假期央行再加息预期之中与意料之外

2011年04月06日 01:57
来源：第一财经日报

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编者按：

新兴经济体都在用加息的药治疗通胀。昨天传来加息消息，似乎并未让人觉得这是意外之举，在大大小小的报告里早有此预期，只不过是时间早晚的问题。看看加息原因的分析，追根溯源基本都落在了通胀上。平衡木的两端一边是要保持经济增长，一边是要抑制通胀时，加不加息就显得左右犯难。目前，中国经济增长速度还算令人满意而物价问题却依然难解，加息就不那么犹豫了。在可预见的未来，不仅新兴经济体，欧美也在考虑用加息这个魔棒来抑制通胀了。

郭茹

央行在清明假期的最后一个假日再度宣布加息，这与春节假期的操作如出一辙。对于央行的这一招数，某些市场人士早已有了警惕之心。

记者昨天收到了一份某证券公司“对加息的简要分析”研究报告，该份报告撰写于3月31日，报告作者在邮件中称：“过节期间懒得写这种东西，遂提前，或有，不构成投资建议。”

报告第一段如下：“中国人民银行决定，自2011年4月x日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率上调0.25个百分点，由现行的3.00%提高到3.25%；一年期贷款基准利率上调0.25个百分点，由现行的6.06%提高到6.31%；其他各档次存贷款基准利率据此相应调整。

虽然该篇报告的作者没有写明加息日期，但他显然觉得加息已经“箭在弦上”，因此在假期前将报告提前写好。这一次，用“料事如神”来形容该作者似乎也并不过分。因为上次加息选在了春节假期的最后一个假日，他对假期加息的警惕显然大大提高。

今年央行的首次加息选在了2月9日——春节假期的最后一个假日，央行这样做挑战了假期里人们已经彻底放松的神经，因此让市场“大呼意外”。这一次的操作与上次的确“如出一辙”

应该说，市场对于未来央行将继续加息是存有普遍预期的，但对于近期加息的预期实际上已有所减弱，再加上清明假期的放松，因此这次加息再度令市场意外也并不“意外也并不“

1、2月数据显示出了经济增长放缓的迹象，同时商业银行信贷投放得到有效抑制，货币供应量增幅大幅回落，这使得市场对于货币政策紧缩预期有所减弱。此前央行货币政策委员会一季度例会声明中对于货币信贷调控的效果表示了认可，也一度被市场解读为“露出紧缩放缓迹象”

兴业银行首席经济学家鲁政委也表示，本次加息是在市场一度出现货币政策可能不会继续收紧的情况下做出，具体时点早于预期，可能会令债市收益率出现全线上行。

鲁政委对于4月可能再度加息也早有预期，但他预期加息的时点可能落在4月后半月。

其实对于触发加息的原因分析，其中的逻辑基本一致。

前面提到的那份颇具前瞻性的研究报告称：“此次加息的触发因素主要为物价的上涨压力。自去年的11月以来CPI同比增长连续高于4.5%，并且由于受去年底物价大幅环比增长，2011年1月和2月CPI同比达到4.9%，并且3月份CPI可能在5.3%附近，严重高于目前一年期定存3%的水平，并且在本年6月CPI可能达到年内最高点，所以本次加息既有安抚民心，又有对6月高点时滞的作用。

鲁政委也认为较大的通胀压力是构成加息的触发因素。他预期3月CPI同比增幅将达到5.2%，较2月继续上扬，PPI增幅达7.2%，与上月持平。

澳新银行也预期中国货币当局会在4月15日CPI数据公布前加息，他们认为，由于通胀率持续走高，中国面临的实际负利率问题亟须央行加息来解决。

澳新银行指出，中长期来看，由于阿拉伯世界政治动荡，日本地震后重建需求的支撑，大宗商品价格仍将面临较为明显的上升压力，中国仍然持续面临输入型通胀的压力，中国需要动用一系列政策工具来降低通胀风险，包括汇率、利率等。

除了根据各种经济中的迹象来预期加息外，实际上，我们也可以利用加息来得出更多的结论。

摩根士丹利首席经济学家王庆指出，这次加息的时点预期，暗示了3月份CPI增幅可能会有超预期上扬，此外，此次加息也暗示了监管层对于经济持续增长潜力的信心。