标普为何现在才调低美债信用级别？

2011年04月21日 01:41
来源：每日经济新闻

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孙立坚彭述涛

标准普尔评级机构18日罕见地将美国政府债务长期前景评级从“稳定”调低至“负面”，从而引起了轩然大波。尽管美国财政赤字的问题一直是世界经济稳定发展的心病，但是，纵观美国信用评级公司这么多年来的商业生态链，就会发现其逃脱不了“为虎作伥”的本性，这次或许也存在谋求相关利益的可能性。

因为在2008年美国次贷危机带来的传染效应中，就有他们推波助澜的行为——他们为了谋取中间服务暴利，而有意高估了次级住房抵押贷款机构的信用级别、延迟披露华尔街有毒资产泛滥的问题。另外，2010年第一季度，又是他们将南欧主权债务信用评级的调低时刻，选在美国对冲基金做空欧元的时间段，致使欧元大跌，而美国对冲基金的套利大获全胜。所以，这次他们选择在这个时候对自己国家的政府债务信用“开战”，确实意义非同小可；而标普选择这个时候调整美债信用评级产生的后果，对世界经济造成的负面影响同样是非同小可。

首先，调降评级展望可以向金融市场发出警告，美债可能不再是最安全的避风港，从遏制海外资金大量进入美国国债市场避险，全球金融市场必然会出现过度反应，主要股市的大跌就是具体表现之一。这给正在复苏的全球经济蒙上了一层阴影。我们不禁要问：标普这次是否又是利用评级给美国金融机构创造环境，让他们在后续的市场大波动中赚到可观的收益，而自己也可由此获得丰厚的佣金？实际情况我们目前不得而知。但是，至少我们能够看到他们缓解了美国最近因为利比亚动荡局势、欧债危机风波再起以及日本核电站污染事故等事件，而引起的资本流入激增、美元升值和美债价格狂涨的压力，甚至还有利于美股近来高位上扬所需进行的价位调整。

第二，这次调低级别，恰逢包括中国在内的新兴市场债权国减持美国国债，看上去是给减持行为提供合理依据，但是，他们的做法大大增加了减持美债的成本。另外，这一举动为美联储印钞进场，或者是让他们的“政治盟友”从中国等国家手上买到便宜的美国国债，创造了有利环境。当然，不可否认，信用评级公司能够从中获利。所以，在QE2计划即将到期时，美国政府很可能会借信用评级公司所制造的“美国利空”消息，继续延长量化宽松的货币政策。事实上，大宗商品的涨价，给美国金融机构的牟利创造了机会，成本推动型的通胀问题，给美国经济造成的负面影响远远小于制造业国家，比如，中国在德国、日本等。

第三，短期唱空美国债券市场，是在驱赶中国和俄罗斯等国家的外汇储备，投入到美国金融机构牟利更需要的市场中，比如，黄金市场。这一迫使他人调整资产结构的战略，能起到“美元贬值、黄金增值”的效果。“美元贬值、是奥巴马“出口战略”的重要依托——美元弱势可以大大帮助美国汽车工业(打击日本汽车巨头)和新能源工业(与欧洲新能源工业展开竞争)；“黄金增值”则是美国的另一大如意算盘——因为美联储持有大量黄金，而现在在低价位中增持一些美国国债不会有任何问题。相反，中国不仅可能因为美元贬值导致持有的美元储备资产缩水，同时在大量卖出美国国债之后，还无法享受今后美国经济复苏、政府财政状况改善后的成果，甚至在高位接盘了黄金价格虚高的泡沫。中国央行行长周小川4月18日在清华金融高端讲坛上表示，中国积累的外汇储备，已经超过了需要的合理水平。央行力主调整经济结构，并将管好存量以及新增的外汇储备。美国财政部的数据显示，截至2月末，中国持有美国国债共计11541亿美元。去年10月，中国所持美债总额创下历史纪录，达11753亿美元；此后4个月内，中国连续减持，累计已经抛售美债200多亿美元。

第四，大大增加了美国未来一旦修正展望或加息对新兴市场国家所造成的市场风险。我们不能排除目前美国市场在负面展望下资本大量流出的可能性，虽然这看上去会给美国双赤字(财政赤字和贸易赤字)的延续带来极大的威胁，但是，这给美联储购买美国国债、增发货币、降低美元债务负担创造了极好的条件。当然，到了一定时候，美国评级机构会修正展望，就像前面说到的那样，金融机构的投资收益需要落袋为安时，美联储加息的材料能让它更合理化、隐蔽化。此时，恰恰是新兴市场面临市场风险冲击最大的时刻，历史上新兴市场国家所发生的金融危机案例中，有多次就是因为美国加息导致资本大规模撤出所致。目前这种可能性对中国经济至少也构成了两大威胁：一是大宗商品价格因美国加息迅速回落的结果，将使得我们很多企业和个人乃至国家机构，都会出现巨额商业损失；二是大量热钱的集中离场，有可能会造成中国金融体系和经济运行的不稳定。尤其是眼下人民币国际化战略推进的速度越高，可能带来的冲击就会越大。

事实上，我们已经看到热钱在中美利差的驱动下，开始大量流入中国的迹象：来自中国外汇交易中心的最新数据显示，4月20日人民币对美元汇率中间价报6.5294，再度创出汇改以来新高。而自去年6月19日以来，人民币兑美元升值幅度已经超过4%。国家外管局最新统计数据显示，外汇净流入压力比较明显。今年1~2月，银行代客累计结汇2403亿美元，售汇1470亿美元，银行代客累计结售汇顺差933亿美元。需要警惕的是，一旦美国经济在“出口增长和内需复苏”带动下走出低谷，新能源战略的实施大功告成，从而开始步入新一轮增长周期时，美联储就会发射加息的核弹——美元恢复强势货币的本色，大量潜伏新兴市场的热钱就会自动流出，中国经济就会面临泡沫破灭的风险，尤其是再加上地方政府债务风险和银行面临楼市泡沫破灭带来的违约风险会被不断放大，这给唱空中国一个更有力的注解，最近索罗斯资金的投机动向就有这样的色彩。

总之，针对这次标普调低美债信用评级，我们不能过度反应。我们还是应该坚持呼吁美国尽快放弃量化宽松政策，千万不能因为人造的信用评级，让我们对超发货币行为产生同情心，并且不顾自己发展阶段的客观制约条件，硬性地推动某些不成熟的结构调整，来承担美国释放的巨大风险。因为由此带来的中国经济虚拟化倾向，会进一步给热钱提供获取暴利的机会。如需转载请与《每日经济新闻》报社联系。未经《每日经济新闻》报社授权，严禁转载或镜像，违者必究。

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