杨典：四大角度锚定中报黑马

2011年07月15日 23:09
来源：中国证券报作者：贺辉红

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中报已经在本周拉开序幕，上海简适投资投资总监杨典表示，经营性现金流增长大于利润增长，利润增长大于收入增长，收入增长大于行业和竞争对手增长，行业增长高于经济增长，且增长具有持续性，这样的财报就是完美财报。

中国证报券：本周公布的经济数据对股市释放了怎样的信号，使得市场能够在欧债危机加重的情况下，仍有亮眼表现？

杨典：本周经济数据证伪了市场关于经济“硬着陆”的担忧情绪，市场对此的修正，成为股市上升的重要力量。上半年GDP增长9.6%，表明宏观经济运行良好，缓解了之前对于经济硬着陆的担心。同时，1-5月全国规模以上工业企业实现利润同比增长27.9%。盈利增加是推动股市上涨的根本动力，此前市场普遍担忧的经济减速对上市公司盈利的负面影响部分得以解除。市场的关注点在变，从通货膨胀到经济增长，从国内政策到欧债危机，但未来市场如何仍然取决于国内宏观经济状况的逐步演变。

中国证券报：欧债危机到底对市场的影响有多大？如何看待一些唱空中国的声音？

杨典：尽管欧债危机起伏不定，但英、法、德等欧洲主要国家股指自过去两年的最高点回调至今，跌幅普遍仅在5%左右，而上证指数自去年10月最高点至今已下跌11%。在真正爆发债务危机的欧洲本土都未出现类似A股这样的恐慌。“中国熊”的出现更多是我们国家自身的金融和经济原因造成。就欧债危机的最新进展来看，目前尚未观察到失控局面。

中国有13亿人口，中国经济以接近10%的速度持续增长了30年，这是没有国际先例的，唱空中国的人感受不到中国经济增长的真正动力和原因，只凭部分经济现象和数据武断得出看空中国经济的结论。目前中国GDP已跃居全球第二，外汇储备全球第一，中国国内城镇化进程远未完成，不断加速推进的城镇化已成为中国经济增长的最核心动力。中国经济仍然具备坚实的可持续发展动力。唱空中国的声音将不攻自破。

中国证券报：中报大幕拉起。应该怎样从中报中寻找好品种？他们的财报特征是什么？

杨典：如果仅仅考虑所谓中报行情，那么当然是业绩超预期增长的公司会带来更好的投资机会。事实上真正的大牛股在其股价走强阶段大部分时间财报都是不断超预期。当前中报超预期的行业包括家电、食品饮料、品牌服装、化工、银行、建筑建材以及其他一些细分行业。投资者可以重点关注这些行业的中报超预期机会。相较行业视角，我们建议投资者更多关注个股。

对于持续增长型的上市公司，大多数情况下其财报应当符合以下特征：营业收入保持较好增长，增长速度最好高于行业增长速度，行业增长速度最好又高于经济增长速度；毛利率稳定，稳中有升更好，毛利率水平在所处行业占优势地位；费用率下滑；经营性现金流良好；预收账款增加等。经营性现金流增长大于利润增长，利润增长大于收入增长，收入增长大于行业和竞争对手增长，行业增长高于经济增长，且上述增长是预期可持续的增长，这就是完美的成长股财报。如果只看一个会计期间的财报，例如即将公告的中报，那么不用奢求全部满足上述条件，但需结合行业背景和业务特征判断其收入、利润增现金流等主要指标是否正常、是否可持续。

中国证券报：目前你们的投资策略是什么？看好哪些行业机会？为何作这样的策略选择？

杨典：当前阶段看未来半年至一年，我们相对看好银行、家电、食品饮料、高端制造等行业。看好银行的根本原因是觉得市场过度悲观以致使银行估值太低，而银行未来持续增长依然可期；看好家电、食品饮料、高端制造等行业。一是因为上述行业切合了未来中国经济的增长方向，对上述行业前景本身看好，二是因为上述行业内上市公司股价具有足够吸引力。不过，我们建议投资者以个股选择为重。优秀上市公司的经营很多时候相对独立于宏观经济甚至行业景气。