新债配置热情涌现

2011年07月07日 23:21
来源：中国证券报－中证网作者：王辉

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农业发展银行和进出口银行7日招标发行了三只金融债，分别为农发行5年期固息金融债、口行7年期和2年期固息金融债。发行结果显示，在年内第三次加息预期兑现后，债市气氛明显回暖，三只新债在同一交易日集中发行仍然获得市场热情回应。分析人士表示，形势明朗后，大行等主流机构的配置热情开始显现。

三新债集中热发

农发行周四发行了该行2011年第十二期金融债，发行结果显示，本期五年期固息债中标利率为4.36%，认购倍数1.84倍。同日口行招标发行的2011年第十一期金融债(七年期固息债)的中标利率为4.53%，认购倍数3.29倍；2011年第十二期金融债(二年期固息债)的中标利率为4.14%，认购倍数1.81倍。来自交易员的消息进一步显示，上述三只新债的第二场追加发行均获得全额追加。

从三只新债招标表现来看，发行利率基本符合市场预期，不过，三只新债集中在一天招标，但都获得1.8倍以上的认购，在一定程度上超出了市场预期。此前，由于资金面紧张状况迟迟难以得到有效改善、市场对于政策紧缩的预期也十分强烈，谨慎情绪长期主导银行间债券市场的表现。从上述新债的资金认购情况来看，市场回应可谓十分热烈。其中口行七年期金融债3.29倍的超高认购倍数，在近年来一级市场的新债发行中也十分罕见。

分析人士表示，由于等待已久的加息政策靴子本周四终于落地，前期压制债市的紧缩预期也随之释放，市场对于加息之后的新债发行也迅速给予了积极响应。

配置需求涌现

国信证券分析师李怀定表示，此次三只新债的热发，很大程度上取决于加息的兑现。除此之外，从6月份各类机构现券托管情况来看，大行普遍增持了国债、金融债等利率债品种，而企业债、短融等信用产品则被大量抛售。这其中一个重要原因可能就在于大行为应对资本充足率等监管考核，产生对“零风险”权重的利率产品的特殊偏好。虽然这一现象还有待进一步观察，但无疑是7日三期新债集中发行仍获得市场积极回应的重要原因之一。

富滇银行分析师彭浩则表示，从7日二级市场较为平稳的表现来看，加息的利空已经基本被前期市场所充分消化，而加息落地之后机构拿债的热情涌现，则推动了7日三期新债的热发。此外，对于大行偏好利率产品的观点，彭浩也表示认同。彭浩认为，对于商业银行来说，国债、金融债的流动性和融资优势相对于信用债来说都比较突出，在近期资金面紧张的大背景下，相关债券获得主流机构青睐也在情理之中。

另外，多位市场人士指出，在6日央行宣布加息之后，7月份准备金率再次提高的可能性已经非常小。而7日银行间市场资金利率出现大幅下降，就是市场对于数量紧缩预期放缓的反映。不过，整体而言，7月份市场资金面预计很难恢复到第六次提准前的相对宽松状态，资金利率预计还将持续保持在相对高位水平。因此，虽然在年内第三次加息之后大行配置需求较为旺盛，但债市能否实现较大幅度的反弹，尚有待进一步观察。