美债赖账无办法确定上限仍然有冲击

2011年08月01日 05:48
来源：证券日报作者：阎岳

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8月2日，对于中国乃至全世界的投资者来说，因为美国国债上限谈判的截止日期已近在咫尺了(据美国当地媒体7月30日报道，美国国会两党已就提高债务上限问题达成初步协议)。

前央行顾问余永定将美国债务上限僵局看作是一次黑天鹅事件。

所谓黑天鹅事件是指不符合常规预期、可能造成深刻影响，但事后看来或多或少可以解释和预测的事件。

谁是美国国债的最大持有人呢？

在美国14.34万亿美元的联邦债务总额中，国内外投资者持有的各类国债约9.74万亿美元，这部分被称为“公共持有债务”；其余4.60万亿美元由美国政府管理的社保和信托基金持有。

在9.74万亿美元公共债务里，约4.45万亿美元由外国投资者持有，其中中国是美国最大的单一债务持有国。美联储是仅次于中国的第二大美国国债持有主体。

由此可见，美国国债近69%都是由美国政府或本国投资者持有。

截至2011年7月的数据显示，中国持有美国国债1.16万亿，占8%。中国大量持有美国国债的原因其实很简单：一方面是因为中国外汇储备规模太大，市场上的可选择面不是很多，因为美元仍然是全世界的主要货币；另一方面则是因为美国国债是全世界池子最深、流动性最好的市场之一，出于保值增值的需要，必须对美国国债进行投资。

那么，美国违约的可能性有多大呢？

世界各主要机构均对美国国债违约的可能性进行了分析，但几乎没有人认为美国会违约。

瑞信7月28日在一份研究报告中说，最坏的情景就是美国违约，这样可导致经济萎缩5%，股市大跌30%。不过瑞信认为美国违约的可能性极低，倒是评级被下调的可能性有50%。

IMF总裁拉加德7月28日也发出警告，美国如果不能在8月2日前就提高法定举债上限，将会导致美元价值下跌。有很多人投资美国国债，(违约)产生的后果将会是非常困难和戏剧性的。

摩根大通固定收益策略全球主管特瑞认为，美国违约几率“本质上为零”。但如果AAA评级下调，美国借钱成本每年将增加1000亿美元。

美国财政部资料显示，自1960年以来，美国国会已78次提高债务上限，平均八个月提高一次。

不过，从历史上看，美国违约的可能性不大。自1917年国债上限制度设立以来，美曾有过两次“疑似”违约的一次在1933年罗斯福总统任期内。另一次在1979年，由于政府工作疏漏，导致一小部分债券利息支付发生延误，造成短期“技术性”违约的可能性不大

尽管此次债务上限谈判艰难，但美国不会坐视因债务违约而造成的国际地位下降，其维持世界经济主导的需要使其不会接受如此之大的违约成本。

美国债务危机会给国际市场带来什么影响？

货币市场已经对美国国债危机做出了反应。8月4日到期的美国短期国债原本收益率接近于零，但7月28日已上升到20个基点。

在回购市场上，隔夜回购利率也出现飙升。据瑞信的数据，隔夜回购利率在7月最后一周开始的时候只有3个基点，到28日晚间已上升到17个基点，上升了近6倍。

回购市场上一直将美国国债视为“无风险资产”。而如果美国评级下调，国债的抵押折扣率会提高，借款人需要拿出更多的国债作为抵押，这相当于提高了借贷成本。