时文朝：要把金融创新交给商业机构去做

2011年05月21日 10:14
来源：凤凰网财经

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凤凰网财经讯由上海市政府和中国一行三会共同主办的2011陆家嘴金融论坛于5月19-21日在上海举行，本次论坛的主题为“新时期的金融体系及其宏观管理”，凤凰网财经进行全程直播。中国银行间市场交易商协会执行副会长、秘书长时文朝在专题会场三：“利率市场化改革和金融衍生品市场发展”上表示，国外的金融创新大部分都是商业机构，按照商业可持续的原则，按照规避法律风险的原则，自主进行创新的。他建议，国内在风险可控的原则下，也应该尽可能把创新的事交给市场成员，交给商业机构去做。管理层要是不放心一开始可以搞试点。

以下为发言实录：

今天这个题目是非常好的一个题目。我想对这个题目的理解，说三点自己的体会。第一个，关于利率市场化和金融衍生产品的关系问题。我们研究发现，很多金融衍生产品是跟随着利率的变化，或者是利率的开放出现的。如果利率完全是管制的话，其实很多衍生产品的用处不大。但是我们也发现，金融衍生产品的创新，并不完全是以利率市场化为充分必要条件的。比如讲我们现在存贷款利率仍然有管制，但是我们衍生产品已经有一定的规模了。在场外金融衍生品发展过程中，利率的变化汇率的包括去年年底，我们市场成员一起在金融危机还没结束的时候，我们推出了中国板的CDS，CRM，当然还有朱总的独生子沪深300指数期货，确实是很孤单的。可以发现金融衍生品发展并不完全依赖于利率的市场化，当然我们可以说利率市场化进程的加快，为金融衍生品创新提供了更好的环境。反过来金融衍生品的发展，无疑也会为利率市场化的加快提供环境的、产品的关和定价技术方面的支持。可以理解为利率市场化和金融衍生产品是有相互影响的。这是想说的第一个意思。

第二个意思，金融衍生品的创新有两个立足点。第一个就是市场的需求，不能为创新而创新。所有的金融创新包括制度创新包括产品创新，一定是依据市场可持续的需求而来的，为满足需求进行的创新。第二个创新要能真正落地，能够得到应用，这个取决于监管的认可。如果没有这两条的话，创新很难做。我们最近几年一直在做创新，我们也非常有体会。

金融衍生产品我们认为有三个基本功能。第一个是风险转移，第二个是资本释放，第三个是杠杆效应。这是衍生品三个最基本的功能。先不说杠杆效应，杠杆效应都在去杠杆化。就是我们以后再做衍生产品，我们也会对各类衍生产品的杠杆率进行比较严的限制。第二个功能，刚刚讲的是资本释放，很多衍生产品一个重要的目标就是为了节约资本金，如果资本金释放的功能不能得到监管当局的认可，它的创新也不可能持续，或者说商业机构的动力是不足的。当然第一个就是风险转移了。如果连风险转移的基本功能，监管当局都没有明确认可的话，这个是很难的。所以我很同情朱总，弄了半天还是“独生子”。从我们前期做金融创新特别是做CRM的过程中，我们一直在和“一行三会”沟通，当然我们也理解，一个产品一项制度出来，监管部门需要有一个审慎的评估过程，我们市场人员都理解，但是我们希望对金融创新评估的过程要尽可能的短，要尽可能的发挥金融创新对于市场的效率提高，缩短为市场主体提供各类手段和工具的进程。

第三个，我接着刚刚朱总讲的，也许我们都在一线工作，可能体会差不多。就是我们现在中国的金融创新和国外不一样。国外的金融创新大部分都是商业机构，按照商业可持续的原则，按照规避法律风险的原则，自主进行创新的。我们不一样，我们说，哪个商业机构自己搞了一个产品，拿到市场上去销售，这是很危险的。一定是有组织有领导的进行创新，金融创新不仅仅是金融，就是市场创新的规律是什么？这事得研究，如果都是由监管当局或者说政府管理部门进行创新，然后交给商业机构去使用，这是不是符合一般的市场创新的规律和原则呢？这需要研究。所以如果说不改变这种创新的模式，我们衍生产品也好，其他产品创新的进程不会太快，我们朱总，你的“独生子”还得继续着。所以我们说尽可能的要调整一下，关于金融创新的管理路子。在风险可控的原则下，尽可能把创新的事交给市场成员，交给商业机构去做，你比如说我们朱总的交易所有那么多的优秀人才，很多从海外回来的，适合市场做的应该鼓励创新，你要是不放心一开始可以搞试点。所以我个人想从这三个方面，谈点体会。