孟文能：通过宏观审慎监管营造稳定金融环境

2011年05月20日 14:36
来源：凤凰网财经

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凤凰网财经讯由上海市政府和中国一行三会共同主办的2011陆家嘴金融论坛于5月19-21日在上海举行，本次论坛的主题为“新时期的金融体系及其宏观管理”，凤凰网财经进行全程直播。新加坡金融管理局局长孟文能先生在全体大会三：“全球金融监管改革新动向与宏观政策构建”上表示，我们要通过宏观审慎监管营造一个非常稳定的金融环境。

以下为发言实录：

各位下午好！尊敬的各位来宾女士们，先生们，很高兴来到这里参加这个嘉宾云集的论坛，而且我知道这里有各位来自于金融界的专家，我首先感谢上海市政府、中国保监会、银监会、证监会和中国人民银行对我们发出的邀请并且给我这个机会来发言。同时我也要感谢大家的盛情款待。今天我要探讨的话题非常广泛，涉及到金融监管各个方面，只有五分钟，所以我只讲一点：宏观审慎的监管。

首先要说的是一个可信的、有效的宏观审慎政策框架。首先我们来看一下，什么是宏观审慎政策？这是一个非常新的概念。传统的方法就是，如果我们有一些宏观经济政策包括货币政策、财政政策，包括货汇率的政策，另外我们还应该有非常稳健的微观审慎政策，包括对金融机构的审慎监管，这样子我们就可以有稳定的金融环境了，但这是以前的情况了。

金融危机告诉我们，其实并没有那么乐观，两者相加并不一定能保证金融稳定，所以现在就提到了所谓的宏观审慎政策，我们可以把我们已知的概念和它进行对比。也就是左边和右边的。在左边是宏观经济政策，右边是微观的审慎政策，在当中就是宏观审慎政策，当然这之中还有界定不清的政策。

微观审慎并不一定发生作用，因为你只是关注单个机构的稳定性，并不是说系统整体就稳定，就没有系统风险，我们所忽视的是没有能够注意到，金融机构之间的相互连接，而每个金融机构自己能很好管理风险，但是我们没有能够关注到系统风险，所以我们必须要知道：风险和杠杆其实在金融体系中是一个整体。

同样的，宏观经济政策往往是货币政策来控制CPI。但是我们对于资产价格的通胀往往了解地非常少，所以一方面风险增加，杠杆增加，而同时资产价格又出现了泡沫，这样子就会导致不稳定。在那个时候央行其实并没有能够有效控制资产的泡沫，所以我们现在就需要宏观审慎。这其实是一个新概念。

我们已经开始做一些实验，我就列出了一些，所谓宏观审慎政策下面的一些例子，但是我这不是教科书也没有列出，只是给大家一些例举，看看什么样政策是央行在宏观审慎方面做的实验，希望以此确保系统性的稳定，包括一些审慎措施，比如说资产负债比、资本拨备的要求。还有一些财政上的措施，比如说交易税、资本增值税，另外还有一些行政性的措施，包括土地供给措施，这只是一些例子来说明什么是宏观审慎，适用在金融系统中的一些宏观政策，特别适用于资产市场、房地产市场。

我们在落实这些政策的时候，要考虑什么呢？有几点特别重要。第一，灵活性；第二要考虑大的背景；第三，一致性；第四，可信性。首先，这个政策要有很大的灵活性，比宏观经济政策和微观审慎政策更加灵活，因为在这个领域中有非常多的不确定性。比如说大家都知道所谓的黑天鹅事件，尾端事件很可能会影响到这里的事件。

另外对于风险的分布也不知道，我们也不知道这些所谓的尾端风险是如何来相互作用的，也不知道一个地方的危机如何传递到另外一个地方的，因为它们相互的连接非常复杂，金融市场上产品也非常复杂，所以在这方面的不确定性很大，任何政策要有灵活性，要考虑到这种不确定性。

第二所谓的背景性，很多事情在发生，所以我们没有具体的目标，比如说货币政策要控制CPI和通胀，但是在金融稳定性方面并没有单一指标来借鉴，我们要考虑到系统中整体的风险，而且采用各种各样的工具，因为我们不知道哪个最有用，哪个最会带来扭曲，所以可能最好的一个方法就是用一系列的工具，一小步一小步来使用这些工具。同时要不断地学习不断地实验，这次可能用的，下次就不能用了。

第二个是背景性，要考虑到宏观政策的背景和机构的背景，今天早上就有人提到了，在宏观审慎的情况下，必须要知道在经济循环的每个阶段，因为有的时候如果我们没有对阶段有准确判断，可能会有问题。我们现在所面临的所有问题，在整个金融不稳定方面所面临的许多问题，其实都可以根源于很多货币政策和财政政策不匹配以及汇率问题不匹配，这些问题都需要得到解决。宏观政策只是对这些政策的补充，而不可以对这些政策进行替代，它不可以改变这些根本的问题。

因此我们还必须要有非常有效的金融监管，减少对于宏观审慎政策的依赖，今天早上刘主任提到了要加强宏观审慎的纪律。过去的货币政策和财政政策非常重要，我们仍然需要支持，我们要提供相应的措施来给市场的参与者，让他们自我检查。宏观审慎行动不应该带来道德风险，不应该给这些金融机构和银行带来自我道德风险的可能性。

虽然我们在进行一些试验，很多中央银行一些地区政府都采取了临时性的措施，我们要向市场传递非常清晰的信号，和货币政策不一样，货币政策所有人都可以清晰的理解，财政政策所有人都能理解，我们在宏观审慎采用了一系列政策和工具，我们很有可能会失去市场的可信度，我们必须要确保我们所采取的措施有很高的风险的溢价，所以我们必须清晰地为宏观审慎政策建立一个非常明确的框架。这样的话，在这样的框架之下，我们能够进一步加强政府的行动，我们必须要有非常大的透明度。

谈到了宏观审慎政策我认为是非常新的领域，我们在这方面所做的研究也不是很多。我认为是举办这样的论坛，来讨论宏观审慎政策，哪些政策可以发挥作用，哪些失败了，非常重要，这样向市场传递非常重要的信息来保证宏观市场的稳定性。我们认为我们已经踏上了这样的旅程。千里之行始于足下，我相信未来会有更多新的措施和新的进展。