通胀高企紧缩持续 A股短期反弹还是接近底部

2011年06月15日 00:39
来源：21世纪经济报道 作者：曹元

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巴菲特说，通胀伤害股市。

6月14日上午10点，统计局公布的5月经济数据，CPI5.5%创下34个月的新高。

A股市场当日的表现似乎并未印证巴菲特的说法，6月14日上证指数上涨29.66点，涨幅1.1%。

但是这种莫名其妙的乐观情绪恐怕难以长久持续，很多市场人士仍然并不看好。“这一上涨其实有点‘虚’，成交量也并未放大。从恒指尾盘跳水也能看出来，6月14日的上涨并未有太大的意义。中信建投分析师刘杨表示。

而通胀对股市资金面的影响在当日下午已经反映出来：央行宣布上调存款准备金率0.5%。

“在市场流动性继续紧缩的情况下，市场还难言反转。”广州某基金公司基金经理表示。甚至有国外投行的分析人士指出，未来几年A股市场都缺乏机会。

A股长期空头主导

根据央行公布最新数据显示，5月末，银行储蓄存款为76.73万亿元，此次上调存款准备金率0.5%计算，回收流动性约3800亿元。

“资金面将受到又一次冲击，超出预期。”中航证券固定收益部分析师康海荣称。

目前，市场资金面的紧张已经显而易见。

5月份M2货币供应量增速从4月份的同比15.3%降至15.1%，低于中国人民银行设定的今年M2货币供应量增长16%的目标。M1货币供应量增速也从4月份的12.9%降至12.7%。

5月份新增人民币贷款5516亿元人民币，比4月份少增1005亿元且远远低于预期(市场预计6500亿元人民币)，贷款余额增速从4月份的同比17.5%跌至17.1%。

此外，5月份加权平均后的银行间同业拆借利率(shibor)从4月份的2.16%升至2.93%，而加权平均后的银行间债券抵押回购利率从4月份的2.22%升至3.03%。6月7日以来，shibor7天利率更是大幅攀涨，6月10日已经升至4.6142%。

而紧缩政策对A股的影响也正在积累。

过去数周，资金持续从A股净流出。中原证券统计，上周深沪两市合计净流出资金164.65亿元。但本周，资金流出情况得到缓和，6月13日，两市分别录得31.1亿元的净流入。6月14日，在5月份宏观经济数据出炉后，市场情绪更被调动。中金在线统计，有68.9亿元的资金净流入，为近期单日新高。

不过，这一情况恐怕难以长期延续。尽管早盘并未出乎意料的CPI数据让部分机构一度乐观，但是收市后存款准备金率上调的消息一出炉，就让机构修正了看法。

比如，此前大成基金认为通胀及紧缩性政策等压制市场的利空预期逐步明朗，市场迎来了阶段性的政策真空期，加上市场修复行情的展开，后市将会出现阶段性的恢复回升走势。但是昨日休市后，大成基金又改口表示，政策超预期，短期会给市场带来压力。

“我们的情绪跟基金一样。”上海某合资保险公司资产管理部负责人表示，上午5月宏观数据出炉后，发现投资增速高于预期，实际上经济还不错，并且也认为政策紧缩不会那么快到来。但下午存款准备金率调整接踵而至。“这让我们此前判断7月份可以定夺市场方向的希望又落空了。

广州某基金公司基金经理认为，未来大市依然是震荡筑底。

加息恐仍难免

另一方面，提高存款准备金率而非加息，让市场更为紧张地等待加息靴子的落地。

东吴证券认为，央行在6月提准而非加息可能在为7月的政策运用预留空间。

“即使已经上调存款准备金率，还是有可能加息的。在CPI高企的情况下，货币政策紧缩已经成为一种常态。”刘杨表示。

上述上海合资保险公司资产管理部的负责人就称，我们原本以为加息要到7月份了，但现在却难以判断了。这种状态很煎熬。“若要加息了，我也就放下心了。

此前，野村证券分析师孙驰和木下智夫发布报告继续预期六月加息25个基点，在存款准备金率上调后，该行继续发报告坚持这种预测：“我们继续预期本月加息25个基点且三季度再加息25个基点，同时年内还会两次上调存款准备金率(每次50个基点)。

其理由是：“经济增速放缓幅度有限而且CPI通胀仍然较高，我们相信当局将继续收紧货币政策。

山西证券也认为，上调准备金率之后不能降低加息的预期，之前存在过在通胀率突破新高后两率均上调的月份，该券商维持6月加息一次的判断。

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