年内四调准备金率上调不设天花板

2011年04月17日 23:27
来源：投资快报作者：彭浩

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记者彭浩

编者按：央行行长周小川(专栏)前日“适当收紧的货币政策还会持续一段时间，中国的存款准备金率不存在绝对的上限”的话音尚存余温，昨日就有政策出台。央行决定，从2011年4月21日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，是今年以来第四次上调存款准备金率。专家表示，本次上调意在收紧流动性，在意料之中，短期对银行股有影响。

年内第四次上调准备金率

中国人民银行昨日宣布，从2011年4月21日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，这是央行年内第四次上调存款准备金率。此次上调存款准备金率将冻结资金3000亿元左右，

今年以来，央行以每月一次的频率，在过去一季度里先后三次上调存款准备金率。至此，大型金融机构的存准率已经达到20.50%，再创新高，中小金融机构的存准率也达到了17.00%。

对于年内第四次上调存款准备金率，中国人民大学金融与证券研究所所长吴晓求(微博专栏)指出，CPI增长5.4%显然令央行不舒服”

事实上，这种调整主要是针对刚刚公布的一季度的数据。统计局上周五发布最新数据显示，3月居民消费价格指数(CPI)同比增长5.4%，创32个月新高。

吴晓求认为，数次上调存款准备率的效果“微弱”。控制通胀也要增加供给，现在这么频密紧缩，只会影响中小企业贷款，影响经济增长。

同时，国家行政学院决策咨询部研究员王小广表示，存款准备金率调整手段目前看不到很明确的效果，建议采取利率手段。除了众所关注的CPI指标之外，其他各项指标也都持续在高位。“应继续对货币政策有一定的收缩，金融调控还要加大力度。

分析认为，虽然月内再次加息的可能性不大，但由于CPI指数在未来几个月内仍将处于较高水平，所以加息的压力仍然很大。而近期最有可能的加息节点是在下个月CPI指数公布前后。

准备金率不设“天花板”

“适当收紧的货币政策还会持续一段时间。”中国人民银行行长周小川在博鳌亚洲论坛上如此表示。

与连续加息相比，中国央行上调金融机构存款准备金率的频率更加频繁。自去年1月至今，中国央行已连续10次提高存款准备金率。

对中国存款准备金率是否已提高到极限的问题，周小川表示，存款准备金率提高到何种水平，取决于多个条件。条件发生变化，存款准备金率调整的力度和空间也会变化。根据国际经验，也没有明确的尺度，中国的存款准备金率不存在绝对的上限。

申银万国证券研究所首席宏观分析师李慧勇指出，如果银行资本金维持10%左右净利润率的前提成立的话，则当法定存款准备金率提高到24%～26%左右时，银行就已经达到38%左右的债券出售上限。根据李慧勇的测算，长期内存款准备金率极限为30%。

中国社会科学院金融法律与金融监管研究基地秘书长尹振涛也认为，存款准备金率还有上涨空间，高点应为23%左右，预计将冻结1.8万亿资金。

总体而言，目前的CPI偏高，我国正在采取各种措施解决这一问题。其中，包括消除导致物价走高的货币因素，我国的货币政策已从应对金融危机时期的适度宽松，调整为稳健。

重压下银行展开揽储大战

大型商业银行准备金率达到20.5%的历史高位，这让一向“不差钱”的银行感觉到了不小压力。在紧缩政策一天紧似一天的前提下，刚过去的一季度末，银行一如既往的揽存大战搏杀激烈、招数叠出。

在监管层价格查处高息揽储等行为的风声下，各家银行更是不惜成本，设计了大量短期理财产品吸金。据记者了解，大堂经理手里都有一份短期理财产品的表格，一一列出理财产品名称、期限、预期年收益率。这些理财产品的期限短则三五日，长则半年或者一年，到期如果投资者不把资金提取出来，银行还可以帮投资者做滚动投资，自动进入同一理财产品的下一个投资周期。

据悉，监管层将自今年6月起对商业银行的月度日均存贷比进行监测，要求存贷比日均不得高于75%的监管标准。分析此举的作用时，业内人士表示，对日均存贷比进行监测，将有利于存款市场的平稳运行和信贷市场的平稳增长。

专家同时也指出，存贷比日均管理是可以量化指标，无疑比以往的季末、月末时点数监管方式更为严格，这对银行的贷款投放规模起到作用。不过，由于目前来看季末和月末的存贷比数据仍然更为重要，因此银行季末和月末冲存款的现象短期内难以绝迹。

回收流动性短期冲击银行股

主流观点认为，存款准备金率的再次上调将进一步抑制银行的放贷能力，这对银行股的影响无疑是偏负面的。不过，此次上调存款准备金率对股市影响不大。

长城证券研究所所长向威达表示，此次上调存款准备金在预期之中，短期内对银行股有一定影响，但目前银行股估值比较低，长期来看，银行股有上涨空间。

同时，英大证券研究所所长李大霄(微博专栏)认为，存准金率上调再次上调是应对通胀的举措，收缩流动性的累积效应会慢慢体现，对市场的影响偏负面，会对市场造成短期冲击，增加了上攻的难度，但这次不足影响市场偏强方向，蓝筹股的估值优势仍然存在，金融地产+建筑煤炭钢铁化工五朵金花仍有潜力，市场稳定基础仍然存在，下半年的通胀情况可能会得到控制，无需恐慌。

“准备金率上调已经成为货币政策操作的常规手段，A股市场仍将维持结构性行情。”重阳投资表示，此次调整存款准备金率符合预期，一季度经济平稳增长，但通胀压力仍然较大。回购利率和票据贴现利率等资金利率处于低位，表明流动性依然相对充裕。

西南证券研究所所长王剑辉也称，此次上调存款准备金率对股市影响不大，属于按照既定流程走的步骤。对于后市的走势，王剑辉预测，大盘在本月下旬将延续震荡攀升的走势，或将到3150的高度，5月份或将进入调整。