不死鸟ST三联：A股退市制度的新牺牲品

2011年07月31日 06:26
来源：证券市场红周刊作者：董登新

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董登新

不死鸟ST三联又复活了。停牌1年多的被国美电器重组的ST三联本周一恢复上市，大涨了58%，超级垃圾股死不退市，越垃圾越炒，已经成为A股市场的特色。A股退市制度形同虚设，退市制度的改革已迫在眉睫。

ST三联的前世今生

新入市的投资者或许对ST三联的前世今生并不熟悉，我们来简单回顾一下它的历史。

1996年上市的ST三联的前身郑百文，上市一年后便信息造假，隐瞒巨额亏损，欺骗投资者。在迫不及待地连续3年(1998~2000年)巨额亏损后，截至2000年12月31日，已经严重资不抵债的郑百文，净资产竟为-13.35亿元，这样一个无可救药的烂公司，随时面临破产或退市的风险。　

1999年12月，作为郑州百文的最大债主，中国建设银行借四大金融资产管理公司成立，顺势将手中持有的郑百文21.30亿元的不良债权“全价”转卖给中国信达资产管理公司后全身而退。2000年3月3日，信达对僵死的郑百文提出破产还债申请，但申请未被法院受理。地方保护主义与地方政府的势力超越了市场。

2001年3月5日，郑百文因连续三年亏损被暂停交易。其后通过资产重组与报表重组，郑百文因扭亏为盈”。当年7月18日，停牌将近两年半的郑百文在上交所复牌，恢复上市，其后更名“三联商社”经经过三年多的艰难“重组与报不死鸟——郑百文，似乎终于从该死的乌鸦又变成了美丽的凤凰。

真的多赢了吗？

垃圾变金条，究竟谁赢了？有人说，参与各方，利益均沾，大家共赢！你不信？

1、郑百文的最大债主——信达公司：重组使它有望收回6亿元债权；2、新主子——山东三联集团：成功借壳上市，轻取头把交椅，并廉价取得将近1亿股股份，别人的壳变成了自己的公司。对此垃圾重组，还获得了免费的广告效应；3、地方政府：保住了本地上市公司不破产的面子；4、郑百文的股东：股份无偿送人一半，总比企业破产变废纸强得多，从这一意义看，重组强于破产。

但实际上，所谓的“多赢”或“共赢”，其实都是建立在股民的好赌和投机预期上。也就是说，只要你敢赌“股民高价买单”，那么，垃圾重组后也会变金条。

垃圾重组后仍是垃圾

不过，实践再次证明了我一直强调的话：垃圾重组后仍是垃圾。郑百文在被山东三联集团重组完工三年后，三联商社也沦落为名副其实的垃圾。

2006年，三联商社每股收益0.0075元，不足1分钱的盈利是报表重组的结果，实际上就是亏损。2007~2009年又是连续3年亏损，2010年4月30日，三联商社因连续三年亏损而再次被暂停交易。

三联商社，原本也该退市却再获重生。作为垃圾也被人倒手了一次。据说，在这场“炒壳”交易中，虽然三联商社最终又沦为了垃圾，但这丝毫也不妨碍前后相关利益者发大财。

为什么超级垃圾股死不退市

现行A股退市制度为什么允许超级垃圾股死不退市？道理很简单。因为按照现行A股退市制度唯一可以量化的标准，上市公司只有出现了“连续3年亏损”，才有资格进入“死缓”程序。而“净利润”只是一个年度性的流量指标，很容易被人为操纵，其次，“退市前还有半年宽限期”，实际上是为垃圾公司卖壳、重组客买壳提供机会。事实上，“半年宽限期”很少被实际执行，大多数垃圾股重组下的“暂停交易”，常常会变成三至五年的停牌，这才是退市制度最可悲的地方。

正是因为A股市场缺乏淘汰机制，股市沦为赌场，股价被严重扭曲，这也是A股高估值的根源所在。越是垃圾的壳，人们越敢炒，一旦重组成功并复牌，则垃圾就会变金条。事实上，垃圾重组后仍是垃圾。垃圾重组不仅浪费社会资源，而且破坏优胜劣汰的市场规则，只有股民才是炒壳游戏的真正买单者。创业板拟推出的直接退市(废除“退市风险警示处理”)、快速退市(缩短死缓时间)和杜绝借壳炒作现象(复牌不得借助资产重组)等制度是值得主板借鉴的。

主板退市制度一日不改革，垃圾重组的“炒壳”游戏就不会结束。这是中国股市的悲哀，也是中国股民的悲哀！不能有尊严地破产或退市的垃圾公司，正是现行退市制度下的牺牲品。为垃圾重组就是浪费社会资源！有伟人曾说过：浪费也是一种犯罪！-