刘忠：上海蓝筹指数与上海蓝筹股市场

2011年06月28日 15:21
来源：凤凰网财经

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凤凰网财经讯 6月28日，上海多层次蓝筹市场建设论坛在北京国际会议中心举行，证监会领导、上交所领导和知名投资人齐聚一堂，本次论坛主题是企业融资、机构投资与上证指数，凤凰网财经进行全程直播。

以下为中证指数公司副总经理刘忠演讲实录：

主持人：谢谢杨总，下面有请中证指数公司刘忠刘总，刘总演讲的题目是“上海蓝筹股指数和上海蓝筹股市场”，欢迎！

刘忠：各位来宾大家下午好！这个论坛进行了四次，我也讲了第四场，但是没有把这个题目讲好，到目前为止上海指数2700多点，怎么样把我们的只属于市场的发展，今天主要的参会嘉宾，上市公司以及证券监管部门的一些具体工作结合起来，这是相对而言的，有一点点难度的，我讲这个题目我再次努力，希望把我们的只属于各位的工作挂上钩来。

尽管我们每天都能看得到指数，每天都看得到，但真正对我们指数有比较全面深入了解的，我做指数十多年，也有非常深的体会。为什么做指数非常重要呢？今天主要是给买方、卖方的，卖方就是拟上市公司，买方就是投资者，特别是我们的专业投资者、机构投资者，两者之间的很好的桥梁，两者之间的平台就是指数。指数很大程度上承载这样的功能，把买方、卖方结合起来的很好的平台和工具。

三句话非常重要：1、市场绝大多数投资都是围绕指数，依据指数衡量投资范围，投资对象，投资目标；2、目前大部分的金融产品，无论ETF、指数基金等结构性产品或更高端的股指期货、股指期权标准合约式的产品都是围绕指数的；3、从金融产品发展历程来看，大部分的金融创新都是从指数开始的。因为指数是个股票篮子，把非系统性风险分掉，剩下的是风险，丢弃了个股以及个别上市公司个性化的特征，而凝聚了市场整体特征，我们大部分金融产品创新都是围绕指数而产生的，所以指数显得很重要。

具体与今天主要的对象相关的，上市公司、证券部门讲三个方面：

1、只属于蓝筹股市场相对应的，我们多层次蓝筹股市场是通过指数刻划或描述出来的，是通过指数分层次的。

2、蓝筹指数属于上市公司有什么关系，上市构思为什么关注蓝筹指数，或者为什么进入蓝筹指数，不进入指数有什么，不在这里面，在另外的指数可不可以，中间有什么区别？

3、围绕新近推出的上证380，我想把它的特点和特征简单地描述一下。

上交所的梦想是建立世界一流的交易所，尤其世界一流的蓝筹股市场，前面二十年的发展从来没有像今天这样我们对蓝筹股市场有这样的定义，要建立一个多层次的蓝筹股市场，换言之，市场里的蓝筹股也是多种多样的，具有各种特色的，而不是大家直觉感觉的又待又笨的，几大银行，“两桶油”，上海交易所经过多年的发展，希望建立多层次的蓝筹股市场，多层次的蓝筹股市场是通过指数来刻划的。通过几方面：

1、上证50指数，代表上海市场规模最大，流动性最大的大盘蓝筹企业。

2、上证180指数，是整个上海市场最优秀的上市公司群体，以前定义为“蓝筹股的摇篮”，现在来看，里面绝大部分，尤其新近的上市公司很多，绝大部分都具备了蓝筹股特征，所以，我们一直把上证180也定义为蓝筹指数。

3、上证380指数，去年年底推出的，主要是为资本市场新近发展趋势，就是我们随着国家经济转型，特别是“十二五”规划提出发展新兴产业，一大批具有这样一些成长型的，在细分行业里具有特色的龙头企业区分出来，定义为新兴蓝筹。这就形成了区别和划分，把多层次的蓝筹股市场给刻划出来了。

总而言之，上证50、上证180、上证380通过指数工具和载体，把上海多层次的蓝筹股市场描述、描绘和体现出来。

简单介绍一下上证380指数。

我们一直在讲蓝筹股，今天的标题也是蓝筹股市场。什么叫蓝筹股？确确实实没有完全标准或绝对的定义，但有几个特征：

1、具备相关的规模。

2、在行业里处于龙头地位。

3、具有比较好，比较稳定的经营业绩。

4、比较持续稳定的投资回报。

这是我们以往各种各样研究文章，都是这样对蓝筹股描述的，最近两年结合国民经济发展方向，我们市场很多专家以及学者提出了新兴蓝筹的概念，这样的概念除了具备传统蓝筹的基本特征之外，还具备另外两个特征，一是它的成长性要好，因为有的企业不是大的不得了，但像人已经过了少年时代，正在开始进入青年时代，还没有壮年时代，这个阶段我们定义为新兴蓝筹，它具备比较好的成长性。盈利能力的推出，它代表了经济发展方向，代表了行业升级换代的方向，具备比较强的盈利能力，传统大部分蓝筹企业集中在金融、能源、材料、工业等等，新兴蓝筹股行业主要集中在国家所提倡的发展的节能环保、新一代信息技术以及经济结构转型方向—消费，前期我们依靠的是出口、投资，接下来我们要大力振兴消费，消费也代表着我们未来经济的方向，也是企业经济发展的方向。

我们一般把上海市场定义为大型主板市场，如果上海市场仅仅是这类公司的话，第一上市资源很少，进入全球500强的企业42家，现在33家已经上市，还剩下9家，经济结构发展和经济调向的话，我们市场要提供这样的服务，我们资本市场就应该吸引代表这样方向的上市公司，新兴蓝筹是上海蓝筹股市场的增长极或最重要的增长极，或者是上海市场新的坐标。

