百胜溢价三成欲私有化小肥羊通过审批或已无悬念

2011年05月16日 02:27
来源：第一财经日报

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崔丹惠正一

一旦通过政府审批，“中华火锅第一股”小肥羊马上就要改姓“百胜”

日前，美国洋快餐巨头百胜餐饮集团和小肥羊集团有限公司(00968.HK)联合宣布，百胜集团将以现金收购价每股6.50港元，较其4月21日最后收市价每股5港元溢价约30%收购小肥羊。

收购完成后，百胜集团预计持有小肥羊已发行股本约93.2%，同时小肥羊将从香港联交所退市。百胜餐饮中国公司掌门人苏敬轼称，目前已向商务部提交了申请和备案，该收购有待于中国商务部和相关监管机构批准。

审批不是问题？

2008年9月，可口可乐提出以约179.2亿港元，全资收购汇源果汁，但次年3月，由于未通过商务部的反垄断审查，并购宣告失败。百胜收购小肥羊消息一出，外界就质疑其是否像可口可乐收购汇源案一样被商务部否决。

小肥羊创始人张钢称，目前并未受到来自政府的压力。苏敬轼称，将积极配合来自政府监管部门的审批。

对于这笔交易是否会在反垄断审查中受阻，中国连锁经营协会秘书长裴亮认为，其不涉及垄断问题。目前，中国餐饮市场非常分散，集约化程度还很低，应当鼓励行业进一步集约化，做强做大。

北大纵横管理咨询集团合伙人崔凯也认为，餐饮是一个高度市场化的领域，谈不上集中度。对比当年可口可乐收购汇源一案，可口可乐是美国文化的标志，而肯德基身上并没带有这么强烈的政治和文化符号，因此他认为百胜收购小肥羊不会重蹈可口可乐并购汇源的覆辙。

小肥羊能否最终变身“肯德羊”、“必胜羊”？商务部跨国公司研究中心主任王志乐接受《第一财经日报》记者采访时称，“应该尊重企业家的决定，以可口可乐并购汇源被否为例，那是个很失败的做法，现在看问题应该更理性，这是企业行为，不应从政治角度、民族角度等狭隘的眼光来看问题。

王志乐认为，现在，政府已明确提出鼓励外资并购，百胜收购小肥羊面对的外部政策因素更开放。

除了政府审查，价格也成为此并购案能否达成的另一主要因素。目前，百胜以每股6.5港元收购小肥羊，估计私有化涉及总金额45.57亿元。“2010年小肥羊全年营业额为19.25亿元，净利润为2亿元，归属上市公司股东的净利润为1.88亿元，而从历史市盈率及未来市盈率来看，小肥羊20倍的市盈率仍处于行业平均水平，这意味着小肥羊价值为40亿元左右，因此这个价格属于合理范畴中。”中投顾问食品行业首席研究员陈晨认为。

而张钢接受本报记者采访时表示：“此次私有化的价格安排公平合理，不会影响整体股东的利益，并且此次建议将为股东提供有保障的及时的投资回报。

百胜整合小肥羊有难度

苏敬轼在接受本报采访时特别提到，百胜入驻小肥羊，将借助百胜全球的业务网络及管理经验，帮助小肥羊拓展海外市场。

小肥羊现有高管团队去留备受关注。创始人张钢表示，收购后现任高管团队将继续小肥羊的工作，与另一创办人陈洪凯将继续参与经营管理小肥羊工作。对于出售原因，他表示，“小肥羊一开始只是一家家族企业，这次创新和改革欲在借助百胜成为百年老店。

一位餐饮资深人士表示：从2009年百胜开始入股小肥羊开始，就注定了今天的结局，尽管当初百胜信誓旦旦不再增持。“这也是百胜的最终目的，一切都在百胜的布局中。

事实上，小肥羊在餐饮市场上已经过了黄金时期，市场评价有下降趋势。上述餐饮界资深人士称，小肥羊已经难以有更大的发展，然而对于百胜来说，是一个非常不错的市场切入点。小肥羊的定位非常符合百胜的胃口，这包括产品、顾客、价格和市场的定位，而小肥羊的管理团队和采购体系等均不是百胜最关心的。百胜找到这样一个定位的产品后，可以将自己成熟的管理体系植入。

不过，也有业内人士认为，百胜收购小肥羊之后，整合仍然面临诸多问题。陈晨认为，百胜收购小肥羊后，将会调整内部治理结构，选择高层管理人员，安排精英人士及一般员工，协调企业文化差异性等，而在战略、管理人人力资源及企业文化等方面的整合效率将直接影响两者未来的发展。此外，由于双方在财务制度等方面存在差异，将会导致双方并购后将面临一些财务管理问题。而在日趋激烈的中式快餐市场中，百胜还将面临着如何发展小肥羊、改善其在中餐市场发展不理想等种种问题。