涉矿故事实地回访：三个“血色样本”警醒“炒矿热”

2011年07月05日 04:25
来源：上海证券报作者：朱文彬翟敏

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耀岭河钒矿探矿现场所打的洞

北海高岭矿区制浆设备

融达锂业矿山厂房外堆积的矿粉

今年以来，A股市场上市公司涉矿必涨之现象愈演愈烈。

据统计，截至上周五(7月1日)收盘，今年以来A股涨幅居前10名的个股中居然有5只涉矿，其中迪康药业、西藏发展、三爱富、包钢股份等4家涉矿的“明星”公司股价均翻番，包揽涨幅榜前4席。一度身陷涉矿传闻的迪康药业，半年涨幅逼近2倍；仅仅是参股稀土矿的西藏发展紧随其后，半年涨幅达到183%；另一家因涉矿而大涨的长征电气，虽然仅排在第7位，但今年以来的涨幅也达到了100%。

在这些涉矿股暴涨效应的带动下，上市公司涉矿必涨的“神话”正在变本加厉地上演。最初，收购矿山采矿权会被热炒一番；到后来，只要获得探矿权就会被爆炒；再到最近，万泽股份、中珠控股、绿景地产等仅仅是在经营范围中增加了“矿山投资”，公司股票立马涨停。“炒矿”可谓已越来越离谱。

有业内人士提醒，矿产投资是一项长期、复杂而又充满风险的商业活动。从获取探矿权、申领采矿权再到正式开采，通常需要好几年的时间，期间不仅需要耗费大量的资金，而且还面临诸多不确定性：拿到探矿权，还要普查和详查后才能确定矿山是否有经济价值，如有经济价值方可进入采矿许可申请程序；拿到采矿权后，还要涉及环保、消防等诸多审批验收才能正式开采。就算开采条件全部具备，行业周期、销路又是不得不考虑的问题。更让人担忧的是，涉矿背后的利益驱动导致其真假难辨，监管难度也较大。

“潮退了，才知道谁在裸泳”。本报记者试图“以史为鉴”，从众多涉矿公司中选取了三个样本，深入四川、广西等地实地采访，探究其矿山开采的最新进展，以还原当初的市场爆炒是否合理，从而为当下的“炒矿热”提供有价值的借鉴。

⊙见习记者宋元东记者朱文彬翟敏

○编辑邱江

海印股份：北海高岭生产尚未正常

目前矿区只有一个矿坑，据称有100人的矿区却难得见到两三个工人，冷清的矿坑内有3台挖掘机在平整路面，未见有运矿的卡车进出，矿山的机器也没有完全开动。开采矿资源需要大量的资金投入，但海印股份目前的重心还在商业项目的扩展上，其对于高岭土业务的投入力度在短期内无法加大。

凭借“沪深两市唯一一家拥有高岭土资源的上市公司”这一概念，海印股份的股价从2008年底不到4元(复权)，到目前已涨了不止4倍，最高时甚至超过6倍。尤其是在去年6月底公司宣布旗下高岭土整合和发展的战略平台——北海高岭科技有限公司(下称“北海高岭科)一期建成并试产后，5个月内股价翻番。今年的“矿热”又让其从1月26日14.27元的阶段性底部涨到4月18日24.48元的近期新高，涨幅超过70%。

2008年8月，海印股份以8957.5万元受让大股东海印集团持有的北海高岭100%股权。同时对其作出规划：达产后年产30万吨高岭土产品，其中：造纸涂料级土10万吨/年、陶瓷级土20万吨/年，并于当年12月正式开工，一期投资2.8亿元。

海印股份在2010年年报中表示，“2011年，通过技术研发、资源整合、产能扩张，使北海高岭成为亚洲最大、国际前五的以高岭土为核心的综合开发企业。

但记者在实地调查后发现，目前北海高岭不仅生产尚未正常，而且离达产后的规划更是相差一大截。

北海高岭位于广西北海市合浦县新乐镇，厂区占地180亩，矿区占地1600亩。目前厂区靠近公路的一半已建起了车间、食堂、办公楼和一幢4层的员工宿舍楼，另一半由栅栏圈围，尚未开发。记者当日上午进入厂区内看见，机器运转的不多，车间内人员稀少，甚至不少岗位没有人。

