从73倍到28倍新股发行市盈率跳水

2011年06月09日 01:38
来源：中国证券报－中证网作者：刘兴龙

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今年以来，一级市场掀起了新股高价发行“去泡沫化”的浪潮，尤其是随着大盘持续调整，价值回归的进程不断走向深入。从年初的73倍，到6月以来的28.57倍，新股发行市盈率在不到半年时间内“连降三级”。与此同时，在刚刚过去的5月，新股平均网上中签率升至7.82%。

发行估值“三连跳”

今年以来，一级市场发行新股共计155只，募集资金总额为1509.84亿元。由于缺少了大盘新股的参与，使得年内的平均募资规模较往年下降。新股发行节奏保持了较快频率，1月发行新股35只，2月-5月平均25只左右，6月1日-8日发行新股17只。

值得注意的是，由于新股破发的现象十分突出，使得高价发行的行为得到了抑制，发行市盈率大幅回落成为了一级市场的“亮点”

今年1月，延续此前的“高发”状态，新股当月发行市盈率平均高达72.91倍，雷曼光电的发行市盈率达到了惊人的131.49倍。此后，在一轮首日破发潮的“威逼”下，新股发行出现了“第一跳”，2月-4月首发市盈率分别为55.42倍、55.59倍和55.61倍。

由于高价发行可以给发行人带来更多的溢价收益，承销商的收入也水涨船高，因此虽然有破发因素的影响，但发行估值依然维持在55倍左右的高位。而4月中旬开始，A股市场遭遇重挫，高估值的中小板、创业板成为“重灾区”。这场挤压估值泡沫的下跌带来了新股发行市盈率的“第二跳”，5月份首发市盈率骤降至36.39倍，时隔21个月，发行估值首度跌破40倍的水平。

一级市场的价值回归并未就此结束。伴随着庞大集团、双星新材的相继上市，中签率的历史纪录不断被刷新。正是一级市场网上和网下投资者参与申购、配售的热情降温，催生了新股发行出现“第三跳”，6月以来的首发市盈率仅为28.57倍，是2009年新股恢复发行以来的月度新低。

网上中签率蹿升

由于提供有效报价的询价机构不足20家，八菱科技被迫中止发行，反映出一级市场的机构投资者避险情绪越发浓厚，越来越多的破发现象让“打新”成为了一种高风险的投资行为。

在中小盘新股的网下配售过程中，参与的机构数量持续减少，已然呈现“门前冷落车马稀”的冷清格局。2009年7月，单只中小盘新股的平均网下配售机构数量曾一度达到325家，机构热捧的场面可谓盛况空前。但今年5月单只中小盘新股的平均网下配售机构数量已下降至23家，尚不及前期的零头。

在网下机构数量和配售资金双双快速减少的局面下，网下获配比率上升已是必然。今年以来，在多数月份中，中小盘新股的平均网下获配比率都维持在10%以上，今年5月以来的平均网下获配比率更是快速上扬至15.11%，创出2009年6月以来的新高。

“财大气粗”的机构投资者尚且对“打新”流露出畏惧的心态，网上申购的散户更是退避三舍。原本一签难求的新股，在最近一级市场变成了另一番景象，庞大集团、文峰股份中签率超过20%，双星新材网上中签率更是达到了惊人的65.52%，几近无人问津。

2009年6月IPO重启以来，多数月份中小盘新股的平均网上中签率都在1%下方徘徊，月度平均网上中签率超过1%的情况极少出现。不过，今年以来，1月份发行的39只新股平均网上中签率快速上升至2.17%，创下2009年以来新高。而在刚刚过去的5月，新股平均网上中签率蹿升至7.82%。

无论是首发市盈率的下降，还是网上、网下中签率的上升，这些数据都表明一级市场正逐步走向理性。