分析公司盈利能力应剔除营业外收支影响

2011年05月25日 22:53
来源：中国证券报作者：刘建位

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□刘建位

营业外收入和营业外支出是指企业发生的与日常经营活动没有直接关系的各项收支。但是营业外收入和营业收入一样能够增加利润，营业外支出和营业成本一样能够减少利润，有些时候巨额营业外收入如同横财，而巨额营业外支出如同横祸，会对企业的利润总额及净利润产生相当大的影响，但巴菲特分析公司正常盈利能力时却首先会剔除营业外收支的影响。

不要奢望横财一定要小心横祸

营业外收入主要包括非流动资产处置利得、非货币性资产交换利得、债务重组利得、政府补助、盘盈利得、捐赠利得等。这些营业外收入并不是由企业经营资金耗费所产生的，不需要企业付出代价。营业外收入实际上是一种纯收入，不可能也不需要与有关费用进行配比。因此，在会计核算上，应当严格区分营业外收入与营业收入的界限。

少量的营业外收入没有什么意义，但对利润影响很大的巨额营业外收入多数来自于资产重组、大股东捐赠、政府补助等，因此称其为横财，不可持续。

营业外支出主要包括非流动资产处置损失、非货币性资产交换损失、债务重组损失、公益性捐赠支出、非常损失、盘亏损失等。

如果说对利润影响很大的巨额营业外收入是一笔横财的话，那么巨额营业外支出多数是一笔横祸，比如债务重组损失或非常损失等。营业外收入和营业外支出应当分别核算，不得以营业外支出直接冲减营业外收入，也不得以营业外收入冲减营业外支出。

不可否认，少数特别幸运的人，偶然会发一大笔横财，一辈子吃喝不愁。

但是绝大多数人不能指望横财。天上掉馅饼，走路捡钱包，偶尔碰上一次也不是不可能，但天天这么好运，绝对不可能，最主要的收入还是要靠自己老老实实干活奋斗。公司也是如此，绝大部分利润都是来自日常营业活动。

少数特别不幸的人，出一场大横祸，一辈子陷入困苦。

我们不奢望横财，但一定要小心横祸，因为横祸会影响我们的日常活动。相对于营业外收入，巴菲特更重视营业外支出，因为营业外支出往往会对正常营业活动造成影响。

巴菲特在分析利润表时，会特别列示非正常性资产处置收入（unusual sales of assets），国内利润表主要列示为非流动资产处置利得或损失，处置利得计入营业外收入，处置损失则计入营业外支出，并在利润表中营业外支出下单独列示。

非流动资产处置利得或损失包括固定资产和无形资产的出售利得或损失。固定资产出售利得或损失，指企业出售固定资产所取得价款或报废固定资产的材料价值和变价收入等，扣除固定资产的账面价值、清理费用、处置相关税费后的净收益或净损失；无形资产出售利得或损失，指企业出售无形资产所取得价款扣除出售无形资产的账面价值、相关税费后的净收益或净损失；无形资产出

营业利润更能真实反映公司业绩

巴菲特分析营业外收支的方法很简单，就是分析企业正常盈利能力时剔除营业外收入和支出的影响。

营业外收入减去营业外支出就是营业外收支净额。如果营业外收支净额占利润的比例相当大，比如30%甚至更高，就类似于一个人一年的收入相当一大块来自于彩票中奖或者家人捐赠，这种短期的利润猛增是偶然的和不可持续的，所以，我们在分析时，要剔除这种偶然发生的非经常性损益的影响，重点分析来自于日常营业活动的营业利润。巴菲特认为，营业利润更能真实反映公司业绩。那种依靠资产重组、债务重组或者政府补贴而短期取得的盈利暴涨肯定是无法长期持续的。

1993年巴菲特在致股东的信中写道：“从我们收购之后，Scott Fetzer的盈利一直在持续稳定增长，但是其账面净值并没有同步增长。因此在我们收购这家公司时就已经非常出色的股东权益收益率，现在更变得特别优异。如果Scott Fetzer是一家独立的公司，其业绩表现和财富杂志世界500强企业相比，就可以看出来到底有多么优异。根据我们能够得到的最新的也就是1993年财富杂志世界500强企业名单，如果Scott Fetzer名列其中，其股东权益收益率水平可以排到第四名。故事还远远没有结束。股东权益收益率排名前三名分别是Insilco、LTV与Gaylord，这三家公司全部都是在1993年才从破产边缘脱离危险，除了在破产诉讼中由于债务豁免而获得的利润外，1993年没有一家企业取得真正有意义的盈利。如果扣除这些属于营业外收入的横财，那么Scott Fetzer的股东权益收益率将会在财富杂志世界500强企业中排名第一，远远领先排名第二的企业。事实上排名第一的Scott Fetzer的股东权益收益率是排名第十企业的两倍。