中国水电何以携高铁上市

2011年07月27日 07:46
来源：金融投资报

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财经人士贺宛男

也许是巧合，在“7.23”动车追尾特大事故前夕，7月22日签署的中国水电招股书即将于7月29日递交发审委审核。预披露显示，中国水电拟在上交所发行不超过35亿股，计划募集资金173.168亿元，从而成为今年以来最大IPO。

令人哭笑不得的是，名为“中国水电”，从事的本是水电水利建设，竟然与刚刚出事的高铁有染，2008年到2011年期间，公司承接了京沪高速铁路的建设，合同金额142.7亿元。中国水电颇以此为自豪，招股书多处提及“成为承建我国第一条具有世界先进水平的高速铁路的四家企业之一”(其他三家为：中国铁建337.4亿元，中国中铁219.6亿元、中国交建137.2亿元)，并将之作为“在建的非水利水电代表性项目的首项”，向公众炫耀。

中国水电主要从事工程承包、电力投资与运营、设备制造与租赁、房地产开发等业务，尤其是工程承包，要占到公司营业收入和毛利总额的91.73%和79.77%。然而数据显示，作为承担了国内65%以上大中型水电站和水利枢纽工程的中国水电，水利水电工程承包所占比例已从2008年67.72%，降至2009年55.4%，再降至2010年52.04%，非水利水电工程承包则从2008年32.28%，升至2010年47.96%，已近半壁江山；至于水电投资，占比更仅2%。为什么“中国水电主名实不副？原因很简单，“十一五”期间，我国政府投入交通基础设施建设的资金高达3.8万亿元，比例十五”增长73%，而全国水利建设投资总共6000亿元，完成“十一五”规划目标的116%；与此同时，2010年全国电力装机总容量增长10.08%，其中水电仅增长8.72%，更别说从事水利水电吃力不讨好，而交通建设尤其是高铁，正呈现爆发式增长。

“7.23”动车追尾事故次日，媒体便搜索出百余家上市公司附身铁路产业链，涉及基建、轨道建设、车辆、运行系统和轨道交通信息化、铁路运营等各个方面，仅高铁概念股就有30多家。为什么附身铁路和基建的上市公司如此之多？答曰：政策扶持是也。别的不说，近年来，仅基建类央企IPO募资就不下1500亿元，包括中国建筑，中国中冶、中国中铁、中国铁建、中国化学、中国南车、中国北车，以及即将IPO的中国水电，等等，成为除银行股外募资最多的一个大族，说是中国中铁、中国化学、中国冶金，实际上无非是铁道部、化工部、冶金部、水利部下面的基建企业罢了。这类央企有一个共同点，就是负债率极高，拿即将IPO的中国水电来说，1215亿元总资产，负债1078亿，资产负债率88.72%，把一大堆烂债全甩给了资本市场。

“7.23”动车追尾事故，以极其惨烈的教训惊醒了全国人民，中国再不能把投资拉动作为经济增长的最大引擎，尤其是那些效益极低、安全性很成问题的投资拉动。读读中国水电招股书上的这组数据吧：从2001年到2009年，中国建筑业从业人数从1994.3万人增至3672.6万人，增长84.15%；建筑业总产值从15362亿元增至78808亿元，增长413%；建筑业创造的利润从294.39亿元增至2718.76亿元，增长823.5%；而招股书坦言，全社会每年的固定资产投资中超过60%用于建筑安装工程。从业人员增长不足1倍，产值增长4倍，利润增长8倍，工程质量、安全性能又怎能得到保证？