张育军：债市以社会信用而非国家信用为基础

2011年05月21日 10:17
来源：凤凰网财经

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凤凰网财经讯由上海市政府和中国一行三会共同主办的2011陆家嘴金融论坛于5月19-21日在上海举行，本次论坛的主题为“新时期的金融体系及其宏观管理”，凤凰网财经进行全程直播。上海证券交易所总经理张育军在专题会场一：“创建繁荣的中国债券市场”上表示，一个良好的债券市场应当以社会信用为基础，而不是以国家信用为基础。以社会信用为基础的债券市场，发展薄弱，十分滞后。社会诚信文化、评级体系、法制建设、风险分担担保机制、市场人才等都很缺乏。

以下为发言实录：

[汪洋] 谢谢谢司长，谢司长的身份特殊，既是专家也是官员。所以在刚才的演讲中间介绍了我们国家债市，特别是银行间发展的情况，另外也提出了一些存在的关键问题，以及将来发展的一些方向。再次感谢谢司长。下面请张育军先生演讲。张育军先生上海的同志们应该都很熟悉，他是经济学和法学双博士，供职过国务院、证监会、中国人民银行总行，也在深圳证券管理办公室工作过，所以他是来自于监管部门的证券业一线操作者，欢迎张先生演讲。

[张育军] 各位参加论坛的嘉宾，上午好。刚才人民银行谢多司长做了一个非常好的介绍，介绍了我国债券市场发展取得的巨大成就，特别是银行间市场取得的巨大成就，对此我表示热烈祝贺。我跟谢多既是多年的朋友，过去也是同事。所以今天这个论坛收获之一就是见到多年的老朋友。

相比银行间债券市场，交易所债券市场是很小的份额，份额不到银行间债券市场的3%。利用这个机会，我想简单介绍一下交易所债券市场情况，以及我个人对债券市场的一些看法。目前上海证券交易所交易的各类债券品种，大约有523个品种。其中有1/3是国债，有1/3是企业债，各类非上市企业债。国债是指财政部这条线发行的，企业债是发改委这条线发行的。还有1/3是证监会这条线发行的，叫公司债。尽管这个市场很小，最近几年还是取得了一定的发展，有一定成效

2009年的时候，上交所债券总交易量是4万亿，2010年的时候债券市场交易量是7.5万亿，增长了80%左右。今年1到4月份是4万多亿，今年估计能够保持50%以上的增长。去年新上市各类债券100多只，今年估计能新增加各类债券100多只。所以市场发展是很快的。尽管这样，上交所最近几年仍然始终将债券市场发展作为工作重点。今年上交所就确定了两项工作重点，一是国际板筹备，二是债券市场发展。为什么把债券市场放在很重要的位置，刚才主持人讲到、谢多也讲到，我们国家债券市场发展比较晚，现在从政府到世界各界，都对发展债市寄于了很大的期望。

从政府方面来说，大家可以看一下，从十六届三中全会，到十七大，再到历次全国金融会议，都讲到了要大力发展债券市场。最新的一个提法是在“十二五”规划当中，党中央、国务院强调，要进一步推动多层次市场发展，提高直接融资的比重。从市场交易所的角度来观察，多层次市场发除了股票市场经常讲到的，主板、中小板、场外市场、还有创业板等等，还有一些很重要的其他市场的发展，比如说债券市场、基金市场、衍生品市场等等，多层次市多角度。

从这个角度来观察的话，我们感觉到尽管以国家信用为基础的国债、金融债已经规模庞大，刚才主持人介绍到是亚洲第二、全球第五，但是我们总的感觉，以社会信用为基础债券市场十分薄弱，发展滞后。从多层次市场角度讲，从提高直接融资的比重讲，最大的潜力在债券市场，不在股票市场。大家观察一下最近几年，特别是2006年以来，最近5年来看，我国股票市场已经成为全球第二大市场，最近两三年的集资活动、筹资量中国占到一半以上，55%。

所以说真正的潜力在以社会信用为基础的债券市场的发展。国家层面以国家信用为基础的债券市场发展，相对来说要容易一些，因为国家信用推动了，老百姓放心，咱们要发国债，发央票，发金融债就容易了，从某种意义上来说，这也是一种源于国家信用债券的替代品。