登记知情人制度难根治内幕交易

2011年06月21日 07:53
来源：北京商报作者：周科竞

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证监会近日发布《关于上市公司建立内幕信息知情人登记管理制度的规定(征求意见稿)》，旨在规范上市公司资产重组过程。但是本栏认为，此举难以根治内幕交易。

内幕交易这个事情，就算登记了知情人也不见得管用。一个重组，从重组方到银行监管方再到上市公司方，以至于保荐人、直投公司，每一个重组环节都会有太多人参与其中，谁都有不少的亲朋好友，券商也有自营部门，重组消息公布前，如果股价出现异动，大量买盘蜂拥而入，要查所有登记了的知情人，又谈何容易。

再说，现在的内幕交易者一个个比猴还精，谁也不会再用自己家人和亲密朋友的账户进行交易，现在满大街身份证并不难找，很多券商也给免费提供，到时候除非刑侦部门深入侦查，否则很可能查不出什么。

退一步说，即使真查出来了，刑侦部门的神探也不见得能一把一把抓，今后重组公司越来越多，神探还真不够用。要是大家抱着谨慎操作的态度，每一个账户都只买一点点，查起来就更加艰难，再赶上所有知情人都适当参与一点点，就算查出来了，最后也只能是法不责众。

本栏以为，治理内幕交易，最好的办法不是事后追查处罚，而是事先防止，把一切都摆在桌面上进行。受到暂停上市公司重组的启发，证监会完全可以规定，凡是还在交易的上市公司，都不允许进行资产重组，想要重组，先连续三年亏损暂停上市，然后才有被重组的资格。只要暂停上市了，那就是无限期停牌，便不会有内幕交易出现，更重要的是，证监会还拥有审批重组的权力，重组后的上市公司能否恢复上市还存有疑问，这也无形中增加了内幕交易者的投资风险，肯定是个好事。

其实现在最普遍的内幕交易来自于券商直投。边保荐边直投，若说这里面没有利用内幕消息赚钱，搁谁也不信。故对于券商直投拟上市公司，如果不能禁止，也应该规定一个极长的限售期。巴菲特说持股应该超过10年，券商直投。限售10年也是没问题的，如果公司真的像万科那么好，拿10年一点也不冤。

此外，登记知情人还有一个重要的弊端，那就是暴露了证监会的监管范围，假如一个在重组过程中比较边缘的参与者，想办法知道了重组的细节，但恰好没有被列入被登记的范围，那么他大可以开开心心地进行内幕交易，因为他并不在被审查的范围内。即使有一天证监会找上门来，他也可以强调：“我并不知道内幕，买这个股票是因为看好公司的重组预期。”