有色金属：不确定的国际形势确定的贵小金属价格

2011年04月12日 15:00
来源：德邦证券研究所

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两周回顾和展望：

金属价格表现：金属价格整体受益美元指数下跌

受欧洲2008年金融危机以来首次加息的影响，美元指数创下2010年以来的新低。基本金属价格近期迎来反弹，而黄金白银价格更是连续创下新高。其中受益于供需面缺口，锡价再次创出新高。而受下游复苏带动以及前期超跌反弹，铅锌价格近期也表现良好。另外在全球通胀加上地区危机升级的大背景下，贵金属价格持续创出新高，白银价格更是突破40大关。而国内市场由于下游需求的不断上升，近期铜铝库存下降明显，但近期国内金属价格仍维持高位震荡行情。

进入4月，不断复杂化的国际形势使得各国政策、汇率以及国际大宗商品的价格波动不断加大。欧债危机的若隐若现、全球经济不断变化的复苏状况、利比亚局势的走向、美联储政策的变化等等因素使得国际金属价格的变数不断增多。虽然基本金属价格伴随美元指数的下跌迎来阶段性反弹，但受困于多重因素的影响，继续反弹空间应该十分有限。而相比来看，黄金和白银等贵金属的价格则由于通胀、避险等需求的持续上升，仍将维持上涨态势。即便美元指数反弹，在大通胀的背景下，贵金属的下降空间十分有限。

受4月1日将上调稀土原矿资源税以及近期稀土“国四条”以及环保部《稀土工业污染物排放标准》等政策影响，稀土价格近两周猛烈上涨。而近日，环保部下发《关于下达2011年钨矿锑矿和稀土矿开采总量控制指标的通知》，钨及其相关产品价格持续上涨。另外受近期下游需求不断上升、行业整合不断出台以及通胀持续升温，小金属价格整体仍维持高位。

我们仍维持今年以来对于小金属的一贯认识，认为国家经济的转型着力点在于技术的转型，而技术转型的关键就在于小金属资源的利用。小金属的价值认可仍在路上。此外，面对当前通胀不断持续升温，小金属也具备了相当明显的投资价值。因此，我们认为短期内小金属的上涨态势仍将维持。

(具体内容请见附件)