国泰君安：雨润食品之澄清并不能使投资者完全释怀

2011年07月05日 14:59
来源：国泰君安

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雨润股价一天暴跌19.8%，累积3天的跌幅已达26.4%。不断有关于公司之谣言在市场中流传，其中影响股价最深远的传闻是美国有对冲基金沽空雨润及以沽空有问题之公司从而获利之“浑水摸鱼”或将会刊登关于雨润或众品(HOGS US)之卖出报告。雨润发出公告并安排了电话会议交代股价及成立量不寻常变动之原因。以下是较值得注意之重点：

雨润之主席祝义材先生表示公司对是否将会成为浑水摸鱼下一个狙击之目标表示不知情。他表示核数师从公司上市直到现在一直对公司之财务报表均发出无保留意见之评语。然而,在问与答的环节上并没有问题关于公司之竞争对手是否成为沽售之目标。

关于政府补贴方面，雨润表示公司扩充上游产能每头猪约可获得人民币50元之补贴。主席仍然有信心公司于11年所获得之补贴将不少于10年(7.13亿港元)。然而，公司承认从地方政府所获得之补贴高于中央政府，而近期关于地方政府负债高之新闻或会轻微影响雨润之补贴金额。

雨润重申公司之基本面仍然强劲。于11年上半年，上游屠宰业务在猪价及屠宰量双双上升的情况下录得理想之增长；下游深加工肉制品虽然受制于产能，但仍录得适度之增长。11年首5个月综合毛利率因低毛利率之上游业务贡献增加下按年轻微下跌。

被问及有关国内房地产仍是处于不太理想的环境下，祝主席个人之房地产业务会否受到影响从而需要卖出雨润之股票去筹集资金，主席承认该业务上市之进度较预期为慢，但上市计划仍在进行之中。另一方面，不论主席本人或公司均有打算购入雨润之股票，但并未透露会增加持股量多少或回购多少股份。

虽然现在市场流传之讯息并不能为雨润股价急速下跌提供一个合理的解释，但我们认为雨润发出之公告及电话会议之内容亦同样不能令投资者释怀继而改变疲弱之股价走势。现在我们对公司之投资评级为“买入”，目标价为33.50港元，但如果有确实关于公司之负面消息传出，我们会下调评级及目标价。