巴菲特对市场的判断

2011年05月27日 13:44
来源：外汇通

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到目前为止，巴菲特至少做过8次以上的市场判断。

第一次在1969年市场高涨之时，那时，巴菲特说：“我看不到任何能给我带来合理预期的因素，不知道如何在一年中获得好的收益。我不想再拿着别人的钱，带着侥幸的心理去摸索。我不习惯这样的市场环境，也不想懵懵懂懂地进行操作而破坏我良好的记录，所以我要功成身退。

于是他解散了他的合伙人公司。接下来6年市场的回报为—11.8%。

第二次在1974年市场大跌之后，巴菲特在《福布斯》杂志中表示：“此刻，我就像羊群中的一匹狼。

华盛顿邮报、GEICO等一些优秀公司就是那时候买入的。到1975年，标准普尔在2年内上涨70%以上。

第三次在1979年8月6日《福布斯》杂志表述自己的观点：“如今购买股票的长期收益应该远远高于债券，然而，退休经理人为了迎合公司赞助商的需求总是把相当比例的资金投入债券，仅仅能带来9.5%收益的债券怎么可能是更好的购买选择呢？”

在事隔22年后的2001年7月的一次讲话中，巴菲特再次解释1979年的判断：“如果你已经看过1979年的那篇文章，估计现在你已经熬过了——真不知道你是怎么熬过的——大约3年。我那时对于预测短期股价走向一无所知，即使现在也不甚了解。我对6个月以后，1年后或2年后市场的运行状况从来都没有过清晰的概念。

第四次在1986年，巴菲特在年报中写道：“在如今的市场上我仍然找不到任何投资机会。我们不再经常拥有值得研究的股票。

虽然巴菲特在1987年市场大跌中也受到影响，但是他通过可转换优先股的形式进行投资得到了10%以上的纠正值。

第五次在1992年，巴菲特在年报中写下这样一段话：“他(指芒格)和我都相信未来10年投资于标准普尔指数的收益会远远低于过去10年的回报┅┅做出这样的预测确实不是我们所愿：我们一直觉得股票预测的唯一价值在于使得幸运的预测者看上去很了不起，即使现在，查理和我仍然认为短期的市场预测就像毒药一样，应该被储藏在安全的地方┅┅然而，股票的表现不可能永远优于它们的经济实体，正如它们有时所表现的一样，这样的事实使我们确信未来10年里投资于股票的回报会明显少于10年前的。

确实，从1992年12月到2002年12月标准普尔低于100个百分点，而从1982年12月到1992年12月标准普尔却高于210个百分点。

第六次在1999年，在11月22日的《财富》杂志中，巴菲特指出股价将会“暴跌”。2年后道指从11194点跌到9900点。

第七次，2001年12月《财富》杂志刊登了巴菲特在7月份的Allen & Co.SunValley 大会上的发言。在发言中他发表了对今后17年市场看跌的理由，并且重申今后10年内我们只能期望得到7%的年收益率。

最近的一次大家都知道，就是巴菲特在前不久10月17日出版的《纽约时报》上发表评论文章称，目前是购买美国股票的良机，他本人也动用了私人资金买入股票。巴菲特表示，他奉行一个很简单的信条：别人贪婪时我恐惧，别人恐惧时我贪婪。结果是大多数基金经理说“NO”。事实如何发展还有待今后验证。

我们都知道，巴菲特从来都不是一个市场预测者，因为他一向如他所说的，“股票预测的唯一价值在于使得幸运的预测者看上去很了不起，即使现在，查理和我仍然认为短期的市场预测就像毒药一样，应该被储藏在安全的地方┅┅”

那么，巴菲特对市场的判断有何依据？仍然还是以巴菲特在7月份的Allen & Co.Sun Valley 大会上演讲为例。那一次发言巴菲特是从宏观层面上解释了为什么存在缺乏投资前景的可能性。他最先指出股票市场和经济增长之间没有必然的相关性。比如，在 1964-1981年17年中，整个市场几乎没有获得什么收益，而国民收入(GNP)却增长了373%；与之对应的是，股票市场在1981-1998年增长了90倍，国民收入(GNP)却只增长了177%。为什么会这样？就是因为利率在其中扮演着重要的角色。

巴菲特进一步指出，1964-1981年长期政府债券的利率从4.2%上升到13.65%，而从1981年开始，它又从13.65%跌到5.09%。也就是说，如果政府债券的收益率是10%，那就是一笔无风险的收入，而公司的平均收益是5%的话，那就没有必要投资于股票了。所以，当指数收益率1/(P /E)在1969年首次突破政府10年期债券收益率时，对巴菲特来说这就是一个预警信号，于是他迅速关闭合伙人公司并时刻观察市场动向。而当指数收益率大大高于政府10年期债券收益率时，巴菲特便收到买入信号，并做出“像羊群中的一匹狼”这一评论。这就是巴菲特对市场判断思考的方式，显然不同于一般的短期预测。下一篇 >>