日本出资人震后复苏“路漫漫”

2011年03月24日 00:41
来源：21世纪经济报道作者：陈植

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日本9级地震，在全球股权投资市场悄然引发多米诺效应——随着日本保险公司与大型企业面临巨额赔付与筹资项目重建，全球私募股权投资基金(PE)管理人开始纠结日本出资人(LP)的承诺出资是否“收紧”

“现在每天会给日本出资人打电话询问近况。”但让这位总部位于香港的股权投资基金合伙人更关心的，则是日本出资人的承诺出资是否还能按时到账。为此，他不得不做好两手准备：当日本出资人如果急需资金要求出售PE份额时，他必须尽快找到买家；一旦日本出资人承诺出资暂时无法按时到账，他将询问其他欧美地区出资人能否弥补资金缺口，确保基金正常投资。

尽管这些顾虑与现实终究还有些距离，但“PE基金在日本的募资活动要恢复到地震前，可能需要半年时间。”日本盘古创富创始合伙人许萍指出。

多数出资人未受影响

“我们的1.5亿美元PE基金不久前刚全部投完。”亚洲商菱投资有限公司人士回应说。

“真正会无法履行承诺出资的，多数是主营业务范围恰巧位于日本地震重灾区的金融机构或企业。但他们在日本整个出资人市场只是极少数。”许萍指出，日本多数金融机构与大型企业主要集中在东京与大阪地区，而大地震主要发生在日本东北部，对前者固定资产造成的损失并不大，通常这些出资人不会中断已承诺的出资义务。

日本SBI集团上海办事处人士也向记者表示：“日本地震基本不会给SBI集团在中国PE 投资业务拓展造成障碍，由于SBI公司总部位于东京，9级地震造成的固定资产损失相当少，总体运营状况受影响并不高。

“而且，日本出资人的出资条款通常会设定违约相关的惩罚条款，其中包括降低投资收益分红及罚款等条款。这是多数日本出资人相当顾忌的。”一家日本风险投资机构投资总监告诉记者，“即使出现个别日本出资人违约的现象，对整个股权投资基金的经营影响并不高，通常单个日本企业在股权投资基金的出资比例最高不会超过15%，多数是5%-10%，他们喜欢投资多只股权投资基金以分散风险。

不过，日本出资人的主要力量——大型企业与保险公司，他们若不能延续以往的PE出资承诺，这将使相关基金“伤筋动骨”，备受伤害。毕竟，这些机构肩负着日本灾后重建和巨额赔付的巨大压力。

通常情况下，这些日本机构的单笔PE出资额都在数千万美元，并作为PE基金募资的引导资金，一旦他们承诺资金不到位，将直接影响其他出资人对这只PE基金的投资信心。

“目前还没有出现日本保险公司与大型企业承诺出资不到位的现象。”一家日本风险投资机构投资总监指出，一方面日本保险公司在海外有上百亿美元的资产，足以支持他们延续原先的PE出资节奏，另一方面则是日本央行近期向市场注资18万亿日元流动性，让日本保险公司容易筹资用于震后赔付。

何况，日本保险公司发现自己保费收入“不差钱”。日本地震后，与地震有关的人寿保险等产品在日本供不应求。

新基金募资几近停滞

只是，相比于早前承诺出资的按部就班，新PE基金募资活动陷入停滞。

一家正在募集三期美元基金的美国PE基金合伙人忽然发现，日本出资人的投资习惯正在悄然改变。这只基金原先的日本出资人都会将上一期基金收益投入新基金，但现在他们正式要求将基金出资额降低50%。

记者了解到，目前在股权投资组合二级市场，日本企业正在出售他们持有的PE投资组合，折价率约在60%-70%。

“这和日本部分企业PE投资资金的性质有关。”上述投资总监解释说，多数日本企业参与投资股权投资的资金，是由企业自有资金与低息日元拆借贷款相结合，属于日元利差交易资产配置的一部分，由于日本大地震引发美元对日元汇率有所下降，日元贷款拆入的汇兑成本相应提高，多数日本企业只能尽快套现PE投资组合，避免海外投资收益的汇兑损失。

“这也和当前日本企业的心态有关，他们需要筹资应对9级地震造成的经营损失，同时多数日本企业经营团队在PE投资高收益与现金安全两者之间，选择了后者。”上述投资总监说。