结合发展方向和发展要求我们推出了上证380指数，具有几个特点：

1、具有适度的规模，没有传统的蓝筹那么大，也过了脆弱的成长期，进入稳定的成长期，具有相当规模。

2、具有很高的成长性。

3、具有很强的盈利能力。一些细分行业，细小的龙头，金融企业很多行业是银行，再细分下去，金融又包括银行、信托、证券、保险、投资各个方面，主要是细分行业的龙头，也代表经济的战略方向和经济结构的调整方向。

总而言之，上证380指数很好地体现了它说代表企业成长性的特征。

作为今天的重点，我讲讲蓝筹股指数对已上市公司或拟上市公司的意义。

蓝筹股公司是名牌的标签，有有一些名牌企业，商标局经常搞一些名牌商标，股票里也有一些名牌标签，就是“指数”，尤其是著名的“蓝筹股指数”，贴上这些表片对这些上市公司是非常有意义的，贴上这些标签能够提升这个公司的品牌形象，很多公司在做宣传的时候就讲我是某某指数成分股，比如在美国公司，如果里是标准普尔500指数的成分股，说比评大奖还管用。

第二，能提高公司吸引市场的价值，研究表明，股票进入标准普尔500指数，带来价格的溢价幅度会达到8.49%，对我们这个市场也有一定的指数效应，进入180之后，超额收益水平1.8%—1.9%，还不够显著，但会逐渐体现出来。

第三，能带来直接、间接交易，带来流动性，比如进入指数股票池，衍生产品标的，对冲工具，主指数也以蓝筹股为标的，还可以获得更高的抵押。上证180成分股折算率70%，其它股票最多不超过65恩%，另外，可能接下来会在信息披露产生影响。上市公司上市融资是当然的，但眼光不能仅仅局限于融资拿到钱或拿到更多的钱。就像做企业一样，很多企业家成为知名企业，世界五百强企业，不仅仅是挣钱，希望把企业做成知名的企业，做成相当有影响力的企业。企业上市融资是天经地义的，但不单单是为了上市融资，在上市融资的同时要想着更多更宽更广一点，希望借助资本市场平台，把自己做大做强，通过我们资本市场各项功能，包括指数功能使公司品牌形象以及投资者以至于公司经营管理规范都能得到进一步提升，所以我们的指数对上市公司也是非常有意义的。

这几年市场分化得相对比较明显一点，主要明显是中小规模股票走势相当的活跃，甚至走势非常得突出，大型股票表现比较带班一点，投资者更倾向中小市值的股票，也倾向在中小市值股票群体里获得发行价水平和更多投资者青睐，全面客观分析这个问题的话，不一定正入她表面所展现的一样。做投资的人知道，风险和收益是一对“双胞胎兄弟”，有多大的收益肯定承担多大的风险，如果风险和收益辩证地来看，或者把它同时来考虑的话，就可以看得到，刚才哪些现象是不一定的。美国标普500和标普1000是，标普500是大型蓝筹股，标普1000是中小姑表为主。历史上两条线基本重合，风险和收益这对“双胞胎兄弟”，上帝不会特别青睐谁，有多大收益肯定承担着多大的风险，对蓝筹股市场来讲，不能单纯地用绝对收益水平来衡量。因为它的风险水平是不一样的。所以，蓝筹股股票和其它风险股票是一样的，只要是好公司，一定能给投资者带来回报，而且是带来稳定的回报，甚至在风险水平合理的基础上的回报。不管你在哪里上税，在什么样的情况之下都是一样的。

对市场的关注度，研究员对我们指数成分股的关注情况，很明显，蓝筹股指数比中小规模股票更加引起机构的关注。上证180指数成分股对机构持仓市值每只股票449亿，接近450亿，中小板指数成分股，平均每只股票被机构持有市值52.9亿，接近53亿，两者相差8倍差距，市场并没有相差8倍的水平。不管怎么样，大型蓝筹股或中小型蓝筹股永远是机构重点的投资对象。

成分股的融资能力，上证180指数的成分股，每只股票的平均再融资的规模大概79亿，而中小板指数成分股平均每只股票再融资额11.6亿，接近六七倍的差距。前面是相对比较间接的一些指数给我们上市公司带来的意义，直接的意义是接下来下午很多专家会继续讲的，我们的指数在在此基础上建立的投资产品，以及指数基金、ETF指数产品，这样的产品会直接投资于指数成分股，很大程度上会增加我们成分股的价值提升，增加它的流动性等等。

蓝筹股培育和发展蓝筹股市场是我们证券市场持续健康发展的必要基础，对我们上市公司来讲，还是那句话，不要只看着钱，要争做蓝筹股，对于投资者来说，要合理地配置资产，不是看到投融资涨了多高，风险和收益是一对双胞胎兄弟，上帝不会偏向于任何一个人。蓝筹股公司管理规则要多样化，多层次资本市场是建立了，但多层次资本市场还有很多的事情可以去做，现在我们只是在人为上把股票规模分为几块，但不同的块应该具备不同的游戏规则，现在市场游戏规则完全一样，所以多层次资本市场需要多层次游戏规则，同样多层次的蓝筹股市场也需要具备多层次的游戏规则，不管信息披露、发审都应该是多层次的，不应该是完全一样的。中介机构来讲会培育、支持、发展蓝筹股市蓝筹股是市场的基石，蓝筹股市场不好，证券市场就会发展不好。研究机构应该更多关注蓝筹股、研究蓝筹股。这是我们的报告，谢谢大家！