双重事件刺激航空股逆势“起飞”

2011年07月27日 07:43
来源：金融投资报作者：靖曦

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在大盘暴跌后，昨日午盘航空股集体大涨，其中东方航空被牢牢封上涨停板。对于航空股的表现，接受《金融投资报》采访的分析人士表示，一方面，受益于人民币升值；另一方面，温州“7·23”追尾事故，在短期内也给航空股的上涨形成事件性刺激。而基本面显示，航空需求的快速增长刚刚启动，因此航空股前景可期。

受温州“7·23”追尾事故影响，铁路概念股近两个交易日全线暴跌，晋亿实业(601002)、鼎汉技术(300011)，天业通联(002459)、天马股份(002122)等多只个股跌停，而紧急停牌的晋西车轴(600495)、世纪瑞尔(300150)等昨日复牌即跌停。

不过，和铁路概念股全面大跌形成鲜明对比的是，蛰伏已久的航空股全面启动，昨日收盘，东方航空(600115)涨停、中国国航(601111)上涨6.91%，南方航空(600029)上涨9.18%、海南航空(600221)上涨6.42%；与此同时，机场、空中指挥系统等航空概念股也集体上涨，成为弱市中最抢眼的风景。

受益人民币升值

中国外汇交易中心公布的数据显示，7月22日人民币对美元中间价为6.4495元，首破6.45，上涨41个基点并连续3日刷新汇改以来高点。

对于人民币持续升值，安信证券表示，航空公司将从三方面受益。首先是汇兑收益。根据测算，人民币升值1%，南方航空、中国国航、东方航空、海南航空2011年每股盈利分别增加约0.042元、01041元、01026、01023元。其次，出境游将长期受益于人民币的持续升值。从日本经验看，日元对美元大幅升值时，国际航线旅客运输量上升明显。而人民币升值将提高人民币相对外币的购买力，进一步促进出境旅游人数的增长，有利于国际航线客运收入的增长。最后，人民币升值将减少航空公司以美元计算的成本支出，如航油成本、维修成本、经营性租赁费及新购入飞机的折旧成本等。

兴业证券认为，近期人民币的升值主要不是由于外界的压力，更有可能是政府为了抑制通胀而采取的主动升值。兴业证券预计，今年人民币升值幅度有望突破市场预期的5%，有利于提升航空公司汇兑损益，并提升国民出境游的需求。“今年航空行业维持高景气，若人民币加速升值，预计航空股将有较好表现。”安信证券表示。

民族证券分析师韩浩表示，由于国际原油价格的上涨，国内航空公司因此出现部分亏损；人民币一旦升值，航空股的航空燃油开支将大幅降低。有分析表明，如果人民币汇率上涨5%，航空股因燃油成本降低带来的每股收益增加将超过0.1元。今年以来，人民币持续升值，航空公司因此成本不断降低。另外，航空公司大都通过购买飞机拥有庞大的美元外债，人民币升值将为航空股带来巨额的汇兑收益。因此出航空股作为人民币升值概念的最大受益者无可争议。

韩浩认为，面对美元持续走强、我国经济较为强劲的复苏形势以及来自国际方面的压力，人民币升值预期愈加强烈。在我国“保出口”的背景下，人民币升值应呈渐进式趋势。今年航空公司主业盈利向好，同时因手持大量的美元负债在人民币升值趋势下录得汇兑收益，将进一步提升盈利。

步入快速扩张期

“我国的航空运输业，目前正进入规模快速扩张期，前景看好。”韩浩表示，航空业作为用汇量较大的行业，随着国内航空业的不断扩容，对外飞机的需求将不断上升，而对于外汇的支付将在人民币升值的前提下，降低成本，因此，长期内，这一行业是值得重点关注的。明年飞机日利用率尤其是国内航线增长有限，运力增长将主要来自新飞机的投放。由于生产商的原因，大飞机推迟交付，预计2011年全行业运力同比增速将维持10%-11%左右。以航空需求对GDP的弹性系数1.5倍来计算，伴随着经济复苏，预示着行业供求结构良好，客座率和票价水平提升可预期。

中金公司有分析师认为，在温州“7·23”事故后，铁路运输的客流将会向航空方面分流，国内高铁累计开通运营里程超过6000公里，实际分流基本符合假设，500公里以下线路影响最为显著，甚至导致航空停运。500至800公里的线路分流40%以上。1000多公里的京沪航线，分流大约为15%。此外，从历史经验看，历次高铁事故后航空股大多跑赢大盘。

部分机构分析师也对航空股持乐观看法，认为短期内，铁路分流航空的旅客将回流，在铁路系统安全未得到有效证实前，商务旅客的出行选择将更多倾向于航空。

国泰君安证券分析师吕娟也认为，此次事故后，短期内无法看到铁路建设和投资规模的超预期，铁路设备相关上市公司难以享有行业鼎盛时期的高估值，而故障频发和最高运行时速由350公里降为300公里，削弱了铁路对航空的替代性，降低了铁路对客流的吸引力。

关注低估值个股

从具体个股估值来看，航空运输股多数处于10倍左右，其中低于10倍以下的航空运输股的动态市盈率分别为：海南航空(9.90倍)、中国国航(10.47倍)、东方航空(10.63倍)、南方航空(13.06倍)、外运发展(600270，16.89倍)、中信海直(000099，46.09倍)。

其中，海南航空今年一季度实现每股收益0.07元，主营收入同比增长23.14，净利润增长8.21%，业绩较为稳定。公司是海航集团下属航空运输产业集团的龙头企业，公司飞机种类繁多，适用于干线飞行、支线飞行、公务商务包机飞行、货运飞行和通用飞行。建立了海口、北京、宁波、三亚、西安、太原、天津、乌鲁木齐、广州9个航空营运基地，航线网络已遍布全国各地，开通了国内外航线近500条。2011年1月，公司荣膺“SKYTRAX五星航空公司”称号，为中国内地首家获此殊荣的航空公司。最近一个月内，4家机构对该公司股票做出“增持”评级。

对于航空业的投资，国信证券认为，阶段调整即将完成。航空公司盈利高弹性，需求的微小变化会导致盈利的大幅波动。从历史观察，航空的大周期可以延续10年。目前航空处于大的上行周期，但2010年二季度开始，居民消费趋于谨慎。可选消费的波动比必需品更剧烈，而航空是可选消费，跟随且放大了消费调整。消费者信心指数3月份开始回暖，航空需求目前处底部区域，后续需求回暖值得期待。机票，是乘客为节省时间支付的对价；其本质和收入相同。逻辑上，收入提升直接拉动航空需求增长。从承付能力和航空渗透率观察，航空需求的快速增长刚刚启动。

韩浩对重点跟踪的四家航空公司的推荐顺序为：中国国航、南方航空、东方航空以及海南航空。