“券商研报门”频现基金苦练内功谋自立

2011年03月21日 06:23
来源：第一财经日报作者：王艳伟

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前有中国宝安“墨矿门”，卖方报告互相抄袭等事件，后有双汇“瘦肉精”事件曝光后券商仍集体“唱多”，近来券商研究报告所引发的争议此起彼伏。

“不管公司基本面发生了什么变化，也不管股票估值贵不贵，卖方研究报告给出的永远是买入评级。”深圳某大型基金公司研究部负责人直言，卖方研究报告无法给出真实的投资意见，基金公司必须依靠内部研究团队的再分析才能进行投资决策。

扩充研究团队，减少对卖方报告的依赖，已成为当下基金业人士的共识。

扩充投研团队

基金公司对研究团队的大力扩充始于2009年。

2009年，基金公司专户业务开闸。对于这项新业务，基金公司都非常重视，并提前组建独立部门负责该业务，但由于投资人才奇缺，基金公司只好将部分素质不错的研究员抽调去担任专户投资经理，而这样一来，又导致研究部人才捉襟见肘。

南方某基金公司研究部负责人对记者表示，专户发展初期急需投资经理，但能够招聘到的成熟人才不多，也不可能把公募基金经理都调到专户部，所以只能从研究员中提拔。“提拔起来的人都很年轻，但也没办法，研究部又再去招更年轻的，慢慢培养。”

此外，股市扩容也导致基金公司深感自身研究力量的不足。自2009年IPO重启以及2010年创业板推出后，大量新股涌入市场，同时，这些新股涉及的行业越来越多，许多细分领域是基金公司此前研究团队没有覆盖的，“补缺”也是新招研究员的原因之一。

“公司近两年来一直在扩充研究团队，当然也流失了部分人，现在研究部有二三十名研究员，未来还会再扩充研究团队。”博时基金研究部总经理温宇峰对《第一财经日报》记者表示。

据记者了解，大成、广发、上投摩根等大型基金公司的研究团队目前都有三十多人，较2008年以前大幅增加。如此一来，基金公司内部研究员已基本能覆盖所有行业，在重点行业上还会安排两到三名研究员。如此大成基金的医药行业研究员就有3名，而南方基金内部对银行、地产、机械、医药行有色等行业都各配备了2名研究员。

不仅是大公司，小规模基金公司也在增加人手。上海某基金经理向记者介绍，2009年底，他所在的基金公司只有9个研究员，如今已增加至15个，基本能覆盖重点行业，部分小行业由研究员兼职负责。

除了行业研究员以外，基金公司对宏观策略分析师的需求也比较大。“2008年以前，基金公司一般都不设宏观研究员，即使有，也是形同虚设，宏观研究员对整个投资几乎不起任何指导作用。但2008年的系统性风险，几乎没有基金公司能躲过，从那以后，基金公司才开始重视宏观研究员的作用。”上海某基金公司一位资历较老的宏观分析师对记者表示。

卖方报告作用减小

基金公司近两年大量招聘研究员，一方面是出于对研究员的客观需求，另一方面，券商提供的研究报告难以为基金提供实质投资意见，也促使基金公司加强了内部研究。

温宇峰对记者表示，现在公司比较重视内部研究，虽然卖方报告可以提供不少有用的信息和观点，但还是需要内部研究员的再分析，以给出更为详细的投资建议。

而深圳某大型基金公司研究部负责人更直言，基金公司必须依靠内部研究团队的再分析才能进行投资决策。“有二十多家券商为我们提供报告，每天公司内部平台上都能收到上百份卖方研究报告，问题是这些报告同样提供给其他基金公司，单纯依赖卖方报告，很难做出超越同行的成绩。”他表示。

事实上，卖方报告的质量也是参差不齐，业内甚至还爆出卖方报告互相抄袭的丑事，基金公司加强内部研究实力，也是为了在股市中淘到真正的金子。

上海某基金经理表示，在2009年以前的市场上，投资主要靠仓位和行业配置来取胜，个股差异不是很大，基金经理只需要根据大势做好仓位和行业的配置，像撒网一样买入行业个股，业绩都差不多，在这样的市场上，基金经理只要依赖券商报告和公司组织的内部讨论就能做出投资决策。但2010年市场发生了变化，个股分化非常严重，同样是新兴产业，有些可能是牛股，而另一些可能是地雷，这就必须依靠内部研究员紧盯重仓股基本面变化。

“基金公司之间比拼的是超额收益，内部研究员将发挥越来越大的作用，未来几年我们就会感觉到这种变化。”上述研究部负责人表示。