双汇复牌料大跌基金“留”“溜”两难

2011年04月19日 06:27
来源：中国证券报－中证网作者：刘兴龙

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面临价值重估

3月15日，央视曝光河南孟州等地部分养猪场喂有“瘦肉精”的生猪流入双汇集团子公司济源双汇。当日双汇发展的股价一路走低以跌停收盘，次日该公司即宣布停牌。

“瘦肉精”事件给双汇带来了较大的影响。双汇发展披露，3月份预计影响双汇集团营业收入13.6亿元，其中影响双汇发展营业收入13.4亿元。济源双汇一直停产整顿，处理肉制品和鲜冻肉损失3100万元。今后每年检测费用预计增加3亿元。更为重要的是，“双汇带品牌的美誉度严重受损。

双汇发展今年第一季度的生产经营已经受到了明显影响，该公司预计第一季度净利润2.65亿元-2.70亿元，比去年同期增长10%-12.5%，增幅与以往同期正常水平相比有所下降。

停牌前，双汇发展的股价为77.94元，参考该公司刚刚发布的2010年业绩快报(净利润预计为10.89亿元)，该股票目前的静态市盈率为43.37倍。单从估值来看，虽然双汇发展的市盈率明显高出沪深主板的平均水平，不过与食品饮料行业平均市盈率52.54倍相比仍有一定的估值优势。

显然，估值水平并不是决定双汇发展复牌后调整幅度的决定因素，“瘦肉精”事件是否会对生产经营造成持续性影响，导致公司成长性下滑将是价值重估的重点。

券商评价偏乐观

对于即将复牌的双汇发展，券商等研究机构给出的研究报告只有寥寥几篇，不过整体评价偏于乐观。

国泰君安研究报告指出，由于双汇发展在资产注入方案中有2011年每股收益不低于3元的业绩承诺，加之3月是肉类消费淡季，对公司的影响没有预想的那么糟糕，如果股价跌到65元以下会非常有吸引力。

银河证券研究员表示，双汇集团销售收入受到影响约15亿元，主要是由于产品下架检测所致。随着检测合格后，产品销售将逐渐恢复正常，预计4月份产品销售有望呈现前低后高的态势，5-6月份可能恢复至正常水平，维持推荐评级。

当然，在持有双汇发展的基金眼中，这些券商观点有些“站着说话不腰疼”的感觉。毕竟双汇发展复牌后的每次大跌都意味着基金净值的大幅贬值。

未雨绸缪，许多重仓双汇发展的基金公司纷纷调整了自身的估值，其中兴业、国泰、大成和上投摩根等基金公司大多以70.15元(复牌后一个跌停板)的价格作为重估标准，而华安基金对所涉基金则按63.14元(复牌后两个跌停板)的价格进行估值。

基金赎回压力大

如果双汇发展复牌后出现大跌，那么损失最为重大的无疑是持有股票的基金。根据2010年基金年报，持有双汇发展的基金众多，仅进入十大重仓股的基金就多达56只。根据上海财汇数据显示，2010年末共有169只基金持有双汇发展，累计持有2.16亿股，占流通股本的35.66%。

基金的损失会有多大呢？仅以3月15日为例，假设一季度基金持股不变，当日跌停导致持股基金市值损失合计高达18.71亿元。如果今日双汇发展再度跌停，那么持股基金市值总额将再缩水16.84亿元。

从基金的角度来看，目前陷入了两难的境地。一方面，因为“瘦肉精”事件，相关基金面临着巨大的赎回压力。由于担心双汇发展复牌后出现暴跌，许多投资者自3月中旬以来大量集中赎回基金产品。例如，由于旗下的多只基金持有双汇发展，兴业基金公司的赎回压力骤增，该公司打算“自我输血”，将运用公司固有资产投资自身持有双汇发展股票的两只基金。

另一方面，一旦基金公司呈现争相杀跌的局面，双汇发展的股价将呈现单边下跌的走势，而由此出现的净值不断萎缩将进一步增大基金公司的赎回压力。

整体来看，双汇发展复牌后短期内出现跌停和快速回调将不可避免，而股价的企稳将取决于价值重估是否得到市场的一致认同，以及基金公司赎回压力得到消化。

停牌一个月的双汇发展今日复牌，巨大的无形和有形损失无疑将拖累公司业绩，大批基金也面临着持股市值大幅缩水的风险。“瘦肉精”事件带来的冲击显然不会因此前的一个跌停而消除，短期内出现跌停和快速回调将很难避免。复牌后的价值重估、持股基金是“留”还是“溜”，将决定双汇发展的调整幅度。