善用分析数据做个理性投资人

2011年07月28日 01:31
来源：中国证券网－上海证券报

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⊙深交所投资者教育中心

深交所1270家上市公司如期披露了2010年报，为了帮助投资者了解深市公司去年的经营业绩，我们从本所发布的《多层次资本市场上市公司2010年报实证分析报告》一文中摘录部分数据及结论，供投资者决策参考。

业绩增长明显质量进一步提高

2010年，深交所各板块上市公司业绩保持平稳增长势头。在业绩增长明显的基础上，上市公司业绩增长的质量进一步提高，表现为：一是业绩增长源于主营，非经常性损益占比下降。二是毛利率略有增长，各项费用控制合理。

2010 年度深市上市公司总体业绩情况表

深市

各板块

平均营业收入

平均净利润

净资产收益率

(元/股)

(加权平均)

每股净资产(元/股)

每股经营性净现金流(元/股)

2010 年

(亿元)

同比

增长

2010年

(亿元)

同比

增长

主板

54.69

35.20%

3.13

42.10%

11.87

0.42

3.55

0.31

中小板

16.12

33.29%

1.44

32.53%

11.72

0.58

4.96

0.71

创业板

4.09

38.02%

0.71

31.20%

8.73

0.67

7.62

0.22

各板块业绩有差异，特点明显

一、创业板有较强的盈利能力

2008-2010年度，主板、中小板、创业板上市公司的平均毛利润率水平保持基本稳定。其中，2010年主板上市公司平均销售毛利率19.76%，总体稳定并逐年提高；中小板上市公司平均销售毛利率23.94%，与2009年基本持平；创业板上市公司平均销售毛利率高达37.07%，是深市主板和中小板的1至2倍，展现出较强的盈利能力。

二、中小型公司成长性现“V”字形曲线

从2010年数据看，创业板净利润增长率为31.20%，中小板为32.53%，低于主板的42.10%。分析发现，我国中小企业上市公司的成长性在IPO后具有典型的耐克曲线特征。即在上市后一、两年内其成长性普遍有所下降，但之后成长性开始回升，在图形上表现出“V”字形曲线或称“耐克曲线特征。

三、宏观经济环境对大型企业影响更大

从2003年经济探底复苏至今，我国宏观经济正好走过一个完整周期，特别是2008年在国际金融危机的影响下，我国宏观经济经历了增速急剧下降，而后又快速反转并进入新一轮增长的运行过程。这一过程，伴随着中小板、创业板的开设，也正好是我国民营为主的中小型企业进入资本市场的高峰期。初步分析发现，宏观经济对大型企业和中小企业业绩的影响具有比较明显的差异，其中宏观经济因素变动对大型企业业绩的影响更大，而中小企业(上市公司)业绩在经济环境变动中则相对稳定，表现出一定的抗周期特点。

需要关注的主要问题

一、宏观经济环境变数增大

鉴于上市公司经营、业绩与宏观经济环境之间关联度日益紧密，宏观经济环境变化对上市公司的影响更为深远，且充满挑战。2010年是中国经济复杂多变的一年。一季度担心经济“过热”；二季度忧虑经济“二次探底”；三季度摆脱了增长下滑阴霾、经济企稳回升；四季度通货膨胀又不断攀高，由此引发调控措施多管齐下，提高存款准备金率、加息、出台物价控制“国16 条”。2010年上市公司经营的多个方面已充分体现宏观经济环境变化的影响，宏观经济环境变化已经成为影响上市公司经营与业绩的最关键因素。

当前宏观经济发展的背景良好，仍处经济的上升周期中，但宏观经济的不确定性因素仍然很多，通货膨胀风险、资产泡沫风险构成中国经济未来的潜在重大风险。另一方面，从经济结构调整的角度看，2010年普遍被认为是新经济周期的开端，国家出台了战略性新兴产业的系列政策。在新经济周期中，上市公司发展的机遇与挑战并存。

二、上市公司业绩分化明显

从过往几年的年报数据看，上市公司业绩分化已持续出现，这一现象在2010年报中表现更为明显。2010年主板前 10 家公司合计净利润516.22 亿元，占净利润总额31.85%，比2009年提高0.85个百分点。中小板 2010 年净利润前10 名的公司实现净利润 197.25亿元，占中小板整体净利润总额的22.42%，比09年提高2.04个百分点。创业板2010 年净利润前10 名的公司实现净利润20.32亿元，占全部公司净利润的35.37%，比2009年的15.75%提高近20个百分点。

三、高送转现象值得关注

2010年度，中小板、创业板推出高比例送红股和资本公积金转增股本方案的公司家数和比例均创出新高。创业板69家公司每10股送转10股以上，占比近35%；中小板每10股送转10股的87家，占比近15%；主板“高送转”公司家数与去年基本持平，每10股送转10股以上的7家。