曹中铭：安信证券为榨取承销费牺牲投资者应受谴责

2011年03月23日 16:44
来源：凤凰网财经作者：曹中铭

0人参与0条评论

资本市场中，逐利是每位参与者的本性。但是，逐利应该在不损害其它投资者利益的背景下进行。然而，市场中的诸如内幕交易、利益输送等现象时有发生的事实表明，诞生20年的中国资本市场，仍然需要进一步完善的地方还有很多很多。

新股发行制度历经数次变革，特别是2009年以来中国证监会大力推行的市场化发行，实际上并没有取得预期中的效果。发行倒是市场化了，但新股的发行价格却显得更加“市场化发行没有了来自监管层的“窗口指导”，某种意义上，新股发行价格已呈现出一片乱象。

去年四季度，沪市主板、深市创业板新股无论是发行价格还是发行市盈率都频频刷新了历史纪录。当创业板超过百倍的发行市盈率不再是什么新闻，当创业板超过华锐风电能够成为沪市主板史上最贵新股时，保荐机构的定价能力亦引起了市场的广泛争议。

资料显示，华锐风电当初以90元的价格发行10510万股，募资超过90亿元。就是这家沪市主板的最贵新股，今年1月13日挂牌时开盘即出现破发，其开盘价为87元，破发幅度3.33%。今年1月25日，该股最低曾探至70.23元，破发幅度高达21.97%。华锐风电的破发，有市场行情的原因，有发行价格高企的因素，本质上更与其保荐机构安信证券的定价能力丧失有关。

华锐风电询价时，共有46家询价机构的72家配售对象提交了有效报价，其中有1家未缴款申购无效。而72家配售对象中，有22家在如此高发行价格前选择了退出，占比30%。最终，华锐风电的网下配售比例高达10%，认购倍数也低至9.67倍。显然，如果不是华锐风电高价发行，定然不会有这么多的配售对象不捧场。这从侧面也说明，华锐风电当初由上市公司与保荐机构确定的发行价格，其实已经高估了。

其实，作为保荐机构的安信证券，在华锐风电的高价发行以及其后的破发中，是有一定责任的。虽然说新股发行已经实行询价制，发行价格是由询价机构“询价出来的，但保荐机构在其中起着非常重要的作用早已是公开的秘密，有时候甚至还起着决定性的作用。

从安信证券以往承销的新股看，这家炮制了沪市主板最贵新股的机构，在2007年-2010年四年里，仅保荐主承销了15只新股。其中有高价发行的创业板公司国民技术、华策影视，还有以股票面值0.1元而发行价高达7.13元的紫金矿业。而由安信证券保荐的南都电源、人人乐、海立美达等中小股票，在市场中表现亦非常差劲，从中亦凸显出安信证券的承销实力与定价能力。

新股高价发行，意味着发行人能够圈更多的资金，同样意味着保荐机构能够“榨取”更多的承销费用。但是，像这种以牺牲中国资本市场的整体利益，以牺牲广大中小投资者利益的行为，不仅应该受到市场的强烈谴责，监管部门更应该对其采取措施进行一定程度上的处罚。退一步讲，一家丧失了定价能力的保荐机构，一家只维护发行人与唯利是图的保荐机构，真的有必要继续混迹于市场中吗？