由光伏替代，需要1亿千瓦，具有较广阔的空间。因此，建议关注水电概念的长江电力、川投能源、桂冠电力。

同时指出，如果核电建设进度受到限制，同时其他清洁能源比重难以短期提升，那么，要保障经济的稳定发展，也将有利于已有火电利用小时的提升。建议在煤电联动未能及时调整的情况下，关注煤炭资源较为丰富的内蒙华电。

国泰君安首推葛洲坝：1.新签合同额2009年同增39%，2010年同增32%，预计未来2年保持30%以上增幅，业绩有保障。202010年海外业务新签合同225亿元，同增48%，毛利率17%，比国内高3个点。392010年新签水利水电合同258亿元，占比46%，其中国内水利水电仅32亿元，相比未来建设规划空间大。同时具备水利水电央企重组预期。48预计新疆煤炭资源2013年一期投产。5亿目前股价对应2011年市盈率为19倍，远低于2008年的两铁30-40倍。估值，随水电项目逐步落实，公司新签合同额与业绩也将逐步体现与兑现，2010—2012年每股收益0.5元、0068元、0091元，增持，目标价18元。谨慎增持粤水电、安徽水利、国统股份、青龙管业。

川投能源(600674)

公司2011年1月12日公告，预计公司2010年净利润在3.1亿至3.6亿之间，与上年同期(净利润为17172.73万元)相比上升80%-100%。

光大证券认为公司长期增长可期，可转债为短期催化剂。公司目前的股价非常安全。预计公司2010-2012年的每股收益分别为0.38元、0142元和0.64元，按照市盈率35倍计算，公司的合理股价为13.3—22.4元，认为目前的股价就是公司估值的底线，未来公司的股价将随着二滩公司电站投产日期的临近而逐步上涨，12月的目标价是22.4元，

闽东电力(000993)

天相投顾维持公司“买入”评级，认为闽东电力依托股东背景及根据地良好的风电资源禀赋，其资产溢价空间和潜在收购价值更大。

暂且不考虑CDM收益对公司估值的影响，并相应调整公司几项业务板块的估值方法，综合测算公司的合理价值为16.15元。

同时，建议关注公司股价重要催化剂：1.传统火电企业加速风电项目投资或开始市场化风电资产收购；2.国内海上风电获得技术突破或商业化运营试点成功；3.地方政府或企业开始大规模开展海上风电测风等前期工作。

科陆电子(002121)

公司产品包括用电自动化、电力操作电源、电子式电能表、标准仪器仪表系列产品等，还成功开发了大批具有自主知识产权高科技产品。主导产品用电管理系统市场占有率16.50%，居国内同行业第二；标准仪器仪表平均市场占有率19.53%，居国内同行业前两名。

公司公布业绩快报，2010年每股收益0.56元，每股净资产4.28元，净资产收益率24.52%，营业收入9.3亿元，同比增加113.87%，净利润1.36亿元，同比增加73.56%。

平安证券维持公司“强烈推荐”评级。由于预计公司诸多新兴业务在2011年可能取得突破，上调盈利预测，预计2011-2012年每股收益为0.97元、1134元，对应2月25日收盘价市盈率为28、21倍。

金利华电(300069)

公司近期公布业绩快报，2010年1-12月每股收益0.46元，每股净资产7.64元，净资产收益率7.61%，实现营业收入13743.2万元，同比下降18.63%；净利润2532.2万元，同比增长6.77%。

申银万国重申公司“买入”评级。预期2010-2012年公司实现每股收益0.55元、0178元和1.24元，未来两年保持50%以上增长，目前对应2011年36倍、2012年23倍市盈率。公司作为直流特高压绝缘子唯一的内资厂商，将充分享受特高压建设带来的年均15亿元新增市场，公司业绩将主要在2012年释放。