“谎盐”救不了云南盐化

2011年03月28日 00:03
来源：投资者报

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文/杨秀红

伴随着日本9级强震及核泄漏危机的爆发，国内上演了一出抢盐又退盐的闹剧。

此前有好事者发布“碘盐可防核辐射”、“中国食盐将遭受核辐射污染”等言论，导致短期食盐价格暴涨，超市断货。在政府辟谣并加大食盐供应量下，事件最终平息，盐价恢复正常，部分消费者甚至开始到超市退盐。

而A股市场上以云南盐化(002053.SZ)为首的盐业股也在此间上演了一把“过山车”行情。

3月17日，云南盐化“一”字涨停。但随着抢盐风波平息，该股只上演了一日游行情，此后三个交易日下跌近15%。

资料显示，云南盐化是一家以生产盐类和氯碱为主的企业，2010年中报显示，这两项业务分别占公司主营收入的42%和51%。其中，占据公司主营收入一半以上的氯碱业务目前处于亏损状态。

财务数据显示，其2010年三季度末的每股收益仅有0.023元，销售净利率仅有0.06%。并且公司2010年全年业绩也不容乐观。

公司今年2月26日发布的2010年业绩快报显示，2010年公司实现营业总收入15.97亿元，同比上升8.5%；归属于上市公司股东的净利润1947.66万元，同比降低7.78%。

公司称影响经营业绩的主要因素有两点，一是由于运输费用、安全环保、修理费用及利息增加；二是在报告期末，聚氯乙烯产品可变现净值降低，资产减值损失同比上升63.22%。

值得注意的是，这样一份并不算靓丽的年报，还是在获得大量政府补贴后才实现的。

根据公告，云南盐化下属子公司在2010年12月获得了昆明市劳动局558.37万元的补贴。该项补贴占公司2009年度经审计净利润的26.44%。公司按照《企业会计准则》等有关规定将该项补助款计入公司2010年度利润。

按照其2月26日预估的2010年的净利润计算，这笔政府补贴约占其去年净利润额的1/3。

事实上，公司的业绩已经连续多年低迷不振。2008年公司净利润大幅亏损5610万元，2009年虽扭亏为盈，但盈利仅有2112万元，其2010年的净利润则再度倒退，预计只有1948万元。

对于这样一家连续几年业绩表现欠佳的公司，投资者购入后的风险可想而知。

部分投资者可能会辩解：买股票是看公司未来的业绩。食盐价格的暴涨将可能使公司未来的净利润大增，股价也会随之飞升。

事实上，冷静思考一下，即便公司能在食盐的暴涨中受益，那也肯定是短暂的受益而已。因为食盐属于国家垄断经营，政府不可能纵容食盐价格炒高几十倍，这无疑会导致一系列的连锁反应，并再度推高CPI。短短几天的高价食盐，对公司实际业绩的影响将微乎其微。

此外，占公司主营业务一半的氯碱业务一直处于低迷状态，也将直接拖累公司业绩。

基于这样的考虑，云南盐化的业绩很难依靠短期食盐暴涨而扭转。

在抢盐风波逐渐平息后，盐业股也原形毕露，开始持续下跌。

不考虑云天化可能的重组进程，从估值角度考虑，在连跌三天之后，目前云南盐化的滚动市盈率(TTM)仍高达110倍，公司股价仍处高估状态。

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