聚焦陆家嘴论坛：现今高利率或是未来十年低点

2011年05月20日 10:18
来源：中国广播网 作者：柴华 吴善阳

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据中国之声《新闻纵横》报道，2011陆家嘴论坛昨天晚上正式拉开序幕，围绕货币政策、人民币跨境流动等话题，各路资深专家齐聚一堂，“浦江夜话”的举办大厅里人头攒动，十分热闹。全球经济复苏未稳，我国通胀势头却已经显现。不仅美联储启动印钞机刺激经济，推高了大宗商品的价格；国内抗危机刺激政策的负作用也日趋明显。治理通胀需要“中药”，但货币政策成为关键缓解。加息空间还有多大？未来中国的通胀形势又将呈现怎样的趋势？

如果说历年的陆家嘴论坛都会成为镁光灯聚焦的一段时间，昨晚关于通胀与货币政策的大讨论无疑让媒体们最先找到了镜头方向。首场“夜话”引来了各方媒体的格外关注，而聚光灯前扇形围坐的各位资深经济学家们显然没有令人失望。

中国通胀外因：美国零利率货币政策致大量热钱流入

美国斯坦福大学威廉·依贝尔国际经济学教授罗纳德·麦金农首先认为，目前中国等国家之所以面临非常大的通货膨胀，根源在于美国采用了零利率的货币政策，导致大量热钱流入新兴国家。不过他表示，这并不是损人利己的政策，美国在这个问题上最终是双输的。

麦金农：美国的金融中介体系已经被破坏，已经垮了。央行不得不出手去救助一些大银行，但是，小银行没有交易的对手。在零利率的基础上，很多大银行不愿意承担风险，小银行都面临困境，对中小企业的贷款不断地在减少。

中国通胀内因：经济结构开始调整

当然，导致中国国内通胀的原因是多种多样的，摩根士丹利大中华区首席经济学家王庆认为，中国经济从现阶段开始才走进真正意义上的结构调整，而这个调结构的过程必然产生比较高的通胀。

王庆：因为伴随着总量上的经济结构的变化，必然伴随着在相对价格体系层面上，对价格调整一定通过有些价格涨得快，有些价格涨得慢来实现的。在相对价格体系上就有价格上涨，所以总体上价格水平要上行。

现今高利率或是未来十年低点

而无论是外因或者内因，有一点成为与会专家的共识，国内的通胀已经日趋明显并将持续一段时间，而对通胀的管理也将一路伴随。于是，加息成为越来越热的词汇。王庆认为，今天看来的高利率很可能是未来十年的低点。

王庆：因为毕竟过去十年，平均通货膨胀率只有1.9%，未来十年通货膨胀率肯定不是这个水平。我们要准备好，经过这次加息周期之后，形成的名义利率水平很可能是未来名义利率区间的低点。短期货币政策面临的挑战是如何管理好通胀从较低水平向较高水平过度的过程。

独立经济学家谢国忠也认为，中国目前的利率水平并不高。

谢国忠：即使2020年中国货币供应量增加10%，通胀还是5%，如果经济增长5%，剩下的5%就变成通胀了。所以，5%的通胀一年的存款利息就要7%了，所以今天我们的利率水平是相当低的。

耶鲁大学金融经济学教授陈志武还表示，继续加息对于中小企业也许是一件好事。

陈志武：民营企业已经在支付年利率25%到100%的水平，如果正规银行放贷利率可以上调一些，会使那些低效的大央企获得资金付出的成本更高，他们对于资金货币的需求会少一点。这样，相对可以释放一些货币支持给民营企业。

通胀或在年终触底

不过，美国斯坦福大学教授罗纳德·麦金农指出，面对流动性调控，政府可能已经陷入困境当中。

麦金农：中国政府也陷于一个困境当中，像美元资产利息率接近零时，如果这边利息太高，会有大量的资金流入，使中国的货币政策很难执行。另外，也要看其他新兴市场的状况，这样会使一些大宗商品、原材料价格大大上涨。其实这些年的商品指数上涨了45%，所以中国政府采取什么政策也要看整个全球的情况。

也许正如多数专家的观点，工具的采用反映了经济中各方的博弈结果。而对于这个博弈将带来怎样的未来，则仁者见仁、智者见智了。摩根士丹利大中华区首席经济学家王庆认为，通胀在年终可能触底。

王庆：从整体的货币环境、政策环境是偏紧，毕竟通胀在上行，我们不认为通胀触底。我们比较有信心的认为，年终可能会触底，但有前提条件，前提条件是现在的偏紧货币政策自始至终贯彻下去，这样才可能有通胀触底。所以我们判断短期内至少上半年这种偏紧的货币政策态势会得以维持。

但“夜话”的主持人、交通银行首席经济学家连平指出，阶段低点出现之后，可能紧随着新一轮的通胀，而这正契合了独立经济学家谢国忠的话，中国的货币政策离到位还有很长的距离，经济放缓决不能作为政策放松的理由。

作者：柴华 吴善阳

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