重灾之后，日本国债买不得？

2011年03月21日 02:38
来源：第一财经日报作者：李众敏

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日本政府债务问题，一直是市场关注的焦点。日本地震之后，考虑到灾后重建，日本政府将被迫发行更多的国债。但是，从日本国债市场的需求层面来看，情况不容乐观。

日本国内居民和企业受灾害影响，购买国债的能力下降。从国际需求来看，由于日本经济的风险上升，相对于美国国债和其他金融产品，日本国债的受欢迎程度正在下降。也就是说，国内外的需求不足以支撑日本政府继续发行国债。从灾后日本国债市场的变化也可以看出，市场预期日本国债的风险将会上升。

解决日本国债市场供大于求的思路有四个：一是日本央行(即日本银行)将被迫购买更多的日本国债。目前，日本银行在3月18日已经通过回购协议购买了2万亿日元的日本国债。但受日本法规的限制，日本银行想继续大规模购买国债是很困难的事情，除非对现有制度进行调整。

二是日本国内的金融机构大规模购买日本国债。从目前日本商业银行的资产负债表来看，进一步增持日本国债的确有难度。全球金融危机之后，日本政府大量发行国债筹资用于经济刺激计划，仅2010财年(指2009年3月底~2010年3月底)，日本最大的金融机构三菱UFJ集团就增持了15.26万亿日元的日本政府和机构债，受此影响，集团资产中，日本政府和机构债占的比例从12.3%迅速上升到了19.7%。因此，日本的金融机构进一步增持日本国债的空间非常有限。

三是通过G7购买日本国债。在声明共同干预日元汇率的同时，G7也在讨论购买日本国债的可能性。不过，由于G7各成员国本身就债台高筑，购买日本国债的计划能否执行非常值得怀疑。

四是寄希望于新兴经济体。这是目前全球范围内唯一有购买力的经济体，而且首先有可能的就是中国。

目前来看，唯一有可能提振日本国债需求的因素是新兴经济体，如果新兴经济体对日本国债的需求没有提高的话，不排除日本政府出现债务危机的可能。

在这种情况下，对于中国而言，日本国债能不能买？

这可以从两个方面来看：一是单纯从经济、市场的角度来看。只要日本国债市场能够渡过这次重灾的难关，那么就有可能在将来不出现大问题。同时，受风险因素的影响，日本国债的收益率将会有所提高。因此，单纯从市场的角度考虑，购买日本国债也是值得考虑的。

其次，从全球治理的角度看。G7虽然希望力挺日本，避免日本岛在亚洲“下沉”，并保持其在亚洲的影响力，但G7很有可能力不从心，尤其是在购买日本国债的问题上。因此，中国是否购买日本国债不只是一个经济决策，还要基于外交、国际政治和全球治理等因素综合考虑。