高铁6年大发展催生25家“三高”公司

2011年07月28日 05:20
来源：每日经济新闻作者：王砚丹

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统计数据显示，“十一五”期间，铁路投资规模高达2.2万亿元。形成了一个从基建到配件的产业链，一大批看准高铁蛋糕的创业者从中一夜暴富。

据《每日经济新闻》统计，目前A股市场上，共有25家上市公司主营业务涉足高铁产业链。它们分别是中国南车、中国北车、晋西车轴、中鼎股份、南方汇通、北方创业、太原重工、宝胜股份、特锐德、鼎汉技术、博深工具、晋亿实业、华东数控、佳讯飞鸿、广电运通、新北洋、时代新材、回天胶业、中铁二局、中国铁建、隧道股份、东方雨虹、中国中铁、世纪瑞尔、辉煌科技，分别从事着从铁路铺轨到机车维修的工作，并通过登陆资本市场，名利双收。

综合这些公司历年财务数据，主营高铁的上市公司近年来在高铁盛宴下赚得盆满钵满，有着明显的“三高”特征：收入规模高速增长、毛利率高得离谱、净资产收益率超高。

三高之一：收入、规模高增长

2006~2010年是高铁行业飞速发展的5年，同时也是25家公司赚钱的黄金时代。可以说，正是铁道部这棵大树的庇护，滋生出了一大堆高铁“暴发户”，让一些本来规模很小的袖珍公司“日进斗金”

Wind资讯统计数据显示，这25家公司从2006年开始的连续五年时间，从铁道部的巨额投资中获得了高速业绩增长。2006年开25家公司合计实现营业收入3962.93亿元，而到2010年，它们收入总和已经高达1.18万亿元，相当于2006近3倍。2008年～2010年，这25家公司净资产之和也从1555.45亿元增长至2155.48亿元，其规模增长的主要动因一是来源于自身积累，二则是通过登陆资本市场获得财富巨额增值。

以辉煌科技为例。这家主营铁路通信信号的公司于2001年成立，最初注册资本仅有2300万元，发起人为9个自然人股东。2006年，在高铁刚刚发展的第二年，辉煌科技营业收入为9571万元，2007年~2010年，公司营业收入逐年增长，至2010年已经达到2.50亿元，5年时间增长了1.6倍。净利润也从2006年的2344万元增加至8572万元，年复合增长率高达53%。

而从招股书中来看，辉煌科技能够分享到高铁发展的超级盛宴，与股东们的铁道部背景有着密不可分的联系。

辉煌科技的董事长李海鹰毕业于哈尔滨工业大学，虽然无直接在铁道部任职的经历，但是他“曾参加铁道部TJWX-2000型信号微机监测系统联合攻关组并担任攻关组组长，该产品通过了铁道部科技司组织的鉴定”。另一位董事李劲松也曾经 “作为主要技术骨干两次参加铁道部组织的TJWX微机监测系统联合攻关组”

2009年9月，辉煌科技以每股25元的价格发行1550万股，募集资金3.88亿元，迅速壮大规模。2008年末，公司净资产仅为1.59亿元，而至2009年末已经达到5.84亿元。

在辉煌科技登陆中小板后不久，2009年10月，十年磨一剑的创业板终于开板。在首批28家创业板公司中，就有特锐德和鼎汉技术两家高铁类公司。而创业板的首个代码——300001，还被给了特锐德，足见其所受到的重视。

这两家公司本来也是规模极小。2006年，特锐德净资产只有2856万元，鼎汉技术也只有5857万元。尽管在高铁的迅速发展中，公司规模得到一定壮大，但是真正的爆发式增长还是靠市场对创业板的热捧。有关资料显示，特锐德以每股23.8元的价格发行3360万股，对应市盈率高达52.76倍，募集资金近8亿元；鼎汉技术以37元的价格发行1300万股，募集资金4.8亿元；对应市盈率更是高达82.22倍。

资本市场使得特锐德和鼎汉技术“一夜暴富”。2008年底，特锐德净资产仅为1.04亿元，2009年末暴增至9.93亿元；鼎汉技术净资产则从1.08亿元增长至6.30亿元，同样实现了三级跳。