“有人要的时候才会生产。” 一位工人告诉记者，“正常的情况下，公司要求一天生产1000吨左右。不正常情况就不清楚了。

“平均下来，一个月每天产700至800吨。”一位车间主任如此表示。

但厂区附近一家小卖部的店主却摇着头对记者称，“一天也就两三辆大货车，一车拉90吨，才两三百吨左右。

这些人所说的产品就是膏状土，当地人称之为白泥。据销售人员讲，目前生产的白泥主要是白度在80-83之间、水分在33%左右的，尚不能直接用于陶瓷生产。“公司现在只是将白泥提供给下游厂商，由他们再做进一步加工。

至于造纸用的干粉状高岭土，这位销售人员坦言，“公司产品很单一，造纸用的还在研发阶段。”公司产的造纸用高岭土叫“六角牌”，那位车间主任告诉记者，“有时候会产一些，一个月也就1000吨左右。”他表示，主要是矿不好。

记者经过10多公里崎岖的山间公路来到矿区，矿区的员工告诉记者，“矿区开采面积200多亩。厂区那边打电话过来，我们才放浆过去。”据了解，矿区将原矿制浆后通过三根管道输送给厂区。

目前矿区只有一个矿坑，据称有100人的矿区却难得见到三两个工人，冷清的矿坑内有3台挖掘机在平整路面，未见有运矿的卡车进出，矿山的机器也没有完全开动。

据中信建投的一份研究报告，近年来膏状土的价格维持在200元/吨上下，干粉的价格则由2007年的1459元/吨降至2010年的1354元/吨。销售人员告诉记者，公司两个产品的价格分别为210元/吨和1200元/吨。

由此，海印股份高岭土业务的毛利率下降也就在情理之中。公司年报表明，其毛利率从2009年的56.47%大幅降至2010年的46.17%。

与此同时，高岭土业务在公司业务中占比、利润贡献率也在减少。2010年，高岭土业务占公司主营业务收入和总体净利润的比重分别为16.14 %和11.74 %，较2009年度的20.26%和23.27%呈大幅下降趋势；净利润占公司整体净利润比重也较2009年下降11.53%。

据记者调查推断北海高岭的生产情况，北海高岭膏状土一年带来的收入约在5300万元至6000万元；干粉的收入为1440万元。按毛利估算，一年的营业利润约3000万元左右。而据公司年报披露，其去年高岭土业务总收入超过2亿元，营业利润近1亿元。记者目前尚无法从新乐镇政府了解到北海高岭对该镇的税收贡献。

在以农业为主的新乐镇，北海高岭被称为当地最大的企业。但在邻镇石康镇，却有至少四五家规模更大的高岭土厂商，这一点连北海高岭的办公人员也不否认，“他们成立时间早，不但矿好，而且产品也多。

新乐镇政府办公室郭主任对记者表示，“北海高岭的二期工程开工可能至少要在两三年之后。”同时，“新乐镇共有3.2亿吨的高岭土矿资源，将引进其他企业来进行开发。

目前，海印股份正将其他高岭土资源整合进北海高岭，以图做大。今年4月1日，海印股份公布了一份合并采矿权的公告，称北海高岭的矿产资源从6071万吨增加到9980万吨，北海高岭新屋面-那车垌高岭土矿区项目生产规模也由100万吨/年增至300万吨/年，矿区面积达12.4642平方公里。

开采矿资源需要大量的资金投入，但海印股份目前的重心还在商业项目的扩展上，而政策的原因又加剧了其融资难度，日前公司决定暂缓推进一商业项目正是基于此。如此看来，海印股份对于高岭土业务的投入力度在短期内无法加大，“亚洲最大、国际前五”的目标恐一时难以实现。

路翔股份：锂精矿至少积压2万吨

在选矿区车间外的一个空坝上，锂精矿堆积成了一座小山。不仅如此，在车间矿粉出口处的大池子里，同样堆积了大量矿粉。从记者现场了解的情况看，实际销售情况远不如年报所描述的那么理想，扣除截至去年年底的库存1万余吨，今年又新增库存1万吨。

