“弃核抢盐”皆浮云布局震后概念(5)

2011年03月20日 15:22
来源：中国证券网

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特高压龙头企业最受益

变电环节投资总额约为1512亿元，其中一次设备占比超过50%。光大证券认为，按照特高压对于一次设备厂家的年均贡献每股收益排序，受益依次为特变电工、天威保变。

在变电设备中一次设备厂家受益最大。光大证券表示，根据交、直流变电站建设进程，结合国网“晋东南-荆门交流特高压示范工程”和“向家坝-上海直流特高压示范工程”的投资细分，对直流和交流特高压变电工程中，不同关键设备的市场容量进行计算。从总量上看，一次设备受益程度大大高于智能设备。变压器与电抗器方面，十二五期间变压器年均投资额为92.6亿元，根据我们判断的市场格局，我们认为特变电工、天威保变和中国西电将每年新增变压器业务收入37亿元、27.8亿元、27.8亿元、考虑到特高压产品享有较高的毛利率，并按照各公司目前的费用率水平，光大证券预计每年将为各公司贡献每股收益为0.35元、0.47元、0.09元。

换流阀方面，换流阀技术壁垒较高，目前有能力生产特高压换流阀的国内厂家有电科院、许继集团、中国西电，三者各占1/3市场份额。目前许继集团向许继电气注入换流阀业务事项搁浅，所以受益的上市公司暂时只有中国西电，但光大证券表示将持续关注许继集团直流阀业务的注入动向。

GIS组合电器方面，光大证券认为，平高电气、中国西电、东北电气将每年新增GIS组合电器业务收入13.7亿元、8.2亿元、5.5亿元，按照各公司目前的净利润率水平，预计每年将为各公司贡献每股收益为0.17元、0.02元、0.04元。

中信建投证券认为，特高压主设备由特高压龙头企业垄断，变压器(包括电抗器)企业包括特变电工、中国西电、天威保变、开关设备企业包括中国西电、平高电气、新东北电气。

强烈建议采用按产品分类的主题投资的策略进行资产配置。具体地说，一次设备投资推荐特变电工、平高电气；二次设备投资推荐国电南瑞、许继电气；直流设备投资推荐中国西电、许继电气；直流设备投

特高压将成为“十二五”电网建设最强音。中信证券认为，特高压直接利好公司有，平高电气、许继电气、特变电工、中国西电、天威保变、经纬电材。

电力电网设备井喷式投资助业绩爆发

投资额增至2.5倍，高端网架建设将成十二五电网投资“重中之重”。与之对应的是，加大电力电网设备发展是特高压革命的必然要求。

在未来5年必将井喷式加大对于高端电网建设的投资。其重心和增量，将集中体现在特高压环节。而这个环节相对于整体电力设备行业，竞争壁垒、盈利水平显著占优。特高压网架投资的井喷，将促进电力电网设备龙头企业业绩爆发。

电网设备股成交放量21.3%

据《证券日报》市场研究中心最新统计，7只特电力电网设备股本周平均上涨3.27%，而同期上证指数下跌0.92%。7只股票本周成交量累计1.84亿股，与上周1.52亿股的成交量相比，放大了21.3%。

具体来看，许继电气(000400)本周上涨21.25%，是电力电网设备股的领头羊。尤其是本周一，该股大涨6.74%，并且在本周四创出2010年4月底以来的新高39.19元。从成交量上看，该股是本周放量最快的电力电网设备股，4490.17万股的周成交量与上周相比放大86.73%。公司是国内最大的输变电装备制造和系统集成企业之一，是目前国内唯一一家能够提供输、变电装和配、用电环节的一次、二次电力装备集成及成套解决方案的上市公司。

此外，三变科技(002112)、宝胜股份(600973)、置信电气(600517)三只股票周涨幅分别为5.77%、512%、3)79%，其中置信电气周交易量环比放大31.11%。本周滞涨的电力电网设备股分别是中能电气(300062)、长园集团(600525)、东源电器(002074)，本周以来三只股票分别下跌4%、4)03%、5111%。

从估值的角度看，10只特高压设备股平均最新动态市盈率58.71倍，平均最新市净率5.42倍，不但高于目前沪深A股的平均水平(截至3月18日，沪深A股平均动态市盈率22.64倍，平均最新市净率3.12倍)，也高于特高压设备股的平均估值水平(截至3月18日，特高压设备股平均最新动态市盈率48.86倍，平均最新市净率5.33倍)。不过，思源电气(002028)最新动态市盈率仅10.91倍，是目前估值最低的特高压设备股，该股本周涨幅仅1.15%。估值相对较高，其中置信电气、三变科技两只股票估值相对较低，其最新动态市盈率分别为34.51倍、37.90倍。

受益输电网建设

“十二五”期间电源投资约为2.55万亿元；2011年是坚强智能电网全面建设阶段的第一年，也是“十二五”规划开启第一年；在2011年，电力建设投资将实现确定性增长，而特高压输电工程、电网智能化、农(配)网升级改造将成为电网系统投资的重点方向。

“十二五”期间电源投资约为2.75万亿元，清洁能源发电将完成水电2.84亿KW，抽水蓄能4100万KW，核电4300万KW，风电1亿KW，太阳能发电200万KW等的目标，达到总装机容量的约33%，预计核电设备和水电设备将成为2011年的投资重点。

因此，华泰证券表示，维持电力设备行业及其子行业的“增持”评级；同时，提示投资者关注智能电网投资未达预期的风险、特高压交流输电线路推迟新工程核准和开工的风险和二次设备子行业高估值风险。

电力输送能力，即网架建设，是十二五电网投资的核心主题，是电网建设中，与能源优化配置、能源结构调整的大主题结合最紧密的环节，是电网公司面临的最急迫的使命。电网公司经历了多年的规划和争取，终于得到中央政府的支持。在未来5年必将井喷式加大对于高端电网建设的投资。其重心和增量，将集中体现在特高压环节。而这个环节相对于整体电力设备行业，竞争壁垒、盈利水平显著占优。特高压网架投资的井喷，将促进输配电龙头企业业绩爆发。

2010年发电设备制造总体状况继续维持高景气状态。其中，尤其是火电设备制造并没出现业界普遍担心的滑坡现象，相反，个别产品，例如电站汽轮机制造量创出历史新高；而担心最大的电站锅炉制造量企稳回升。同时我们发现，业内主力制造商海外订单大增，在手订单量足以维持3—4年的满负荷生产。输变电一次设备制造量逐渐趋于平稳，但是在原材料成本压力以及下游客户疯狂侃价下，利润增速没有跟上销售收入增长的步伐。输变电二次设备在智能电网建设区域智能化阶段即将开始时，尚未出现全面开花的局面，前期研发为主的事实仅仅惠及龙头企业。

齐鲁证券认为经济复苏，未来中国经济仍将持续保持适度较快速度发展，城镇化持续发展以及人民生活水平逐步提高等大概率事件与事实演进仍将是今后电力设备制造各个子行业持续增长的根源。电站设备在火电设备制造有一定量的保障基础上，短期内将籍核电设备制造获得明显超预期增长。输变电一次设备或将由于原材料成本压力出现增收不增利的情形。电力自动化则在较少受到原材料成本压力的有利情形下，在建设统一坚强智能电网的进程充分受益。