辉煌科技、特锐德、鼎汉技术等只是高铁产业链大发展的冰山一角。值得一提的是，即使是在2008年金融危机使得实体经济遭遇重创之时，这些公司中的绝大部分也因傍上铁道部这棵大树而幸免于难：2008年，这25家公司全部实现收入同比正增长，净利润下滑的也只有宝胜股份、中国中铁两家。

三高之二：毛利率高得离谱

不过《每日经济新闻》在经过仔细研究后发现，高铁投资盛宴仅仅是25家公司业绩惊人增长的原因之一。它们所依靠的大客户——铁道部的“慷慨”也是一大缘由。

这从25家公司的销售毛利率上可以窥见端倪。根据申万分类，这25家分属于五大行业，其中南北车、晋西车轴、中鼎股份、南方汇通、北方创业属于交运设备，太原重工、宝胜股份、特锐德、鼎汉技术、博深工具、晋亿实业、华东数控属于机械设备，佳讯飞鸿、广电运通、新北洋属于信息设备，世纪瑞尔、辉煌科技属于信息服务，时代新材、回天胶业属于化工，其余属于建筑建材。

作为这些近乎唯一的采购方，铁道部给予了它们充分的溢价。如机械行业公司鼎汉技术2006年~2010年毛利率分别高达48.96%、52.39%、52.16%、47.60%和42.91%；另一家同业公司特锐德2008年以后毛利率均稳定在35%的水平。Wind资讯统计数据显示，机械设备行业共有293家上市公司，2006~2010年毛利率均围绕20%波动，最高是2010年，达到21.84%；最低是2008年，为19.56%。按照2010年的数据，鼎汉技术和特锐德毛利率分别高出平均水平21个百分点和13个百分点。

属于信息服务业的辉煌科技、世纪瑞尔，以及属于信息设备行业的佳讯飞鸿也出现了毛利率大幅高于行业平均水平的现象。2006~2010年，信息服务业毛利率最低为31.35%，出现在2010年；最高为35.45%，出现在2008年。而辉煌科技毛利率从2006年的46.96%起步，每年稳步增长，至2010年已经高达51.18%，较行业平均水平高出近20个百分点。世纪瑞尔从2007年起，4年时间毛利率一直稳定在45%左右，也比行业平均水平高出10多个百分点。佳讯飞鸿近五年来毛利率在36.74%~42.47%之间波动，而它所在的信息设备行业平均毛利率最高一年也仅有22.03%。

分析人士指出，即使是高铁类公司可以因其技术优势，在销售产品时获得更高的定价，但是毛利率普遍高出行业平均水平10~20个百分点的情况也非常罕见。在经历了“7.23”事故后，这些公司能否维持超高毛利率，值得关注。

三高之三：净资产收益率超高

从另一项核心指标——净资产收益率来看，高铁类公司有一个普遍特点：很小规模就能获得很高的利润。这在它们上市前表现得尤为明显。

以特锐德为例。2009年上市之前，尽管特锐德规模很小，但是每年盈利却相当可观。2006~2008年，公司三年加权净资产收益率分别高达63.85%、49.89%和81.79%。2009年以后虽因上市、转股等原因使得净资产收益率有所下滑，但其2009和2010年仍达23.53%和10.94%。

高达81.79%的净资产收益率！这意味着在2008年金融危机最严重的时候，特锐德光凭内生增长，就能够在一年零三个月时间内，再造一个特锐德。

不仅仅是特锐德这种资本市场新贵，一些老牌上市公司在高铁投资盛宴中，也焕发了青春。

作为早在1998年就上市的太原重工，在2008年和2010年实行了两次定向增发，其中投向之一就是高铁轮轴国产项目。目前太原重工总股本已经达到16.2亿股，净资产超过50亿元。尽管规模庞大，太原重工盈利能力丝毫不弱，2006年净资产收益率仅为9.08%，2007、2008年却猛增至26.22%和32.48%。2008年底和2010年中，公司两次实行增发后，净资产规模有所扩大，但是2009年和2010年的净资产收益率仍然接近20%。也就是说，只要维持现在的发展速度，再造一个太原重工，也只需要4年时间(考虑复合增长)。

经济学有一个基本原理：如果一个行业具有超过社会平均水平的投资回报率，那么经过时间的洗礼，它最终会回归社会平均水平。25家高铁公司背靠铁道部实现的超速增长未来能否持续，在此次动车事故后，更值得投资者深思。