一季报揭示行业投资方向

2011年05月09日 10:49
来源：股市动态分析作者：于勇

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本刊实习记者于勇

以wind数据统计的申万二级分类中的2087家上市公司，在2011年第一季度实现了4.79万亿元的营业收入，同比增长23.27%，环比减少了5.39%；实现净利润4753.31亿元，同比增加26.11%，环比减少4.56%。从同比增速来看，整体上2011年第一季度上市公司取得了亮丽的业绩，然而，从环比增速来看，一季度上市公司的业绩整体出现了“滞涨”现象。

另外一方面，从分行业的数据看，具有较强议价能力处于垄断地位的银行、石油石化行业对一季度净利的增幅贡献最大。而面临通胀的高企，在产业链中，受原材料影响较大的通信设备、通信运营、电力、航运等行业净利则出现了负增长的现象。

银行净利增量贡献最大，石油化工次之

分行业净利润数据显示，一季度行业业绩分化严重。在申万二级行业分类下的81个子行业中，有38个行业实现了环比利润的上涨。其中，化学制品、医药商业行业环比分别增长188.62%和158.85%，位居所有行业环比增幅前两位。而传统的银行、煤炭开采、石油化工等重要行业均实现了较好的同比和环比增速，对整体上市公司的净利润业绩做出了重要贡献，其中银行业的净利润增量贡献率达到56%，石油石化行业净利润增量贡献次之，为10%，这也延续了2010年的全年的分布格局，2010年全年银行净利润增量占比为37%，石油化工行业占比14%。两大传统垄断行业盈利能力的霸主地位进一步增强。

通信设备：景气度继续下降

通信设备行业在今年一季度实现了21.12%的营业收入的增长，但是由于2010年第四季度的环比却下降了21.60%。从营业收入同比增速来看，该行业的业绩显得还可以，但是营业利润的同比和环比则分别出现了1.69%和35.35%的降幅。而净利润则显得更为凄凉，一季度行业净利同比和环比降幅分别为81.9%和62.98%。

以烽火通信为例，2011年第一季度，该公司净利润同比增长11.17%，环比则出现了23.37%的下降。在此前申万对该公司的业绩预测时，也认为一季度的净利同比增速不会超过20%。

安信对于通信设备行业的一季度的业绩表现认为，整体的业绩没有达到预期，从二级市场的表现看，整个信息设备板块月跌幅也达到了6.9%，部分个股在四月份甚至出现了15%以上的跌幅。这或许也与该板块的业绩整体表现不好有关。

同属制造业的专属设备制造业的利润增速也处于下滑状况，这或许也间接反映了在通胀高企下，制造业的成本转移能力及上游的议价能力受到严重的挑战。

航运：整体亏损，再次陷入困境

相比通信设备行业，海航业的一季度则显得更为凄凉，艰难时刻继续延续了2010年的走势。数据显示，在申万二级行业分类下的12家航运公司，一季度整体净利出现119.27%的同比降幅，环比降幅为111.25%。

在湘财证券重点跟踪的八只航运上市公司中，5家出现亏损，3家盈利。一季度整体则亏损3.31亿元，平均每股收益为-0.02元，行业整体实现营业收入298亿元，比上年同期的302亿元略低。湘财证券认为，目前航运行业正在经历反弹之后的再次探底阶段，但是这次调整的时间可能会更长。一方面，供给方面的压力使得行业环境恶化，另一方面，不断提高的成本使得行业的运营环境更为恶劣，而且认为这种趋势在二季度还将延续。数据显示，12只航运股的营业收入为303.8亿元，同比减少1.9%；营业利润仅为7.07亿元，同比却减少了71.35%，营业成本的上涨严重吞噬了航运公司的利润。

图：2011年BDI指数底部徘徊

数据来源：Bloomberg

零售行业增长持续

在过去的两年，大消费行业受益于国家内需刺激政策，行业的成长性被二级市场普遍看好，整个大行业相关个股涨幅屡创新高。而从去年底开始，该板块则一直处于深幅调整状态。2011年一季度业绩表明，下游消费品中的零售、餐饮等行业业绩增长仍然得以持续。数据显示，餐饮业一季度净利润同比和环比分别增长57.08%和18.78%；零售业的同比和环比增速则分别为36.09%和33.35%。

以零售业中的百联股份为例，2011年一季度实现净利润增长165%(经营性27%)。同时，在百货店增长的同时，期间费用率下降、利润率得到了提升，发张态势明显。

对于商贸零售行业的下的细分行业表现，国泰君安认为，细分行业中百货业由于受到合肥百货、重庆百货、大商股份等权重较大企业一季度业绩大幅提升的影响，百货业在收入保持稳健较快增长的情况下，净利润增速达到63.5%，有些出乎市场的预期。对于零售业大行业下众多的细分行业，国泰君安给予了百货业的重点推荐，认为未来奢侈品价格的上涨将进一步带动百货业收入增速取得较快的增长，而对于一些中西部地区的龙头企业，则更为看好。

图：2011年一季度商业零售业细分子行业平均净利增速

数据来源：国泰君安证券

医疗保健：内需继续推动成长

统计局公布的工业企业数据显示，2011年1-3月，医药工业(不含医疗器械)实现收入2930亿元，同比增长27.8%，包含医疗器械和制药器械实现收入3200亿元，同比增长27.6%，行业继续保持高速成长。而1-2月的出口交货值同比增长仅为8.4%，中金指出，内需旺盛仍然是医药市场增长的主要来源。同时，包含医疗器械和制药器械实现利润总额326亿元，同比增长21.7%，盈利能力提升。

从该行业的上市公司看，一季度行业上市公司业绩整体表现比较乐观。在申万二级行业分类中，医疗保健大行业下，医药商业板块业绩表现最为突出，一季度营业收入同比和环比分别增长19.37%和42.79%；净利润分别实现同比和环比增幅为69.92%和158.85%。

对于医药板块整体的表现，中金公司认为，从一季度基本面的数据来看，行业仍然保持着高速健康发展。同时，医药板块今年以来的调整过度放大了政策对医药板块的负面影响；从安徽模式的争论和基本药物制度的推进来看，医疗体制改革也进入了攻坚战。而在这场攻坚战中，中金认为，医疗器械有望直接受益于国家医改的投入；以临床用药为主的制剂药、中成药和生物制品行业在各方对卫生产业高投入下，仍然可以保持高速发展。

统计局数据显示，1-3月，规模以上工业企业实现主营业务收入17.45万亿元，同比增长30.6%；今年3月，规模以上工业企业利润率为6.22%，同比下降了0.45%；环比1-2月上升0.19%，利润率环比增幅低于过去十年平均涨幅。对此，国泰君安认为，消除季节性因素，工业企业利润率呈现明显下降，反映成本上升严重挤压了企业利润空间。

金融危机后，在各大政策的刺激下，中国经济出现了快速的复苏，企业盈利水平也得到较快的增长。然而，一系列的政策使得通胀高企，待刺激政策结束后，隐忧逐渐凸显，或许此时，更多的企业该思考的是如何找到未来的盈利点来支撑未来的发展。