高铁板块遭重创铁路债罕见流标(2)

2011年07月28日 07:33
来源：时代周报作者：张欣培

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铁路债券遇冷

受事故影响，高铁板块几乎全线飘绿。但铁道部的麻烦不止如此，7月21日的短融券招标，更是出现了发债史上罕见的未招满现象。7月21日上午，铁道部招标发行今年第三期短融券。原计划发行200亿元，实际中标量却只为187.3亿元。

铁道部从2001年开始在债券市场融资。经大公国际资信评估有限公司综合评定，发行人主体长期信用级别为AAA级，评级展望稳定。今年共发行了三期短期融资券，前两期的票面利率分别为4.10%和4.35%，本次利率涨至5.18%。然而，高信用等级、高利率的铁路债券为何出现流标？

国家发改委综合运输研究所研究员罗仁坚对时代周报记者表示，这主要是由货币市场决定的。“目前市场资金紧张，隔夜拆借利率上升，股市资金紧缺，大机构都比较缺钱。”但北京交通大学教授赵坚却有不同观点，他很明确地告诉时代周报记者，出现流标现象是因为对高铁建设缺乏信心。“本不该建，建一条亏一条。

美银美林指数显示，在全球铁路债上涨之际，中国铁道部债券7月份却已累计下跌0.45%。罗仁坚给出的解释为，国内外情况不一样，目前银行拆借利率、短期利率都很高，很多债券都发不出去，不仅仅是铁路债。

业内人士称，近几年来高铁投资狂飙猛进，但来自财政拨款的资金寥寥可数。无疑，凭借铁道部自身资金难有能力筹建高铁。通过债券、银行贷款以及地方政府融资平台来筹集资金，最后成为高铁最主要的资金来源。

尽管高铁对房地产以及城市建设起到促进作用，但其自身却没有从中受益，反而亏损累累。根据铁道部公布的2010年财务报告，总负债由2009年底的1.3万亿元跃升到1.89万亿元，负债率更是高达57.44%，距离60%的债务警戒线已不远。2011年一季度末，铁道部总负债19836亿元，资产负债率为58.24%。

而伴随铁路建设投资规模扩大，负债率有可能进一步提高，铁道部的财务稳健性需要关注。罗仁坚认为，负债是个问题，但关键是国家是否有财力支撑，这才是真正的问题。

而高企的负债率或源于巨量的投资额，巨量的投资则源于近些年上马的大量高铁工程。虽然铁道部客运收入和货运收入近三年来增长稳定，但其净资产收益率一直偏低，2008年-2010年分别为-1.31%、0024%和0.00%。一位接近铁道部的人士称，这源于铁路运价长期受管制和铁路运营成本不断上涨所致。

实际上，对于这些负债，铁道部大多无力偿还，最终极有可能由政府补贴或兜底。

罗仁坚多次强调，“高铁属于公共基础设施建设，投入加大就会产生债务，自身不够政府就会补贴，因为铁路不像一般的制造业，它是属于公共基础建设。”然而问题在于政府的补贴是否真的完全用到高铁建设上。而高铁建设所带来的高负债率是否会产生债务危机？赵坚十分确信地说“肯定的”。