通胀当头 央行加息回击经济“唱衰论”

2011年07月07日 01:25
来源：第一财经日报

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平台贷承压，年内会否再出手现分歧

聂伟柱 黄诗欣

就在吹风货币政策保持“稳定性”两天后，央行昨日宣布今起加息。

这是央行今年以来第三次加息，也是金融危机之后第五次加息。上调0.25个百分点后，一年期存款利率达3.5%，一年期贷款利率达6.56%。

在经济增速趋缓的背景下，此举凸显出坚决抑制通胀的决心。

事实上，“超调”是近期围绕在货币政策周围一个挥之不去的争议词。

分析人士指出，在抑通胀和稳增长之间，侧重点已经出现微妙的变化。

“第一财经首席经济学家调研”显示，来自国内外20家金融机构的首席经济学家预测，6月CPI将再创新高，预测均值为6.3%。二季度GDP增速预测均值为9.4%。

这虽然低于国家统计局公布的一季度增速水平(9.7%)，但依然远高于“保8”的目标。

中国人民大学经济学院副院长刘元春认为，央行选择此一时点加息，透露出两个信号：一方面说明货币政策持续收紧的方向不变；另一方面也是表明对“唱衰经济”说法并不认同。

然而，硬币的另一面却不能避而不见。比如，地方政府融资平台的还贷进一步承压。

未来加息空间几何？这将由物价、经济基本面等复合因素决定。对此业内尚存争议。

加息信号早已释放

昨日，央行宣布，自7月7日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存贷款基准利率分别上调0.25个百分点。

具体来看，此次活期存款利率未作调整；五年期以上个人住房公积金贷款利率上调0.2个百分点，除此之外，其他档次利率均上调0.25个百分点。

“加息的主要目的是缓解负实际利率和管理通胀预期。此前一年期央票发行利率持续高于同期存款基准利率，也对加息构成压力。交通银行金融研究中心研究员鄂永健在接受《第一财经日报》记者采访时，6月物价涨幅再创阶段新高几无悬念。

事实上，作为基准利率的风向标，公开市场已经提前两周释放了加息信号。央行在过去的两周连续提高了央票的发行利率。6月16日央行在时隔9周之后，上调了3月期央票发行利率8.17个基点，引发市场热议，而此后一年期央票发行利率连续两次上调至3.4982%，超出此前一年期定存利率接近25个基点，更是引发强烈加息预期。

中国建设银行高级研究员赵庆明认为，央行此次加息更多的是对货币市场利率的一种“追认”，从利率环境来看，当前官方利率水平已经不低，而货币市场利率则更加高涨。加息会缓解居民对于价格预期的心理作用。

“央行选择在这个时间点加息主要是出于控制物价指数继续上涨，以及应对通货膨胀压力的考虑，它反映了中央宏观调控以及货币政策的方向基本没变。”中国外汇投资研究院院长谭雅玲表示。

进入2011年以来，央行已经累计6次上调存款准备金率共3个百分点，这一数量型工具保持一月一调的频率。

而在价格型工具方面，今年已经分别在2月份、4月份和7月份加息。

这种频度的调控之下，效果可谓立竿见影，5月M2增速由去年12月的19.7%下降到15.1%，低于全年16%的目标值。

但包括PMI在内的其他经济基本数据也出现不同程度的下降。

一时间担心货币政策过紧，超调的言论颇有市场。对此，央行一直未有公开回应。而在三天前，央行货币政策委员会召开例会，增加了保持货币政策“稳定性”的提法。市场普遍认为，此举是央行针对“超调的言论的回应。

显然，本次加息显示，监管层对经济基本面依然信心满满。

兴业银行首席经济学家鲁政委表示，当前经济增速放缓相对温和，经济增长势头依然强劲，而且通胀处于高位，加息成为必然选择。

平台贷压力上升

此次加息后，活期存款利率依然保持在0.5%的水平。

“商业银行中有超过50%的存款为活期存款，若活期利率上调的话对银行造成的冲击太大。”农行战略规划部相关人士表示。

一位不愿透露姓名的银行业分析师则表示，活期存款利率并未调整主要是出于保护银行业的需要。

其他档次的利率方面，除了五年期以上的个人住房公积金贷款利率上调0.2个百分点之外，其他均上调0.25个百分点。

其中，一年期贷款基准利率达到6.56%。

鄂永健认为，加息将进一步提升企业，特别是中小企业资金成本。

而对于近期广受关注的平台贷而言，压力更是加大。

中金公司上月发布的研究报告即表示，央行加息的主要顾虑仍然是2009~2010年大量投放的地方投融资平台贷款能否承受较高的贷款利率。“如果提高贷款名义利率，那么会直接影响存量贷款的融资成本，从而加重地方投融资平台的偿债压力，进一步危及银行的信贷质量。

收紧空间几何

“这次加息和上次情况有点类似，再过几天就要公布6月经济统计数据了。此时加息显示，可能6月CPI不是很理想。”中国人民大学财政金融学院副院长赵锡军表示。

中信证券预测，6月CPI继续创出新高，但是通胀的大环境在改变，预计年底将回落至3%~4%，全年CPI增速则为4.7%。

对于本轮加息周期是否结束、后市的加息空间，市场出现一定分歧。

鄂永健认为，考虑到目前利率已经达到历史中性偏高水平，过去十年一年期存贷款利率的中间值分别为3.06%和6.39%，在下半年物价涨幅回落企稳、经济增速有放缓迹象以及中外利差扩大加剧资本流入情况下，年内利率再度调升的可能性很小。

赵庆明则认为，未来加息仍存有空间，未来央行对于利率工具的使用也将超过存款准备金率的调整。他认为，当前从国际环境来看，仍处在加息通道之中，尤其是主要发达经济体美国的加息还未开始，但市场预期在四季度或明年一季度可能会开始加息，这样可以进一步给我国的利率政策释放出空间。

“下半年，仍然有加息的空间和加息的必要性。从目前处于高位的民间借贷利率来看，加息只是防止了官方利率和民间利率背离的扩大。”刘元春表示。此外，他表示，下半年是否再次加息也要取决于政策的效果。从7月份来看，应该是一个观察期，要观察国内实体经济的运行状况，也要观察世界其他国家的加息节奏。

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