2009年8月4 日，路翔股份宣布以7310万元收购甘孜州融达锂业有限公司51%股权，并就剩余的49%股权设下类似对赌的条款，即融达锂业两年内能否达到5000万元的净利润。融达锂业拥有康定县呷基卡134#脉锂辉石矿采矿权，而呷基卡锂矿一度被外界称为“全球第二大、亚洲第一大”锂矿一路翔股份股价随之飙涨，在1年左右的时间内最高涨幅超过150%。

如今，对赌条款约定的两年期限将至，这一锂矿开采进展如何？5000万净利润是否能实现？

融达锂业办公区位于距康定县城100多公里处的偏僻集镇塔公。记者抵达时已是中午时分，8辆大货车停在融达锂业仓库外，排队等待拉锂精矿。

“刚刚拉走4车，我们要等明天才能拉了！”一位货车司机告诉记者，仓库里明明还有很多锂精矿，但每天只让拉4车货，不知道什么原因。

记者见到，2辆满载的大货车刚从矿山上下来到仓库卸货。一位工人告诉记者，仓库大约能装1万吨矿粉，现在积压在仓库里的矿粉约有5000吨。不仅如此，矿山上还有很多矿粉没有拉下来。两处加起来，至少有2万吨锂精矿积压。2辆大货车每天上山跑两趟，拉回4车锂精矿，而每天销售发货的量也正好是4车。

随即，记者驱车前往30公里外的矿山。由于是中午时分，采矿区工人正在休整。在选矿区车间外的一个空坝上，锂精矿堆积成了一座小山。此外，在车间矿粉出口处的大池子里，同样堆积了大量矿粉。

工人们还告诉记者，公司每天采集的原矿约在800至1000吨之间，每天生产的锂精矿在140吨左右，差不多可以装4车，正好与公司每天的发货量相当。

由于矿山地处海拔超过4000米的高原上，每年约有3个月停产，按照现有产能，融达锂业月产锂精矿约4000吨左右，这意味着公司现在积压的锂精矿相当于5个月的生产量。

参照路翔股份2010年年报内的表述，2010年度是融达锂业正常生产的第一年，实际可对外销售期为当年第四季度，共实现销售收入1237.27万元，最终盈利306.85万元。截至报告期末，融达锂业库存锂精矿1万余吨。截至2011年第一季度，融达锂业签订的2011年度销售合同已超过当年计划生产量。

但从记者现场了解的情况看，实际销售情况远不如年报所描述的那么理想，扣除截至去年年底的库存，今年又新增库存1万吨。有工人向记者表示，目前矿山采矿、选矿趋于正常，产出已经理顺，库存大量积压应该是下游的需求问题。

记者从公司内部人士处了解到，融达锂业主要客户为四川国锂锂材料有限公司的全资子公司阿坝中晟锂业，正式投产以来截至目前的实际发货量为1万余吨。公司现有产品品位大致在5.5%至5.8%之间，外销价格为每吨1800多元，且包含运费。

四川国锂相关负责人向记者表示，公司外购锂精矿只占需求量的30%左右，因为外购锂精矿成本远大于自有矿山。明年自有矿山扩产后，四川国锂可能会缩小外购规模，甚至实现完全自给。这意味着融达锂业将面临丢失现有的大客户的可能。

该负责人还告诉记者，由于使用锂盐量最大的动力电池技术尚不成熟，市场启动尚需等待，而这个等待期可能还需要两年时间。

有分析人士进一步指出，我国锂电池产业生产具有明显的超前性，在电动汽车产业还没有启动之前，一大批锂电池和锂电池材料企业蜂拥上马，势必造成产能过剩和资源浪费。

就融达锂业目前的产销状况和行业背景而言，路翔股份当初就融达锂业余下49%股权设置的类似“对赌”无疑将落空。

按照双方的约定，如在协议所约定的股权变更登记事项完成后的24个月内，融达锂业经营的净利润超过5000万元(不含5000万元)，则在第24个月后的60天内，路翔股份有权要求融达锂业的另一股东融捷投资将“剩余股权”全部转让给公司。反之，融捷投资有权在第24个月后的60天内要求公司受让全部“剩余股权”全交易价格均是溢价28%。

