中投证券：建材行业一季度利润大幅增长(荐股)

2011年03月28日 12:56
来源：中国证券网

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一季度建材价格回落有限，同比涨幅依然较大，华东和华中企业一季度业绩同比将大幅增长。自去年拉闸限电结束以来，一季度水泥价格出现一定幅度回落，但与去年同期相比，涨幅依然巨大，华东同比上涨100-200元/吨，涨幅30%-80%；华中同比上涨50-130 元/吨，涨幅16%-43%；所以即使煤炭价格同比上涨100 元/吨，水泥企业的毛利依然相当可观，区域内企业一季度业绩同比将大幅增长。

前2月水泥需求增速跌回个位数，而玻璃需求实现平稳增长。前2 月受天气冰冻以及春节因素影响，一般是水泥需求的淡季，2 月水泥产量8814万吨，同比增长12.4%，前2 个月累计产量2.04 亿吨，同比增长9.1%，累计产量增速近三年来首次跌回个位数，房地产调控对水泥需求的影响一定程度上已经显现；但由于今年是“十二五”开局之年，加上地方政府即将进行换届选举，投资冲动可能依然较大，对水泥需求的影响需要进一步观察。玻璃方面，受益于前两个月汽车的旺盛需求，玻璃产量实现平稳增长，2 月平板玻璃产量5628 万重箱，同比增长20%，前2 个月累计产量11414 万重箱，同比增长18.4%，

前2月水泥固定资产投资增速下滑31%，玻璃产能新增加2.2%。前2 月共有16 条新型干法水泥熟料生产线点火，新增水泥产能2500 万吨；水泥固定资产完成投资76.6 亿元，同比下滑31%，由于投资大幅下滑，预计下半年开始，新增产能压力将逐步减小；今年的供给压力主要来自去年投产的生产线，从区域上看，由于西南四省、广西、河北、山西等地去年新增产能较多，供给压力相对较大。前2 个月全国新点火的浮法玻璃线共有4 条，冷修后点火的生产线共有3 条，合计新增日熔量共4200吨，产能较去年年底增长了2.2%。

投资标的。我们对行业的高景气保持谨慎，寻找一些未来增长相对明确的投资标的。首先看好需求增长明确的新疆地区，由于产能投放进度会低于市场预期，预计未来两年水泥依然供不应求，投资标的有天山股份和青松建化；华东、华中因新增产能有限，且行业整合力度加大，龙头企业将受益，投资标的有海螺水泥、华新水泥；西南地区虽然过去两年新增产能较多，但未来新增产能有限，在需求依然旺盛的情况下，区域市场将得以改善，四川双马将受益，同时其成为拉法基整合国内水泥资产的平台也是一大看点。玻璃方面，节能将是大势所趋，节能玻璃的大幅度运用将使短期内盲目扩张的产能最终得以消化，重点关注南玻A。（中投证券研究所）