袁钢明：日本“QE2”尚未推升全球通胀

2011年04月09日 01:42
来源：中国证券报作者：卢铮

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清华大学中国与世界经济研究中心研究员袁钢明8日对中国证券报记者表示，日本经济难以出现“V”型走势。由于日元的国际化程度不及美元，加之日本经济仍处于通货紧缩中，日本央行向货币市场注资尚未推升全球通胀水平。

中国证券报：市场焦点已转向日本黯淡的经济前景，你如何看待日本震后经济？

袁钢明：当前，日本遭受的是不同于阪神地震时的复合型危机，日本经济受到的打击超出所有人意料。我认为不管是近期、中期还是远期，日本经济都不会出现“V”型走势。

第一，日本震灾带来的打击超出人们想像。地震发生时，大家可能认为日本东北地区的工业不密集，经济损失不大，但现在看到这一地区是日本农产品基地，是日本的食品来源之一。尤其是核泄漏以后，这些地区的经济很难再恢复到震前状态。与IT、加工制造等工业生产受损不一样的是，土壤受到根本性损害后，对农业、渔业的影响将是几年甚至几十年。这已影响到日本经济未来发展的安全基础，对其经济以及社会生活造成沉重打击。

第二，核能源的安全隐患暴露无遗，日本将迈入能源短缺、电力供应不足的时代。现在核泄漏已经造成日本主要生活区电力短缺。这种缺电模式将会持续下去。因为新核电项目可能会停止建设，现有核电站需要重新加固改善，很多电站要停运检修，这将影响日本的能源供给。另外，日本当局会在权衡比较安全与经济发展时，首先考虑安全问题，结果可能是放弃或缩小核电、减少能源供给。能源供应减少将使经济总量缩小，日本主要的生产生活方式将发生重大变化。

第三，即使没有地震，日本经济已缺乏增长动力，财政状况持续恶化，对经济形成严重威胁。而震灾、核危机等，将带来更大的财政负担，“失去的二十年”或将继续下去。

中国证券报：日本央行向货币市场注入巨额流动性，其规模已创历史纪录。日本央行本次注资相当于美联储QE2的规模，它是不是目前国际油价上涨的推手，会不会推高全球通胀水平？

袁钢明：应该说日本及时向市场注资是非常明智的。地震后国际市场马上出现日元不足，日元迅速升值。以前日本当局干预市场的措施来得比较慢，力度很小。但这次日本除了加大力度，别无他法。

至于会不会推高全球通胀水平，现在看还达不到这个程度。因为日元的国际化程度、市场运作能量都比美元小得多。至于向货币市场注资会不会造成日本经济泡沫，我认为不会，因为日本到现在还处于通货紧缩状态，而且日本经济泡沫破灭后，虽然经济下滑，但政府一直担忧泡沫重现，所以对货币控制得较严，总体上处在货币供给不足的状态。目前，多发货币不会导致经济从通缩转向通胀。即使埋下通胀的伏笔，至少短期内不会出现。

中国证券报：从长期来看，日元走势会不会持续走贬？

袁钢明：这取决于日本货币政策紧缩还是放松。日本通过超宽松货币政策来解决国内经济问题，如果措施不当，就会造成日本信用下降，日元大幅贬值。

中国证券报：这是不是意味着中国持有日本国债的风险在增加？

袁钢明：是的。地震发生之前，已经有人质疑中国持有日元资产的安全性。在日本公共债务和央行资产负债规模不断扩大的情况下，日本正在触及债务危机的上限。日本财政的偿债能力很差，日本国债存在一定的违约风险。中国应该采取措施，减持日本债券。

中国证券报：日元在全球的套息会不会卷土重来？

袁钢明：低利率政策最大的影响，是使日元长期成为全球的套利和融资货币。日本长期超低利率与国际上主要国家的利率形成极大利差，这吸引了大量国际套利投机和投资者，他们大量从日本低息借出日元，投资外国的高收益金融产品。这种低息放贷甚至会进入中国境内。日本一些金融机构为了获取更高利益，会在中国进行一些变相、隐性的低息放贷。这种做法危险性很大，如果日本哪家金融机构出现问题，就会产生严重后果。