以交易双方完成工商变更登记等手续的2009年10月17日计，对赌条款约定的“24个月”即将到期。

“5000万的类对赌利润无疑将落空。”有分析人士表示，融达锂业去年仅盈利300多万元，今年即使将积压的2万吨锂精矿全部售出，而且公司产品均以2000元/吨的价格、产能4万吨计算，路翔股份都不可能在约定期限内完成5000万元的净利润，而且差距应该还比较大。

该人士还指出，这一对赌利润数据相当于公司给出的“利润预测”，对路翔股份当时二级市场的估值意义重大。正是基于此，路翔股份宣布收购方案后，股价持续大涨。

但值得一提的是，就在股价大涨的同时，路翔股份管理层股权激励、大股东减持接踵而至。去年12月6日，公司控股股东柯荣卿所持股份限售期满，在短短一个月内减持了1005万股，占总股本的8.27%，累计套现2.79亿元。此前，公司董事、发起人股东郑国华还因在“窗口期”违规减持而被罚巨款。

回头来看，融捷投资背后的吕向阳是王传福的表哥，同时也是比亚迪的主要股东之一，却在苦心经营多年之后，甘做“嫁衣”，将矿山控制权转让给路翔股份。而作为门外汉，路翔股份在很短的时间内“扭转乾坤”，让融捷投资多年未能如愿批量生产的矿山正常运转起来。一番爆炒之后，投资者才发现，矿粉是开采出来了，但市场需求却远没有起来，业绩兑现又不如当初预期般理想，而大股东却在限售股解禁之后闪电套现，路翔股份股价又回到了涉矿前的水平。这一切的安排既出乎意外，又似在情理之中。

天兴仪表：

购矿5年至今仍未开采

时间已过去将近5年，投资者不得不面对这样的事实：1600万元换来的仅是一家连连亏损的“矿壳”！天兴仪表连续几年在年报中“积极稳妥开发矿产资源，争取早日为公司创造效益”的承诺依然如“浮云”！天兴仪表连续

早在2006年，天兴仪表便公告收购陕西鑫地隆矿业70%股权。如今，近5年时间过去了，记者了解到，该矿产资源至今仍未开采，该矿业公司也连年亏损。当初的“香饽饽”如今成了“烫手山芋”

2006年7月25日，主要从事摩托车与汽车配件设计、生产、加工和销售的天兴仪表公告，以1600万元收购润成物资持有的陕西鑫地隆矿业70%股权。

鑫地隆矿业成立于2005年9月21日，注册资本2285.71万元，拥有陕西省国土资源厅出具的探矿权证书，对应勘查项目为“陕西省商南县耀岭河钒矿详查”，勘查面积为6.46平方公里。

对于该矿的前景，天兴仪表当初十分乐观：“本次购买股权交易使公司获得了预期盈利能力较强的矿业资产，有利于公司进行产业结构调整，创造更高效益。

投资者对之也寄予了强烈预期。记者查阅天兴仪表历史走势，收购公告发布前三个月，即当年4月27日至7月27日，公司股价从2.57元最高上涨到5.48元，涨幅高达113%。

但是，与投资者期待形成鲜明对比的是，鑫地隆矿业项目却进展缓慢，迟迟未能进入开采阶段，并面临着连年亏损且逐渐加剧的局面。

2007年，天兴仪表在年报中表示，“公司已预付股权转让款1245.46万元，有关产权过户手续尚在办理中，目前该矿尚处于对陕西省商南县耀岭河钒矿的采矿权证申报办理阶段。”由于股权转让尚未结束，该年度未合并报表。

2008年公司年报显示，鑫地隆矿业2008年度实现净利润-15.03万元。但天兴仪表表示将“积极稳妥开发矿产资源，争取早日为公司创造效益”

而事实证明，这仅仅是上市公司的一次“画饼”，该矿依旧没有进展，且亏损额度进一步加剧。2009年年报显示，“公司主要进行耀岭河钒矿的工艺调研、工艺试验等前期准备工作，尚未进行矿山开发。该公司2009 年度实现净利润-95.23 万元。