迎接“紧缩底部”

2011年04月06日 01:55
来源：第一财经日报

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蒋飞

清明假期之前，市场已经提前“雨纷纷”，在紧缩预期下有所调整。当加息如期而至的时候，乐观的理由也在增加，或许紧缩的底部已经不远。

国内当前的通胀更多是货币超发的滞后反应，消费和同业生产的拉动居其次。这也决定了货币紧缩政策将在治理通胀的各种政策中发挥最主要的作用。从最近的一些宏观数据看，从去年开始的数次上调存款准备金率和加息等紧缩措施，已经在发挥作用。这暂时不会改变管理层的紧缩立场，但紧缩力度可能会有所缓和。

考虑到当前货币增速已经大幅下降，受货币因素影响的长期通胀压力将逐步减轻。此外，加息后央行在公开市场的操作空间增大，货币政策的灵活性更大，今后还可能有进一步的回笼资金的举动。

包括高盛在内的一些投行已经开始建议客户高配中国股票。在近期的一份报告中，高盛表示，中国股票表现已经落后长达18个月；鉴于以往股市表现与政策周期的正相关性，建议将中国股票的配置从标配上调到高配。

不过，短期内国内国外的一些负面因素仍然存在，通胀有上行风险。

虽然食品类价格在CPI中的权重有所下降，但非食品价格因素的影响却在上升。动荡的中东局势，以及日本对油气的大量买入正在不断推高国际油价，甚至带动了全球资源价格上涨。输入型通胀对中国的影响不容小觑。此外，“瘦肉精”事件也可能对肉制品价格造成短期性影响。

经过今年以来的不断调整，二级市场对通胀和紧缩政策的承受能力在不断增强。估值过高的板块仍然承受较大压力，但一些板块已经显示出估值优势。在莫尼塔公司近期的一项调研中，私募基金经理的乐观情绪甚至有所上升，开始看好具有估值优势的银行地产。

值得注意的是，此次加息是非对称加息，活期存款利率的上调幅度低于定期存款，这有利于提高银行的利差，对银行股是一个利好。本周银行股是否能扮演稳定大盘的作用，值得期待。

新股方面，本周只有3只创业板新股申购，发行市盈率都在60倍左右。从下周起新股发行又将恢复到每周6只左右的节奏。

本周A股市场仅有3个交易日，沪深两市限售股解禁市值也有所减少。按4月1日收盘价计算，两市有186.16亿元市值限售股上市流通，其中云天化和海南橡胶成为两只解禁市值最大的股票。

云天化将有市值达到64.43亿元的股改限售股份解禁，成为本周解禁市值最大的股票；而海南橡胶市值达43.68亿元的网下配售股，将于4月7日上市流通。

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