寿险双胞胎上市竞跑股本26亿新华或先行一步

2011年05月13日 09:36
来源：经济观察网作者：欧阳晓红

0人参与0条评论

经济观察报记者欧阳晓红同年同月生，竞争了十余年、人称保险“第二梯队”的“双胞胎”--新华人寿保险股份有限公司(下称“新华人)与泰康人寿保险股份有限公司 (下称 “泰康人)与自2008年挂起休战牌，分道扬镳之后，这对欢喜冤家又不期而遇。

虽然新华与泰康的上市进程不尽相似，但前者刚获保监会批准增资扩股事项，意味着评估基准日业已确定；一个股权转让刚获保监会批准，两件事令这对“冤家”的上市进程提速。

据接近新华人寿高层人士称，已向保监会递交上市申请，争取年内上市。谈到泰康上市时，一位消息人士说“正常而言，泰康应该比新华慢；因其还没有做好上市准备。

“如果新华今年真的上市了，不甘示弱的泰康也会加快IPO步伐。”5月4日，一位接近泰康高层人士说。

新华：拟估值30元/股

3月30日，期待已久的新华终于拿到保监会《关于新华人寿变更注册资本的批复》(保监发改[2011]423号)批文，注册资本变更为26亿元人民币。

这显示以上述财报时间窗口为评估基准日的新华，股本已由此前12亿增至26亿。而其发行规模、可承受的发行比例，定价基础等亦将相应一一得以确定。

一位知情人士透露，新华的想法是每股发行价30元，募资规模约40亿美元，因此，预计新华拟公开发行8.6亿股。

此前，有业界人士认为，新华人寿上市后的股价介于40-50元之间。而公开市场可供参考的数据是，去年11月17的新华人寿股权拍卖会，房地产企业世纪金源以42.75元每股的价格拍得新华3%股份，酒业公司华泽集团则以高达43.09元的价格获得新华2.7075%的股权。“这显示市场愿意以高额溢价接受新华的股权。如果不含权，一般估值也应在30元/股以上。”上述知情人士说。

但新华上市具体情况如何，目前存有不确定性。上述知情人士说，同类型公司有参考价值，但很难预测多少，30-40亿美元的募资规模亦未必能达到，主要看上市时间窗口，以及主要战略投资者的认购情况。“争取年内上市吧。”一位新华人寿高层接近人士说。

据另一位知情人士称，随着验资的到位，对新华上市来说，偿付能力不是问题；如果各个环节沟通好，各方上市意见达成一致，年内便能实现IPO；关键还在于各方面的协调以及市场时机。另据悉，瑞银证券和中金公司具体为新华人寿做上市安排，财务审计机构是普华永道中天会计师事务所。

事实上，就在3月31日拿到保监会验资批文的新华随即召开了2011年度第一次临时股东大会；分别审议通过《关于首次公开发行股票并上市方案的议案》、《关于首次公开发行股票并上市相关授权事项的议案》、《关于首次公开发行股票并上市滚存利润分配方案的议案》等议案。“我们还没有向香港联交所提交上市申请；但已向保监会递交了。”一位新华内部人士说。不过，保监会相关人士却强调尚未收到新华人寿的上市申请报告。“正常而言，泰康应该比新华慢；因其还没有做好上市准备。”一位消息人士说。

泰康：尚未启动上市程序

“泰康尚未启动上市程序，但也快了。目前正在调整架构，也在为上市做准备。”一位接近泰康高层的人士说。他透露，估计泰康明年才可能上市。但若新华新年上市的话，势必也会“刺激”泰康尚令其加快IPO步伐，特别是高盛进入后，会加快这种诉求。

据悉，泰康正在做相关基础性准备工作，比如搭建上市架构，设立投资关系部、信息披露部等，完善功能设置，并开始准备上市的财务审计。

上述人士说，高盛入股后，公司变化并不大，但高盛的投资者关系、全球关系，宏观经济联动对泰康有借鉴意义。据悉，泰康的初步想法是募资300亿人民币，而目前泰康的股本仅为8.52亿，考虑去年泰康净资产约为138亿，其每股净资产则达16.1元。而新华如果按照26亿的股本，205亿净资产(股东权益65.6亿+增资140亿)计算，每股净资产则为7.9元。

去年9月，针对市场“泰康人寿已交A股上市申请、定价百元、融资额或达百亿”的传闻，一位消息人士对此表示没有感到奇怪。“百元定价不高但也不低了。”上述人士说。2010年泰康实现净利润20.95亿元，目前泰康总股本8.52亿股计算，每股收益达2.45元，那么，100元/股的市盈率约为40倍。但依据泰康2009的财务数据实现净利润33亿元计，市盈率约25倍。

而据新华2010年年报显示，报告期内，总股本为12亿股，净利润为22.51亿元，每股收益约为1.88元。如果新华拟定发行价30元/股，则市盈率约为16倍。

一位保险公司高管说，基于保险业的特殊性，绝对估值法即某个时点将保险公司未来一段时间预测的现金流和公司评估基准日的资产现值来估算公司价值是目前保险公司常用的估值方法。他说，保险公司自身的规模与业绩成长性如何，才是股价高估与否的关键因素。

有意思的是，业内人士评论这对曾经竞争了十多年的“双胞胎”公司，新华胜在做保险主业，投资能力不及泰康；与之相反，泰康投资业绩优于新华，但保险业务表现逊色于新华。

不过，新华年报披露，投资收益为106.84亿元，公允价值变动损益为亏损1.58亿元。截至去年末，新华当年已经赚取的保费收入915.8亿元。业内排名第三。而泰康同期的投资收益为119.4亿元，公允价值变动损益为亏损3.13亿元。已赚取保费649.5亿元。

一位泰康人士坦言，来自保险业务方面的利润不及新华；去年投资表现亦较为一般。

中国社科院金融研究所保险研究室主任郭金龙说，自中央汇金入股之后，新华的表现较为强势；谁成为保险第四股并不重要，关键是越多险企上市就越利于行业的健康发展。