高价股何以溃不成军

2011年04月27日 08:17
来源：新闻晨报

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□贺宛男

近几个月来，高价股成了杀跌最为惨烈的重灾区。

有人统计，春节前后，仅百元高价股就有20来只，如今仅剩洋河、茅台等五六只，尽管其中有10转10除权因素，但即使按复权后计算，高价股也是当之无愧的空军司令。

笔者粗略统计，从去年11月11日光棍节至今(当时上证指数为3186点)，高价股群体中跌幅超过30%的就有汉王科技(-68.06%)、理工监测(-55.8%)、辉丰股份(-50%)、海普瑞(-46.34%)、壹桥苗业(-46.33%)等近20只。而期间上证指数跌幅为7.2%，深成指跌幅为10.7%，深跌的个股绝大部分集中在中小板和创业板。

基本面、资金面难撑高估值

高价股惨跌，首先是业绩支撑不了高股价。同样是中小板股票，洋河股份2008-2010年连续三年盈利增长都在70-80%上下，今年一季报同比增长62%，环比增长75%，股价就始终没有跌破200元。而汉王科技股价却从175元飞流直下跌至55元，已砍去近7成，即便有10转10题材也无济于事；该股上市前两年(2008、2009)业绩增长达10.61%和183.1%和上市头一年便降至3.6%，如今一季报已预亏5000万元，真是眼睛一眨，老母鸡变鸭。又如第一高价股海普瑞，上市前两年增速分别高达137%和401%，可上市了，圈钱近60亿元，2010年报增速顿时降为49%，到了今年一季报又立即变为-39%，预告1-6月还将下降30-50%。在高价股群体中，一季报露脸的亏损股就有东方园林(-0.06元)、理工监测(-0.08元)、辉煌股份(-0.11元)等，还有更多的丑媳妇没见公婆呢。

其次是资金面，受货币政策从紧的影响。百元股批量涌现，一个必备条件是市场资金充裕、人气高涨，而目前央行连续6次上调存准率，2次加息，货币收紧态势已十分明朗，当前做股票，安全第一，要么趴下不动，要么选择低价股，所谓高处不胜寒是也。

发行市盈率计算方法要改一改

笔者认为，高价股落到如此惨境，是当初“三高”发行种下了病根，而“三高”之所以如此盛行，此后这些股票变脸又如此之快，与目前新股发行市盈率指标设计不科学有一定关系——较低的门槛使企业很容易包装业绩，以取得较高的发行价。

现在的计算方法是，以新股发行前一年的净利润除以发行后的总股本，即“摊薄每股收益”作为市盈率计算基数，笔者认为，应该把此改为发行前三年的平均值。采用发行前一年数据，利润操纵就变得容易得多，而如果采用三年平均值，调节起来就不那么容易了。

就拿148元发行的海普瑞来说，按2009年盈利，也是增长最快的那一年数据计算，每股收益为2.02元，摊薄市盈率为73.27倍，似乎也不算特别高，但如果按发行前三年平均值，每股仅为0.87元，如果还是按73倍发行，发行价就降为63.5元，至少也降了一半多。实际上，海普瑞原募股计划所需资金约为8.6亿元，但却募集了近60亿元，直到2010年底，募股项目投入也就9.7亿元，还有近50亿元在银行里躺着呢。