业内人士认为：八菱科技受困两大隐忧

2011年06月09日 01:37
来源：中国证券报－中证网作者：林?�

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作为内资汽车散热器行业的龙头生产商，八菱科技拟上市募集资金投资于新增汽车散热器、汽车暖风机生产线项目和技术中心升级建设项目，两项目投资总额29781万元。业内人士认为，募投项目上马有助于解决公司的产能瓶颈，不过公司发展也面临着主要客户依赖度过高和原材料价格大幅波动等困扰。产能扩张后，这两大隐忧可能进一步加剧公司的经营风险。

客户集中度较高

八菱科技招股说明书显示，公司客户包括上汽通用五菱、东风柳汽、重庆长安、一汽解放、奇瑞汽车等国内整车制造企业。2008年至2010年，公司对前5名客户的销售额占营业收入总额的比例分别为71.73%、83.30%和81.22%，客户集中度逐年提高。其中，近三年来八菱科技对上汽通用五菱的销售额占营业收入总额的比例分别为47.06%、64.44%和59.76%，公司对主要客户存在着较强的依赖。

业内人士指出，如果上述主要客户需求下降，或转向其他汽车零部件供应商采购相关产品，将给八菱科技的生产经营带来很大的负面影响。为应对这一风险，八菱科技表示，将积极拓展其他客户和其他产品市场，化解主要客户集中的风险。

除上汽通用五菱外，八菱科技的散热器产品目前已经配套东风柳汽、重庆长安、一汽解放、奇瑞汽车等整车制造商，今后公司将加大对这些厂家的配套能力，增加这些整车厂家的产品销售比例。

同时，八菱科技正在开发计算机CPU水冷系统、柴油机耐高温低排放中冷器产品、EMERSON耐高压换热器产品、燃料电池车用换热器产品、燃气壁挂炉用换热器产品等新产品。这些新产品研发并陆续投入市场后，将会逐渐化解目前的大客户销售收入比较集中的状况。

一份券商研究报告指出，八菱科技应拓展产品线，培育新的利润增长点。2010年，公司新开发的散热器、暖风机、油冷器及中冷器等热交换产品达118款，但其中实现量产的只有16个，而公司对上汽通用五菱“五菱之光”车型的配套散热器产品占营业收入总额的比例达到25.47%，赢利点较为单一。

铜铝价格走势影响公司业绩

2009年-2010年，八菱科技营业收入分别增长27%和30%，净利润分别增长27%和37%，近两年来，公司的毛利率维持25%以上。不过，受铜、铝等原材料价格大幅波动的影响，公司毛利率也可能出现明显波动。

海通证券指出，2010年，公司铝质散热器、铜质散热器及暖风机收入分别占公司主营业务收入的63.6%、10年3%和16.6%、而铝材和铜材等原材料成本在八菱科技生产成本中的比例在90%左右。因此，铜和铝的价格走势对公司的业绩有重要影响。

2009年以来，铜价和铝价均快速震荡上行。2009年底，铜价上升到59,125元/吨，同比上升135.56%；2010年铜价继续上行，至2010年底上升到69,350元/吨，同比上升17.29%。铝价方面，2010年底的价格已上升至16,290元/吨，与2008年相比上升近60%。八菱科技表示，原材料价格的上涨直接增加生产成本，对公司的盈利能力产生一定影响，公司存在由于原材料价格上涨导致盈利能力下降的风险。

为规避重要原材料价格波动的风险，八菱科技表示，将加强采购环节管理降低采购成本。同时，加强研发和改进工艺，降低物耗水平。另外，建立与下游客户的价格传导机制，及时转移成本上升的风险。