海普瑞：“肝素钠”神话破灭

2011年05月24日 03:08
来源：金融投资报

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曾经最高价：188.88元昨日收盘价：31.55元(除权价)

本报记者饶媛媛

如果说资本市场本是一个造富工厂，那么，海普瑞上市所造就的财富神话就让所有人都望尘莫及。

2010年5月6日，海普瑞以148元的发行价创造了A股IPO的历史新高，更是让创立海普瑞的李锂、李坦夫妇，荣登中国内地新首富。二者合计持有公司68.8%股权，以当天收盘价175.17元计算，其身家为504.55亿元，超过当时身家396亿元的比亚迪掌门人王传福。

当人们还在尽情传诵着中国内地新首富是一对叫李锂、李坦的夫妇时，海普瑞的股价却在第三个交易日出现了跌停的惨状，随后两天的跌幅分别为9.84%、8434%。当时，人们并没有惊慌，因为在很多人看来，那么高的发行价和市盈率，跌一下也是很正常的。

那么，海普瑞到底是何方神圣，能承担如此高的股价？

“肝素钠原料药全球龙头”，是海普瑞上市时众多券商报告里出现频率最高的词汇。而“质量优势是核心竞争力”也被众机构津津乐道。所谓“优势来源于质量而非成本，公司具有能够广泛适应的提纯工艺，拥有领先的杂质与组分分离技术、病菌与细菌灭火技术等核心技术，从而使公司保持领先优势，客户覆盖主要肝素制品生产企业”，更是将海普瑞的优势和未来描绘得异常灿烂。

券商集体看好的背后是机构的大量入驻。海普瑞上市不久后发布的2010年中报显示，其前十大无限售股东有8家均为机构，易方达旗下的基金更是对海普瑞情有独钟，占据了第一、二、三、五、六、十位股东的位置。

从2010年5月初上市到今年一季度，海普瑞的业绩可圈可点，财务报表中的机构也是有进有出，而股价也涨跌互现，围绕130元上下小幅波动。或许，这正是所谓的暴风雨来临前的“平静”

海普瑞的“暴风雨”降临于今年4月15日，海普瑞公布一季报的日子。其一季报显示，海普瑞今年一季度实现净利润1.52亿元，比上年同期减少39.11%，同时公司还预计，2011年上半年净利润比上年同期下降幅度为30%-50%。产品销售价格的下跌，成为公司业绩下降的主要原因。

市场似乎终于找到一个对海普瑞“拳脚相向”的理由，开始集体抛售海普瑞。4月19日，海普瑞跌停；20日，跌停；21日，跌幅7.07%；25日，跌幅7.58%。直至海普瑞除权前一天即4月28日，其股价报收87.63元，相比4月15日的收盘价128.35元，跌去31%，而这仅仅用了8个交易日的时间。

除权后的海普瑞终于学会了“低调”，甚至与大盘保持着共进退的姿态。大盘跌时，它跌；大盘涨时，它涨。昨日，大盘大跌2.93%，海普瑞下跌6.27%，并创出31.51元新低。

申银万国蔡华伟告诉记者：“事实上，海普瑞一季报中的利润下降只是其估值回归的导火索，市场只是借此机会让海普瑞回到它应该的位置。因为之前积累的泡沫太大，所以这次下跌才会如此厉害。

同时，“树倒猢狲散”的故事也正在海普瑞身上上演着。上市初，9家基金占据前十大无限售股东位置，而今年一季报显示，只有5家基金镇守在前十大无限售股东中。然而，当时对海普瑞大力唱多的机构早已弃之而去。易方达从去年三季报就开始减持海普瑞，而高盛全资子公司GS Pharma 所持有的9000万股也在5月6日解禁。市场人士认为，按照高盛过去的投资风格，限售股解禁后高盛往往会选择减持，而一旦高盛选择离场，海普瑞股价将面临进一步考验。

“无论高盛是否选择离场，海普瑞的百元股之梦肯定是暂时告一段落了。当初上市被包装和炒作得太厉害，一旦跌下来也是最彻底的。”蔡华伟说，现在看来海普瑞不过是普通的化工股，50倍的估值仍然太高，10倍左右才是合理估值。当初148元的发行价，对应73.27倍的发行市盈率，昨日31.55的收盘价，对应市盈率为20倍左右。