蓝田卷土重来很讽刺

2011年05月23日 07:20
来源：金融投资报作者：刘柯

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“不死鸟”的故事，总会在中国资本市场上演各种各样的传奇。曾经与银广夏一起共同书写了中国资本市场惊天骗局的蓝田股份，最近据说破产重整已经进入了实质性阶段。这个8年前因造假退市而名噪一时，现在改头换面并在三板市场交易的“明星”公司，据说还会因完成重组后萌发再度转回主板的意愿。

蓝田如果真的能卷土重来，那不是什么神话，而是一种讽刺。长期以来，资产重组，乌鸡变凤凰，这是中国资本市场一道靓丽的风景线。或许是要从正规渠道到A股IPO太艰难，或许是中国资本市场的壳资源确实太宝贵，或许市场参与各方能在资产重组中获得利益最大化，总之资产重组一直是A股的持续热点，牛市如此，熊市也是如此。我们可以列出一大串因资产重组而脱胎换骨的公司，三安光电、四创电子、广发证券、广晟有色……哪一个不牛得一塌糊涂？资料显示，2010年有1/3的牛股品种属于重组类，10只涨幅最大的个股中有近一半属于资产重组板块。

值得反思的是，造成“不死鸟”依旧常在，ST板块牛股辈出的原因究竟是什么？是从正规渠道到A股IPO太艰难？不会吧。至少从目前IPO的情况看，似乎看不出有多艰难，一大批曾经让人觉得不可思议的公司都可以轻松上市，难道高科技企业、实力雄厚的央企和民营企业就真的比瓜子、红枣、洗脚房、西裤上市艰难？是中国资本市场的壳资源确实太宝贵？这个有可能。借壳上市的一大好处，是快捷，特别是在国资主导下的资产重组，那更可能走绿色通道。从这个层面看，壳资源之所以宝贵，在于中国资本市场巨大的利益诱惑和供需失衡，特别是在全流通的格局下，几千家上市公司和以百万计的有点规模的企业比起来，规模差距太大，利益诱惑也太大。于是，就引出第三个问题，各方都能在资产重组中获得利益最大化，无论是卖壳的上市公司，还是借壳以后利用资本市场融资发展的企业，甚至与这些企业有千丝万缕关系的“七大姑八大姨”，哪个不吃糖？

资产重组，在海外资本市场有没有这么疯狂呢？据统计，自2007年1月以来，美国已有超过600起借壳上市注册，其中150起来自中国及其周边地区。当然，海外资本市场借壳成功的案例也还是有的，比如巴菲特的旗舰公司伯克希尔·哈撒韦40年前就是一家濒临破产的纺织企业，巴菲特1965年获得对伯克希尔的控制权并在1970年成为其董事长和CEO，后来发展成为美国一家世界著名的保险和多元化投资集团。但是，美国证交会正在关紧借壳上市的大门，美国证交会专员路易斯—阿吉拉尔指出，小型私有企业通过借壳上市公司挂牌交易所的趋势愈演愈烈，进而取代审查严格的传统首次公开募股上市模式(IPO)。此外，美国证交会的执法部门和企业财务部门已成立专责小组，对参与借壳上市的美国会计事务所、律师、以及银行家之间的利益链条展开调查。

但是，我们必须注意的是，这种借壳与资产重组不涉及一些典型公司，在海外如安然，在中国如蓝田。也是因为造假，曾名列世界500强第16位、2001年被美国《财富》杂志评为全球最受称赞的公司安然能源，在一系列调查以后宣布破产，被业内惊呼为美国第一破产案，同时被美国证交会摘牌。那么，蓝田呢？有意思的是，安然是因为破产而摘牌(不是暂停上市)，没有转板。而蓝田股份在2002年被暂停上市以后，2003年又更名为生态农业，并以生态1的简称在三板交易，而其经营一直处于停滞状态，资产盘活甚至到2010年才进入实质操作，到2011年3月17日，洪湖法院才宣布蓝田水产品公司破产。由此可见，即使蓝田在2002年到2011年这几年都是僵尸企业，但并不妨碍其在近10年后还魂。对比蓝田，不知道安然的老板会不会悔恨自己生在美国。

日前证监会出台了《关于修改上市公司重大资产重组与配套融资相关规定的决定(征求意见稿)》中，对借壳、发行股票购买资产等行为做出了新的规定。有一种解读是，这个新规将有可能使上市公司借壳门槛与IPO趋同。不过，在中国从来都是上有政策下有对策，听其言还得观其行，总之别让蓝田、银广夏等再借尸还魂，就善莫大焉了。