半年报中“深耕”增长公司

2011年07月30日 13:24
来源：新闻晨报

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□东方证券魏颖捷

上市公司半年报业绩情况正渐次明朗。统计显示，今年半年报业绩预告向好(预增和略增)的公司占业绩预告总数的71%，高于一季报61%的业绩预喜比例，但是，高增长公司的占比却呈现下降趋势。货币政策持续紧缩对企业资金的累加效应、原材料和劳动力成本的上升是造成上市公司预增面积增加，但增速放缓的主要原因。

小盘股面临盈利下调风险

以中小板为例，虽然中小板中业绩向好公司的市值约占其总市值的81%，但7月以来中小板公司盈利预测下调的频率明显超过主板。依据中小板发布的业绩预告测算，今年中小板半年报同比增速大致在10%-30%区间，明显低于市场的预期。同时中小板2010年静态市盈率约为41倍，考虑到下半年盈利能力存在进一步回落的可能，中小板的PEG将明显大于1，估值中枢存在下移的可能。

与之相比，A股整体业绩增速达到26%，全年增速有望维持在20%左右的水平。目前整体A股的2010年市盈率为18.8倍，2011年的预测市盈率为约14倍，其所对应的预增增长率为30%，未来同样存在着盈利增速下调的风险。而沪深300样本股2010年PE为14.7倍，已包含一定悲观预期。

随着7月初中小板、创业板为主的小盘股快速反弹，大盘股与小盘股的估值差再度张口，而之前市场并未对小盘股的盈利预测做出明显调整。随着半年报业绩的陆续公布，小盘股的盈利预测或受到研究机构的集中调整，因而其所面临的估值下移压力将明显大于中大盘股。

几步甄别预增概念股

据以往统计，在业绩预告公布前后，预增与扭亏的股票存在超额收益的比例最大。相对于中证流通指数，预增与扭亏的股票在业绩预告公布前后20日存在3%的超额收益，因而在对半年报机会的把握上，投资者在预增股中可重点挖掘持续增长型的公司和扭亏的拐点类公司。

在甄别预增公司的过程中要关注两个要点，一是增长的原因是什么，是靠主营收入还是投资收益等非经常性损益，二是环比增速是否仍保持较高水平，三是这种盈利趋势是否能够维持。以目前半年报预增幅度最大的华丽家族为例，其半年报公布后股价连续暴跌，其主要原因就是高增长是依靠卖股权的投资收益，而主业则表现平平。再以深物业为例，其半年报预增113%-152%，对应的利润为2.7亿-3.2亿元，而其一季度利润已经达到2.8亿元，也就是说上市公司盈利已经开始减速，并且环比回落的幅度非常大。

三类增长公司可以关注

因而投资者在预增类公司中可主要关注行业趋势良好，受下半年经济增速回落影响较小的非周期性行业，近期涨幅突出的如三维工程、棕榈园林等就是高增长持续保持良好的主要代表。相关行业还有消费品中的白酒和水产品，整个白酒行业在二季度呈现出淡季不淡的特征，同时部分二线白酒企业主营增长仍较为迅猛、如酒鬼酒等；水产品价格已连续上涨超过10周，相比猪肉等易受国家抛储影响的涨价板块，该行业的政策干预相对较少，同时不少水产品公司虽然半年报盈利增速有限，但二季度的环比增速却超出预期，如好当家、壹桥苗业等，随着三四季度的行业旺季到来，这种高景气有望使三四季度业绩继续环比上升。

此外，许多主营业务好于预期而致使盈利预测上调的公司也可重点关注，这类公司能够在二季度整体盈利增速回落的情况下逆势扩张，这种抗周期成长性或成为下年资金关注的新焦点。具体选择上投资者可结合估值来挑选，这样可以为大盘调整过程中的个股提供一定安全边际。相关公司主要涉及管材高端化受益的伟星新材、热处理设备的丰东股份、受益涨价的民和股份、下游段需求改善受益的海大集团、版权分销业务超预期的乐视网等。

关注二季度产生业绩拐点的细分行业。相比公告预增的白马类公司，不少公司半年报并不突出，但其业绩却出现了转机，这类公司往往会被忽略。由于政策限产而出现业绩拐点的公司如水泥、氟化工等都是很好的例子。结合目前节能减排的趋势，投资者可从产能淘汰的角度选取可能产生业绩拐点的公司，典型的行业如铅蓄电池、电解铝等。