参与股指期货要慎用市价指令

2011年06月09日 00:37
来源：中国证券报

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光大期货张毅

□光大期货张毅

股指期货远期合约IF1109在7日开盘时出现价格大幅偏离节前收盘价，以接近跌停的价格低位成交的行情，此后价格又回至节前收盘价一线波动。分析这一情况，可能与投资者在远期合约上使用了市价指令，由于下单数量相对较大，在清淡交投下，市场买单有限，从而出现了大幅跳低成交的局面，这可能给低位卖出的投资者带来较大亏损。

吃一堑，长一智。投资者在参与股指期货交易过程中，一定要有足够的知识准备，“有足够知识准备的投资者才是真正受保护的投资者”。股指期货的近月合约活跃及慎用交易指令都是投资者要充分关注的。

近月合约流动性好

我国股指期货市场自上市以来总体运行平稳，近月合约始终保持着较为明显的活跃度，这与发达国家的股指期货市场的运行特点相类似。股指期货作为金融期货新品种，当月合约往往是成交量和持仓量最大的合约，也是市场关注的重点，而其余3个合约都相对交投清淡，远期合约往往由于不确定性因素较多，运用金融模型准确定价难度较大，成交量和持仓量都较近月合约要小很多。海外市场上，机构投资者在参与股指期货风险管理的过程中，也是流动性良好的近月合约上进行套期保值，在临近交割月前再进行换月操作。这与国内商品期货市场上多数是远期合约活跃，甚至同时有几个远期合约都保持着活跃成交存在着差异。因此，在参与股指期货交易过程中，从流动性角度和避险的效率来看，投资者更应参与近月主力合约的交易。

要参与流动性活跃的合约

股指期货交易特点决定了近月合约活跃，也是投资者关注的重点。投资者在参与股指期货交易过程中，要注意流动性风险，选择成交量和持仓量最大的主力合约来交易，这样能够保证交易顺畅进行，有序管理交易风险。特别是要谨慎参与不活跃的股指期货合约交易，注意由于清淡合约市场总体成交量和持仓量较小，可能出现的流动性风险而导致的价格在短时间内出现大的波动，所以投资者在参与股指期货合约交易过程中，要注意交易月份、交易数量、交易价格及交易指令类型是否准确，分析当时的市场买卖挂单数量及市场深度，充分考虑到冲击成本的影响。

谨慎采用市价指令

在股指期货主力合约的交易过程中，由于市场中参与者众多、报价连续，市场有足够的深度，投资者的冲击成本较小，在这一市场可适时选择使用市价指令。不过，对于流动性差的非主力合约，投资者就要慎用市价指令了。

中金所的市价指令是指不限定价格的、按照当时市场上可执行的最优报价成交的指令。市价指令只能和限价指令撮合成交，成交价格等于即时最优限价指令的限定价格。这样的话，如果在流动性相对较差的远期合约，买卖单的挂单数量较少，价格间隔较大，此时下达市价指令面临的价格风险也会加大。由于相应的限价指令挂价较远，可能会导致最终成交价格远远超出了投资者的预期，从而给投资者带来不必要的损失。在这种情况下，使用限价指令就可能更为合适一些。